一、本周焦点：2026H1券商债券承销业务持续扩容

8月18日，中国证券业协会发布2026年上半年度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计。整体来看，证券公司专项债券承销（或管理）规模明显扩大，科技创新债券承销规模稳居首位，中小微企业支持债券、低碳转型债券和绿色债券承销金额同比实现翻倍增长。

证券公司债券承销业务规模明显扩大。2026年上半年，绿色债券、低碳转型债券、科技创新债券、乡村振兴债券、“一带一路”债券、中小微企业支持债券、民营企业债券共7类债券的承销（或管理）金额由2025年上半年7349.23亿元增至2026年上半年10737.96亿元，同比增加3388.73亿元，增长46.11%。若计入地方政府债券中标金额，合计金额则由8753.82亿元增至13315.12亿元，同比增加4561.30亿元，增长52.11%。

科技创新债券承销（或管理）稳居首位。2026年上半年，科技创新债券规模为5000.78亿元，占比46.57%；民营企业债券为3214.87亿元，占比29.94%，位居第二；绿色债券为1254.04亿元，占比11.68%，位居第三。三类债券合计占比达到88.2%，是证券公司专项债券承销业务的主体。中小微企业支持债券、乡村振兴债券、低碳转型债券和“一带一路”债券占比分别为5.18%、3.67%、2.65%和0.31%。其中，科技创新债券（或资产证券化产品）主承销（或管理）金额排名前三的证券公司分别为中信证券、国泰海通和中信建投；民营企业债券（或资产证券化产品）排名前三的分别为中信证券、平安证券和中信建投。

中小微企业支持债券、低碳转型债券和绿色债券承销金额实现翻倍增长。2026年上半年，中小微企业支持债券承销规模由118.20亿元增至556.70亿元，同比增长371.0%；低碳转型债券由83.50亿元增至284.20亿元，同比增长240.4%；绿色债券由594.44亿元增至1254.04亿元，同比增长111.0%，以上三类债券均实现规模翻倍。乡村振兴债券、民营企业债券和科技创新债券分别增长48.1%、34.3%和31.1%。其中，科技创新债券虽然增速并非最高，但由于基数较大，承销规模同比增加1186.87亿元，是七类债券中增量最大的品种；民营企业债券和绿色债券分别增加820.93亿元和659.60亿元，是整体规模增长的另外两项主要来源。此外，地方政府债券方面，2026年上半年证券公司合计中标金额达到2577.16亿元，较2025年上半年的1404.59亿元增加1172.57亿元，同比增长83.5%。

展望后市，（1）在金融支持实体经济的政策导向下，预计证券公司债券承销规模仍将保持增长。（2）科技金融是“十五五”时期资本市场发展的重中之重。《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》中，科技金融部分评分占比高达50分。相关业务优势券商凭综合服务优势，仍有望保持领先。

二、资本市场重要政策动态

1. 国务院新闻办公室举行新闻发布会，重点介绍激发下沉市场活力、活跃县域消费的有关情况

8月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，深入解读了商务部等9部门联合发布的《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》（简称《意见》）。《意见》强调：“提升金融服务质效。引导⾦融机构优化下沉市场消费领域⾦融服务，加强对符合条件的消费商业设施项⽬的⾦融⽀持。⽀持符合条件的批发零售和服务消费企业发⾏债券和上市融资。对符合条件的在县域新开设连锁⻔店的商贸流通企业，可申请创业担保贷款政策并给予贴息⽀持。”

简评：优质新型消费企业或迎来A股上市融资的政策窗口期。结合今年4月，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出“积极支持优质未盈利创新企业以及新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市”，具备数字化、品牌化、连锁化优势的优质新型消费企业，有望迎来A股上市融资的政策窗口期。

2. 金融监管总局宣布支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通

8月18日，国家金融监督管理总局党委委员、副局长肖远企会见香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇一行。双方就两地金融行业最新发展、支持香港巩固提升国际金融中心地位等议题进行交流。肖远企表示，金融监管总局支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF）。

简评：此举有望为香港ETF市场带来长期资金增量。近年来，内地与香港金融市场互联互通机制持续扩容，本次会见是两地互联互通机制的又一利好。一方面，内地险资规模大、久期长，能为香港ETF市场引入稳定的长期机构资金。另一方面，在低利率背景下，此举也为内地险资拓宽了稳健的境外配置渠道。

3. 美国证券交易委员会（SEC）公布加密货币监管方案

美国证券交易委员会（SEC）公布加密货币监管方案，提议豁免部分数字资产发行免于提交证券注册声明，豁免额度分别为最高500万美元和最高7500万美元。提案对发行方提出提交财务报表并满足持续信息披露义务等要求，并设立安全港条款，将相关资产排除在证券法中”投资合约”的定义之外。

