申万宏源、兴业证券、中信证券、建投证券、方正建投、中银证券、中泰证券、开源证券、华金证券、国金证券

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申万宏源-坦然面对暂时找不到突破方向的阶段（王胜等；2026-9-12）

不利的全球资产配置环境：短期通胀预期高企 + 中期高美债收益率的问题尚无化解路径。美联储加息不是解决问题的办法，而是中期问题的一个结果。这样的环境下，资本市场对美债、通胀、加息相关扰动仍很敏感，全球资产配置环境仍偏向于中期压制。保持耐心，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段，同时也思考短中长期向上拐点可能出现的契机：短期，9月美联储议息风险正在释放，9月议息会议后可能是小级别反弹窗口。中期，26年三季报，通信和电子业绩消化估值进程初步到位，AI算力链可能分化走强，科技主题也可能随之重新活跃。长期，27年AI产业趋势新共识形成，资金正循环仍有空间共振，大波段上涨行情重建。9月下旬的反弹窗口被压缩，更关注中期业绩消化估值后，27年业绩增速相对26年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。

02

兴业证券-迎接关键时刻（张启尧等；2026-9-13）

往后看，随着宏观层面的一系列不确定性在近期逐步落地、释放，在扫除一些关键阴霾之后，我们认为在配置上也可以更加积极一点，迎接决胜时刻：首先，对于地缘，我们认为随着本周冲突烈度冲高回落，近期油价上冲最猛烈的时刻正在过去，后续有望进入阶段性下行通道。其次，对于货币政策，我们认为随着通胀等关键变量在本周落地，市场对于9月美联储决策的预期正趋于明朗。下周，等待FOMC会议上（北京时间9月17日凌晨）货币决策、SEP、点阵图等一系列关键信息落地，此前受宏观不确定性主导的市场环境将告一段落，市场有望迎来风险偏好提升的窗口。除了宏观不确定性的落地，9-11月作为下半年海外AI产业密集催化的窗口，后续也有望为国内科技投资提供更多共振催化。近期，市场对于景气确定性的追逐，已经随着宏观不确定因素的释放逐步回归。随着后续宏观不确定性主导的环境告一段落、基本面的定价权重提升，在今年宏观流动性收紧、定价主要矛盾转向盈利的市场环境中，受益的仍将是景气投资的回归。7月财报季以来，盈利上修的典型细分方向仍集中在AI算力硬件（电子、通信设备、计算机硬件）、AI设备、AI上游材料（新材料、玻璃玻纤、小金属、工业金属）、制造&出口链（创新药、船舶、电池储能、造纸）为代表的广谱高端制造方向。景气投资回归后，上述方向仍将是弹性更大的受益环节。

03

中信证券-静待加息落地（裘翔等；2026-9-13）

本周投资者开始认真对待9月美联储加息落地的可能，高油价以及中东局势的僵持，让投资者再次燃起对高通胀和市场调整的担忧，市场需要在定价上反映至少一次加息落地，才能释放出四季度的操作空间。不过，北美经济增长的广度远弱于2004~06年以及2021年，趋势性加息的条件并不具备。目前A股市场各类量价情绪指标已经重新回到了偏低迷的状态，如果只考虑象征和预防性的加息，那么加息风险释放应被视作买点而非卖点，9月美联储加息落地应该是自7月以来的调整临近尾声的一个信号。AI仍是当下少数能够抵抗利率上行的板块，利率预期持续上修可能会重新加大市场的K型分化，建议配置上维持AI+能化的结构，AI叙事则重新偏向北美链。

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中信建投-加息“靴子”将落地，A股或迎反攻行情（夏凡捷；2026-9-13）

我们认为9月美联储是否加息已经不再关键（市场已经定价大概率加息），更关键的是后续加息路径。短期看本周五A股在四大利空冲击下实现V型反弹，结合未来美联储加息靴子将落地，A股周四大幅缩量和科技板块相对充分的调整，我们认为A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情。这一反攻行情可能持续到10月28日下一次美联储FOMC会议之前。市场焦点有望转向三季报业绩的兑现能力，景气度较高且近期未出现明显恶化的通信、电子、国防军工、建筑材料、油气开采、煤化工、煤炭、油运等有望获得资金关注。如果美联储9月加息，10月是否会连续加息仍有较大不确定性。从后续规模总量看，解禁压力呈现“总量温和、尾部集中”特征。解禁对市场指数层面不构成系统性风险，无需为解禁调整整体仓位。我们对于A股“震荡市”的整体判断并未改变，配置上依然维持均衡配置+灵活调整的策略：1）以通信、电子等高景气行业作为当前进攻核心品种，并适当调升仓位；2）以银行、保险等低估值红利板块作为防御性底仓品种；3）关注油气开采、煤化工、煤炭、油服工程、航运港口在高油价持续下的受益机会。

05

方正证券-先抑后扬，逢低布局（袁稻雨；2026-9-12）

科技的回暖具备一定的持续性，核心在于美联储加息靴子即将落地，元首见面带来风险偏好改善的契机，以及产业端的催化和制裁担忧的缓和，A股科技相较于美股、韩股科技明显滞涨，后续有望带动市场先抑后扬，展开新一轮修复行情。具体来看，高油价是短期市场的最大扰动项，和美债利率、加息预期形成联动效应，高油价在目前的需求环境下是较难长时间持续的，并且从结构上来看高油价对于科技的冲击相对有限，油价破百之后中东各方TACO的概率在增大。下周将迎来美联储议息会议，目前加息概率较大，但考虑到近期美债利率的加速上行，市场已经较大程度计价，在美联储不具备持续加息基础的假设下，靴子落地对于风险资产是好事，科技受益最为明显。此外，近期中美双方也在释放暖意，为见面营造良好环境，参考今年4-5月的情形，元首会面对于市场风险偏好的影响偏积极。配置策略建议：主要指数下跌至年内低点附近，大胆布局，积极关注三方面配置机会，一是科技回归，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实，拥挤度回落之后配置价值显著提高，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜，顺序上先海外算力再国产算力，此外还可以关注相对低位的AI应用以及恒生科技；二是关注通胀抬升、弱美元下HALO资产的布局机会，美联储9月议息会议前后如有扰动将提供更好的布局机会，聚焦核心资源相关的有色金属+化工；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数的非银金融。

