25家上市券商上半年净利同比增幅近60%，经纪、自营、投行三大传统业务协同发力，叠加科创债承销规模突破5000亿元，行业盈利结构持续优化，板块估值修复与结构性投资机遇凸显。

作者/杨练

随着2026年上市公司半年报披露进入收官阶段，截至8月23日，已有25家上市券商完成业绩预告或正式中报披露。整体来看，25家上市券商上半年合计实现净利润同比增长近60%，自营、投行、经纪三大传统业务协同发力，共同驱动行业业绩回暖；与此同时，投行债券业务亮点凸显，上半年科创债承销规模突破5000亿元，券商以直接融资工具持续助力科创企业融资发展。

行业整体盈利实现大幅修复

从已披露的25家上市券商业绩数据观察，行业整体盈利实现大幅修复，绝大多数券商实现净利润同比正增长。头部券商凭借资本实力、客户储备与综合业务优势继续守住行业利润基本盘，多家龙头券商半年度归母净利润突破百亿元，部分头部机构创下半年度历史业绩新高。

数据显示，25家券商上半年合计实现归母净利润约为1120亿元，同比增幅近60%，行业整体盈利实现大幅修复，超九成券商实现净利润同比正增长，呈现“头部券商稳底盘，中小券商高弹性”的分化格局。

头部券商各项业务均衡发展，自营、投行、财富管理、机构业务多点开花，抗周期属性持续增强。在25家券商中，共有5家头部机构半年度归母净利润迈入百亿元梯队，中信证券上半年实现归母净利润233.43亿元，国泰海通证券净利润为202.6亿元，两家券商率先突破200亿元，创下半年度历史业绩新高。

另一方面，中小券商则充分受益于市场行情回暖，25家券商中有8家券商上半年净利润实现翻倍增长，部分券商预增幅度最高接近700%，业绩弹性显著高于行业平均水平，经纪、自营业务成为其利润增长的主要抓手。

从盈利结构来看，本轮券商业绩回暖不是单一业务拉动，而是经纪、自营、投行三大业务共同驱动的结果。从25家券商的收入结构来看，经纪、自营、投行手续费收入同比分别增长54%、41%、31%，三大业务同步贡献增量，行业盈利模式进一步多元化，弱化了过去单纯依靠权益行情的强周期特征。

三大业务构筑业绩增长动力

2026年上半年A股市场交投活跃度持续抬升，全市场股基日均交易额达3.24万亿元，同比大幅增长101%，市场成交持续放量，带动券商经纪佣金收入稳步上行。截至6月末，全市场两融余额达到3.02万亿元，较2025年末增长18.9%，两融规模扩张进一步增厚信用业务利息收入，为券商提供稳定现金流来源。

经纪业务是券商营收的“压舱石”，市场交投活跃夯实经纪业务收入基本盘。数据显示，上半年25家上市券商合计经纪业务手续费净收入超620亿元，同比增长54%，全部实现正增长。市场交易热度提升直接转化为佣金收入增长，无论是头部综合券商还是区域性中小券商，经纪业务均实现不同程度的改善。两融业务规模稳步走高，19家券商利息净收入录得正增长，信用业务利息收入同步提升；财富管理、基金代销业务也同步受益于市场风险偏好修复，共同夯实经纪板块的业绩底盘。

自营业务成为上半年券商业绩弹性的重要来源，市场环境改善贡献自营业务业绩增量。2026年上半年股债市场整体环境向好，创业板指上半年上涨35.58%，权益市场结构性行情演绎；固收市场运行平稳，中证全债指数上半年上涨2.2%，券商自营投资组合收益显著修复，权益投资、固收投资收益同步改善，扭转此前部分年份自营拖累业绩的局面。

从25家券商中报数据来看，自营投资净收入合计同比增长41%，收入占比接近四成，是利润最大弹性来源。头部券商自营已经从传统方向性投资逐步向客需交易、衍生品、做市业务转型，资本中介属性不断增强，投资收益波动明显收窄；中小券商则把握市场行情窗口，以权益方向性投资为主，投资收益同比大幅改善，成为净利润大幅提升的关键变量。自营业务贡献了行业利润的重要增量，是本轮业绩上行的重要引擎之一。