三、全球资本市场行情概览

（一）美伊僵持推高油价，长债与科技股同步承压

股票市场方面，（1）A股风格切换，港股表现相对占优（图1）。本周A股主要指数普遍下跌，其中上证指数下跌0.56%，沪深300下跌1.01%，科创50下跌3.73%，创业板指下跌2.23%。行业表现方面，石油石化上涨5.44%，有色金属、银行和煤炭分别上涨2.50%、2.40%和1.93%；计算机、传媒、国防军工、食品饮料和建筑材料跌幅较大。港股表现较好，恒生指数上涨3.55%，恒生科技指数上涨1.24%。（2）本周海外主要股指多数下跌，科技股继续承压（图2）。受长端利率攀升、科技股估值调整等因素影响，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数分别下跌2.05%、1.43%和0.85%，费城半导体指数下跌5.45%（图3）。美东时间周五公布的美国8月标普全球综合PMI初值由7月的54.5升至56.0，创2022年4月以来新高；其中，服务业PMI由54.6升至56.8，服务业加速扩张抵消了制造业增速放缓的影响，推动美国三大股指当日止跌回升。不过，当前费城半导体估值仍处于较高水平。在缺乏新的产业催化、相关企业业绩未能进一步验证高增长预期的情况下，科技股中期仍面临估值消化和内部进一步分化的压力。欧洲市场继续调整，法国CAC40指数和德国DAX指数分别下跌1.76%和1.15%；日经225指数、韩国KOSPI指数和KOSDAQ指数分别下跌3.93%、0.93%和7.25%（图4）。韩国股市或仍处于去杠杆和估值修正阶段，日本科技股与美国、韩国半导体产业链关联度较高，后续可能继续受到科技板块情绪走弱影响。

债券市场方面，本周全球主要经济体长期国债收益率普遍上升。美国10年期国债收益率上升约6个基点至4.74%，德国和英国10年期国债收益率分别上升约9个和5.5个基点。日本10年期国债收益率周内一度升至2.945%的30年高位，随后回落至2.88%左右。中国10年期国债收益率基本稳定。

本周美国30年期国债收益率收报5.27%，周内美国30年期国债收益率涨至5.327%，续创2007年以来最高水平，其深层压力主要来自财政赤字扩大。截至8月18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额达到40.05万亿美元，其中公众持有和政府账户持有的债务分别为32.27万亿美元和7.78万亿美元。2026财年以来，美国关税退款增加，利息、社会保障和医疗等支出继续增长，前10个月财政赤字已超过2025财年全年，进一步加重了市场对财政可持续性的担忧。从收益率分解看（图7），在美联储停止加息后，30年期实际收益率仍持续处于高位，表明除政策利率预期外，财政赤字扩大、政策不确定性也在推高投资者要求的实际回报和期限补偿。拉长时间看，2025年4月后，30年期美债收益率上行幅度明显高于10年期（图8），反映市场关注点逐渐由短期货币政策转向长期财政风险。尽管周内美国财政部宣布将长期国债流动性回购规模由每次20亿美元提高至至少40亿美元，一度推动美债收益率回落，但随后收益率重新上升。此外，尽管市场担忧Hyperscaler厂商更多借助债券市场融资，进而推高债券收益率，但目前尚缺乏相关研究证据支持这一判断。如果美国财政前景、长期国债供求不能明显改善，30年期美债收益率可能继续维持高位震荡。扩大回购只能改善市场流动性，难以从根本上改变财政赤字和长期国债供给压力。

外汇市场方面，美元指数整体承压，主要非美货币汇率呈现普涨态势（图10）。印度卢比相对偏弱，美元兑印度卢比微涨0.07%；韩元、泰铢和瑞士法郎相对偏强，美元兑韩元、美元兑泰铢、美元兑瑞士法郎分别下跌1.55%、1.49%和1.33%；人民币汇率总体稳定，美元兑人民币小幅下跌0.29%。

商品市场方面，本周伦敦现货黄金上涨5.18%，收于4602.66美元/盎司。布伦特原油连续期货上涨5.38%，收于93.60美元/桶，主要受中东风险推动。美国加大对伊朗的制裁力度，并威胁制裁与伊朗开展贸易的国家。同时，霍尔木兹海峡通航仍未完全恢复，市场担忧美伊冲突进一步升级并扰乱伊朗原油出口及海湾地区能源运输，推动原油风险溢价。

（二）A股、港股行情回顾

（三）海外股市行情回顾

（四）全球债券市场利率动态

（五）全球主要货币汇率

（六）主要大宗商品价格

四、风险提示

政策理解不到位风险；地缘冲突不确定性风险。

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