一、共识篇：六大方向形成共振

几乎所有策略团队一致认为，7月的快速调整已经释放了大量微观风险，8月初A股进入反弹窗口。以下六大方向已形成共识：

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共识一：A股反弹窗口已开启，外部风险阶段性缓和

招商策略指出，A股反弹窗口已经开启，市场正从"ETF托底"向"融资接力"过渡，融资资金有望继续净流入。

广发宏观从全球视角分析，6月下旬至7月底，费城半导体指数回调28.6%、韩国KOSPI回调38.6%，估值、拥挤度与杠杆三重微观风险已大量释放。

天风策略直接喊出"继续反攻"，认为政策底向市场底传导的时滞正在缩短。

外部层面，三大压力同步边际改善：美伊地缘冲突阶段性收敛（特朗普释放谈判信号）、美联储加息预期降温（7月非农意外减少2.3万人）、韩股去杠杆接近尾声。三重外部压力的同步缓和，构成了全球风险偏好修复的共同背景。

共识二：科技 / AI 仍是市场主线，但需"去伪存真"

尽管对AI行情节奏存在分歧（详见下文），但几乎所有团队都认同AI产业趋势尚未结束，科技仍是核心主线。

招商策略明确"科技方向仍是主线中的主线"，推荐海外算力、国产算力、黄金修复三大赛道。

天风策略强调重视AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用机会。

兴证策略复盘历史指出，本轮6月底TMT构筑的顶部"大概率是阶段性'小顶'而非历史'大顶'"，下跌并非基本面实质性变化，更多由流动性负反馈和恐慌情绪导致。

中银策略提出AI主线面临"去伪存真"——有实际业绩支撑的环节有望走出第二波修复行情，纯概念炒作标的将明显承压。

共识三：中报业绩验证是 8 月核心窗口

多家团队不约而同地将8月中下旬的中报披露视为关键验证窗口。

中银策略统计发现，8月是盈利因子全年表现最佳月份，盈利因子绝对收益+1.04%，跑赢上证概率达69%，为全年12个月最高。

银河策略将"业绩验证"列为三大验证窗口之首，指出非银金融、资源周期涨价链、硬科技相关细分领域景气确定性更强。

申万宏源认为，只有走完"26年三季报业绩消化估值初步到位"这一步，科技行情的主要矛盾才能全面回归基本面。

共识四：有色金属与资源品值得重点关注

资源品方向成为本期策略报告中提及频率最高的非科技配置方向。

国金策略最为坚决，认为大宗商品反弹已经确立，能源+金属组合将从整体下行转入整体上行，并将有色金属（金、铜、铝）、能源（煤炭、石油石化）列为首要推荐。

招商策略将有色金属纳入"传统低估值再平衡"主线，认为具备较强配置性价比。

中银策略指出，业绩筛选逻辑正向有色金属等半年报高增长方向扩散。

银河策略将资源品与周期制造修复列为辅助配置线。

共识五：政策托底预期升温，"六张网"成为焦点

7月30日政治局会议部署下半年经济工作后，多家团队对政策对冲抱有期待。

广发宏观关注"六张网"建设及北京优化房地产政策，但指出尚缺少地方财政进度加快带来投资回升的"硬数据"验证。

方正策略认为，随着Q2经济增速跌破区间下沿、社零增速转负，"六张网"基建投资有望落地，降准降息也不会缺席。

银河策略指出，"六张网"建设将直接撬动建筑、电力设备、算力、光通信、物流等产业链订单上行。

共识六：融资活跃度回升，市场微观流动性改善

招商策略观察到融资资金活跃度回升、担保比例修复、杠杆资金边际净流入。

广发策略测算显示，7月AI板块调整中真正大幅减仓的是绝对收益资金（融资余额从3万亿降至2.6万亿），而非主动公募。

银河策略数据显示，截至8月6日两融余额26398亿元，较上周上升285亿元，日均成交额升至24301亿元。

二、分歧篇：四大关键判断的深度辨析

如果说共识描绘的是市场的"基本面"，那么分歧则揭示了策略团队对"节奏与重心"的判断差异。以下四大分歧值得重点审视：

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分歧一：AI 行情的节奏——V型反转，还是二次探底？

这是本期最大的分歧点。

申万宏源提出了AI产业链重拾强势的"四步走"推演：①超跌反弹出现；②二次探底、悲观持仓出清；③26年三季报业绩消化估值；④重磅产业催化兑现。当前仅走出第一步，电子、通信持仓浮盈已反弹至盈亏平衡线附近，赛道产品赎回压力正在显现，阻力最小的超跌反弹基本告一段落。结论是：AI产业趋势回归大概率是一个中期过程，短期市场对节奏的预期仍偏快。

兴证策略则从历史复盘角度给出不同答案：通过对比2014年TMT和2021年新能源大跌后的收复失地案例，发现本轮与2021年2月新能源最为相似——彼时也是美债利率飙升引发"抱团"瓦解的流动性冲击，但只要景气优势延续，行情仍能再创新高。结论是：本轮6月底TMT顶部大概率是阶段性"小顶"而非历史"大顶"。

国金策略另辟蹊径，提出"注意力转换"论：当市场还在纠结AI产业走势时，非AI领域（实物资产、出口出海）反而可能成为核心矛盾。该团队认为，AI产业链正从"量增驱动"转向"价升驱动"，上游涨价对下游形成挤压，若产值增长跟不上债务增长，上涨本身可能成为一种"反噬"。