在注册制改革持续深化的背景下，股权IPO、再融资市场回暖，上半年全市场股权融资总规模超4500亿元，25家券商投行手续费净收入合计同比增长31%，股权投行业务收入稳步修复。而债券承销成为投行业务的最大亮点，上半年全市场科创债承销规模突破5000亿元，众多券商深度参与科创债发行承销，服务硬科技企业直接融资，投行服务实体经济效能充分释放。

科创债作为债券市场服务科技创新的重要工具，在配套政策优化之下，发行主体持续扩容，发行规模快速增长，大量科创企业借助科创债拓宽中长期融资渠道。从承销格局看，头部券商凭借项目储备、定价销售能力占据科创债承销超五成市场份额；同时不少中型券商积极布局科创债业务，挖掘产业客户资源。科创债业务不仅带来承销手续费收入，也帮助券商深度绑定科创类企业客户，延伸保荐、跟投、直投等全链条业务机会，推动 “投行+投资”协同落地。

除科创债外，产业债、绿色债等品种承销同样实现增长，券商债券承销业务总量持续扩张，投行业务从过去高度依赖IPO，转向股权、债券业务双轮驱动格局。但行业分化依旧突出，头部三家券商主承销收入合计市场份额达到51.47%，部分中小券商投行业务收入相对薄弱，马太效应持续显现。

业绩与估值错配凸显投资机会

从25家券商中报数据来看，行业盈利中枢显著抬升，但二级市场股价表现并未完全兑现业绩增长，业绩与估值存在明显错配，板块整体估值依旧处于历史相对低位区间。主动权益基金对于券商板块整体维持低配，机构持仓尚有回补空间，后续存在业绩验证驱动估值修复的机会，但行业内部分化会进一步放大，不同类型券商的投资逻辑出现明显区分。从投资角度来看，未来券商板块催化逻辑主要体现在以下三个方面：

第一，资本市场改革持续落地。注册制深化、债券市场“科技板”建设、科创债扩容、北交所改革、衍生品工具丰富，持续打开投行、做市、机构业务增量，券商作为资本市场中介直接受益于直接融资比重提升。科创债放量印证券商服务新质生产力的能力，具备科创项目储备、“投行+跟投+直投”一体化能力的券商将持续收获业务红利。

第二，市场交易环境是重要变量。A股成交活跃度、两融规模、权益市场行情直接影响经纪、信用、自营板块收入。若市场风险偏好维持，券商业绩韧性将继续得到验证；一旦成交回落、权益震荡，自营、经纪业务业绩弹性也会同步收缩。

第三，行业整合与资本补充。券商并购重组、资本工具发行持续推进，资本实力决定券商在自营、做市、跨境业务的扩张上限，资本充裕的头部机构有望持续提升市场份额，行业集中度进一步上行。

具体来看，券商板块细分投资机会可重点关注以下三类主体：

首先是综合型头部券商，把握配置价值。头部券商实现经纪、自营、投行、资管、机构业务均衡发展，科创债、硬科技IPO项目储备充足，资本实力雄厚，抗周期能力更强。虽然自营业务依然跟随市场波动，但业务多元化平滑盈利波动，受益于行业集中度提升、跨境业务拓展，适合中长期配置，具备“业绩+估值”双重修复空间。

其次是科创投行与“投行+投资”特色的中型券商。部分中型券商深耕硬科技产业，在科创债、科创企业IPO、股权投资、跟投业务形成差异化优势。随着科创债持续放量，这类券商承销、跟投收益具备持续释放潜力，弹性高于传统同质化券商，是值得重点关注的特色方向。

最后是区域型券商博弈行情弹性。区域中小券商业绩高度绑定市场行情，经纪、自营业务对市场变化敏感度高。在市场活跃度上行阶段净利润弹性大，短板在于业务结构较为单一，抗风险能力偏弱，更多偏向阶段性交易机会，需要警惕行情出现反转带来业绩快速回落的风险。

从中长期维度看，随着国内直接融资体系不断完善，作为资本市场枢纽的券商成长逻辑没有发生改变，但个股层面将持续分化，均衡综合实力、特色赛道壁垒、资本充足水平会成为拉开券商之间业绩与估值差距的关键要素。