2026年以来，监管层已出具39张投行罚单，涉及23家券商，共计50条处罚对象记录。近期北京证监局与深交所接连开出罚单，国新证券因函证程序瑕疵、收入核查不充分被监管谈话，保荐代表人被认定为"不适当人选"，12个月内不得从事保荐业务；西部证券因对发行人收入确认、销售费用等核查不到位被约见谈话，两名保荐代表人采取书面警示措施。

央视财经报道称，投行业务从严监管、穿透监管、全程监管的特征进一步凸显。专家表示，追责不再只盯着申报环节，持续督导、债券受托管理等后端履职同样要担责。项目撤回也不再免除执业责任，资格类处罚明显增多。

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三大监管趋势值得关注

第一，追责穿透到个人。过去投行违规多以机构罚为主，个人责任相对有限。如今保荐代表人被直接认定为"不适当人选"、限制从业资格的案例越来越多，这意味着合规责任已经从公司层面传导到具体的从业人员。

第二，全程监管不留死角。投行业务链条长，从项目承揽、尽职调查、申报审核到持续督导、受托管理，每一个环节都可能成为处罚的触发点。过去"申报完就结束"的惯性思维已经行不通了。

第三，实质核查取代形式审核。监管部门对投行的核查要求正在从"材料齐全、格式合规"向"商业实质、真实准确"转变。对销售服务商的穿透核查、对研发投入的实质性验证、对收入确认的交叉比对，都成为现场检查的重点。

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法律依据

依据《中华人民共和国证券法》第一百八十二条，保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，或者不履行其他法定职责的，责令改正，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；没有业务收入或者业务收入不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。

依据《证券发行上市保荐业务管理办法》第六十五条，保荐机构及其保荐代表人未按规定履行保荐职责的，中国证监会可以采取监管谈话、出具警示函、认定为不适当人选等行政监管措施。

依据《证券公司投资银行类业务内部控制指引》相关规定，证券公司应当建立健全投资银行类业务的内部控制体系，对立项、尽职调查、内核、申报、持续督导等各环节实施有效管控。

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对企业资本市场规划的启示

对于计划上市、发债或进行并购重组的企业而言，投行监管趋严带来的直接影响是：券商在尽职调查阶段会更加审慎，对企业信息披露的真实性、准确性和完整性要求更高。

企业需要意识到，投行合规要求的提高意味着IPO或再融资的审核周期可能延长，材料准备标准更加严格。提前做好信息披露合规准备，建立规范的财务档案和业务档案，不仅是满足监管要求，也是降低融资时间成本的有效手段。

同时，选择投行服务机构时，企业的合规管理水平本身就是一个被考察的对象。内部制度不完善、财务记录不规范的企业，在尽职调查阶段更容易暴露问题，增加项目推进的不确定性。