辨析要点：三派的分歧本质上是对"流动性冲击 vs 基本面变化"的定性不同。乐观派认为下跌纯粹是流动性事件，基本面未变；谨慎派承认流动性是诱因，但认为筹码出清尚未完成，需经历二次探底；转换派则认为产业内部逻辑已在发生变化，量价关系转换意味着AI从"唯一主线"走向"常态化发展"。

分歧二：市场风格——成长继续占优，还是风格再平衡？

方正策略借鉴2014年经验，认为当前与2014年存在相似的K型分化特征和"资产荒"环境。2014年的最优解是"风格高切低"：先低估值央国企修复，券商带动指数冲关，再回到成长科技。当前需密切关注能带动指数冲关的力量，包括央企科技、券商、HALO资产。

招商策略则明确推荐成长类指数（创业板指、科创50、中证1000），认为港股科技板块也迎来基本面与资金面双重修复。

国金策略站在风格转换的最前沿，认为红利风格仍是绝对收益资金的核心回流方向，建议按"资源品、南方国家制造共振、红利资产"的优先级排序。

辨析要点：风格判断的分歧源于对"增量资金属性"的不同判断。看好成长的团队认为融资资金回流将偏好高弹性成长股；看好再平衡的团队则认为绝对收益资金回流更偏好低估值和红利。值得注意的是，广发策略的研究为此提供了关键增量信息：A股边际定价方已从"主动公募一枝独秀"转向"多元机构势均力敌"，保险、社保、外资等多元机构规模快速崛起，这意味着风格走势将更趋复杂，单一资金偏好难以主导。

分歧三：AI 产业链的投资逻辑——"量增"还是"价升"？

这一分歧主要由国金策略与其他团队的认知差异构成。

国金策略独到地指出：2025年Q3之前，AI产业链上涨主要由产业突破带来的"量增"驱动；此后"价格上涨"替代量的扩张成为股价上涨的核心动能。量价齐升的行情斜率更大，但产业链利润分配格局失衡风险上升。更关键的是，6月以来上游广泛涨价的同时，下游模型应用侧出现"以价换量"格局，高频视角下"以价换量"尚未带来Token市场总规模的扩张。若这一现状中期持续，进一步大规模扩表的性价比与必要性可能下滑。

广发策略则从筹码结构角度给出不同视角：公募基金对海外算力龙头已失去加仓能力，但增量资金来自公募以外的约30万亿机构资金，公募高持仓不再是AI板块走势的决定性因素。

中银策略则更关注短期基本面验证：北美四大云厂商财报全面验证AI产业链景气，消除了"资本开支见顶、需求不足"的担忧。

辨析要点：这一分歧的核心在于"AI产业ROI（投资回报率）"的判断。国金策略担忧的是上游涨价与下游变现之间的剪刀差，这是一个中期结构性问题；而其他团队更关注短期的财报验证和景气延续。两者并不完全矛盾，但时间维度不同——短期景气仍在，中期ROI隐忧值得警惕。

分歧四：黄金与大宗商品——"结构性机会"还是"趋势性反转"？

多数团队看好资源品，但程度和逻辑有所不同。

●国金策略最为乐观，认为大宗商品反弹"已经确立"，将进入整体上行时期。核心逻辑是当前主要大宗商品库存整体偏低，非美需求已边际修复，一旦全球补库周期开启，价格弹性将被放大。

●中银策略对黄金判断更为审慎，认为金价处于"中期底部区域"，正以时间换空间磨底，加息预期进一步缓和及降息预期回归才是中期上行拐点的核心催化剂。

●招商策略将黄金视为"修复"赛道而非趋势性机会。

●广发宏观则指出，油弱金强格局下（伦敦金现周涨7.67%，布油周跌7.29%），地缘政治缓释仍处于"模糊阶段"，后续波动风险不可忽视。

辨析要点：分歧在于对"需求端修复确定性"的判断。国金策略看到了非美需求边际改善的信号，较为乐观；而广发宏观和中银策略则强调内需缺口的"硬数据"验证尚未出现，地缘缓释仍处于模糊阶段，短期仍存波折。

三、配置全景图：共识与分歧一表通览

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本文基于招商策略、广发宏观、广发策略、国金策略、申万宏源、方正策略、银河策略、兴证策略、天风策略、中银策略等10篇公开策略报告整理提炼，仅供参考，不构成投资建议。

参考文献

[1] 招商证券策略团队. A股策略周报——反弹窗口开启，科技主线延续[R]. 2026-08-09.

[2] 广发证券宏观经济团队. 宏观周报——外部风险缓和，微观风险释放[R]. 2026-08-09.

[3] 广发证券策略团队. A股策略周报——多元定价方崛起，结构再平衡[R]. 2026-08-09.

[4] 国金证券策略团队. 策略周报——注意力转换，从AI到实物资产[R]. 2026-08-09.

[5] 申万宏源研究所策略团队. A股策略周报——二次探底与仓位出清[R]. 2026-08-09.

[6] 方正证券策略团队. 策略周报——风格高切低，指数冲关[R]. 2026-08-09.

[7] 中国银河证券策略团队. 策略周报——业绩验证为矛，防御资产为盾[R]. 2026-08-09.

[8] 兴业证券策略团队. A股策略周报——阶段性小顶而非历史大顶[R]. 2026-08-09.

[9] 天风证券策略团队. 策略周报——继续反攻，政策底向市场底传导[R]. 2026-08-09.

[10] 中银证券策略团队. A股策略周报——AI去伪存真，业绩筛选扩散[R]. 2026-08-09.

注：以上报告标题为各机构公开策略研究产品系列名称，具体以原机构当周发布为准。

整理日期：2026年8月9日