06

中银证券-静待加息验证（王君等；2026-9-13）

8月美国CPI核心通胀环比数据超预期，市场对美联储下周加息预期进一步升温。一旦加息开始，美联储历史上鲜少满足于仅加息一次，政策惯性往往推动多次连续行动。若下周议息会议仅加息25bp，且联储声明强调依赖数据，同时点阵图未大幅上修年内路径，我们认为这会更偏预防式加息，近端利空反而部分出尽，市场迎来转机；但若加息同时伴随点阵图中枢上移，沟通口径偏鹰，市场则会把此类叙事理解为连续加息的起点，后续加息次数或将达到3次，市场需要时间和空间进一步消化会议内容。市场已开始提前计入（price in）下周潜在的加息扰动，隐含的是对分母端收紧的预防式反应，但成交额并未明显放大，意味着本轮调整更接近事件窗前的防御性减仓，而非趋势性出逃。长期来看，潜在的加息冲击传导路径有二：一是分母端收紧，无风险利率上行压制估值中枢；二是风险偏好阶段性回摆，避险情绪升温，两者均不触及国内产业逻辑与盈利预期，因而并不构成对 A 股趋势的证伪。投资建议上我们认为中期主线仍应锚定国内盈利与产业景气，而非外部利率的边际变化，FOMC 带来的波动也适合用作节奏与仓位管理的机会。

07

中泰证券-特朗普“物理极限”渐进（徐驰等；2026-9-13）

本周市场仍处磨底阶段，油价与美债的外部压制已接近临界点。美方继续施压的收益正在下降，政治与军事成本快速上升。后续重点观察三项信号：政策目标是否由核问题重新收缩至海峡通行；特朗普是否再次进行妥协前的极限施压；其是否强化油价即将回落的表态。高利率环境下全球科技股仍保持韧性，说明AI周期的多头信号正在增强。模型能力提升正在打开新的收入空间。长尾C端用户决定AI商业模式能否进一步放大。筹码趋于松散，持科技股过节的赔率正在改善。节前机构行为正在形成反一致预期机会。底部指标已经提供一定支撑。本轮调整大概率进入尾声，策略上仍建议持科技股过节，并利用波动提高科技制造与有色配置。1）中期重点配置国产半导体设备、存储及硬盘相关方向。油价与美债拐点确认、AI下游收入继续扩张，将同时改善估值和产业预期。2）有色可继续逢低布局。中东航路格局抬升中期油价中枢，美伊缓和又有望压低短期利率压力。均衡资金优先选择电力设备、工程机械等制造红利。3）AI应用关注端侧机会和恒生科技互联网龙头。应用投资重点考察用户依赖、平台流量和变现能力；传统传媒仅凭存量IP参与主题的确定性相对较低。

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开源证券-拥挤初缓，机会扩散（韦冀星；2026-9-12）

拥挤初步缓和，市场机会继续扩散。当前市场仍处于“长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和”的阶段，我们维持“反弹—高波震荡”的基准路径判断，科技内部Alpha与再平衡机会有望并存。美债利率再度上行，但权益市场对利率扰动的敏感度在下降。新指标指向2026年下半年A股盈利仍有望保持上行，2027年初可能出现一定斜率回落，暂不需要给予盈利“断崖式下行”的预期；随着后续盈利二阶导可能边际放缓，继续寻找同时具备高增速G与盈利加速ΔG的“二次点火”资产。短期看，拥挤度已经初步缓和，市场微观结构较7-8月明显改善，基准路径仍是“反弹—高波震荡”，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。

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华金证券-短期继续震荡，科技仍是主线（邓利军；2026-9-12）

复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响。当前来看，A股短期可能延续震荡筑底趋势，外部紧缩预期落地后可能震荡回升。（1）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险仍可能有限。（2）短期流动性可能维持宽松。（3）短期经济与盈利可能延续修复趋势。短期科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。行业配置：短期建议继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前成长行业中的电力设备、电子、汽车PEG和情绪较低。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、有色金属（小金属、贵金属）、创新药等；二是券商、消费等蓝筹行业。

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国金证券-利率与通胀的赛跑（牟一凌；2026-9-13）

缩量震荡的状态或将迎来变局。当油价又成焦点，3月之后的行情不必然重演。摆在市场面前的核心问题其实是“利率与通胀的赛跑”。在市场持续了两个多月的缩量行情之后，中东局势和议息会议成为打破僵局的变量。而当前的宏观、产业或是通胀弹性，都与3-6月时有显著的不同，“刻舟求剑”并不可取。我们的推荐是：第一，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。而有色金属（铜、金、铝）作为美元对立面资产，需要关注的是利率与通胀孰弱孰强，在极致加息预期后，机会已经出现。第二，中东局势突变带来不确定性提升，2026Q2财报提供的寻找确定性的线索仍是对抗波动的有效手段，我们挖掘了业绩兑现度较高、盈利估值匹配的方向。