ESG理念的深度普及，离不开监管框架的系统性构建。

2024年4月，在中国证监会指导下，沪深北三大交易所同步发布《上市公司可持续发展报告指引》，于同年5月1日起正式实施。这是我国首部系统性可持续发展报告披露规范，标志着A股ESG信息披露从鼓励性阶段进入标准化、强制化阶段。2025年，三大交易所进一步联合发布《上市公司可持续发展报告编制指南》及配套应用指南，构建了涵盖21个核心议题的标准化披露体系。

2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，证券业协会同步发布《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）》，首次以专项评价“指挥棒”引导证券机构积极作为。2025年12月召开的中央经济工作会议明确提出“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”，并将其纳入2026年经济工作八大重点任务。2026年政府工作报告进一步将年度碳排放强度下降目标设定为3.8%左右，“十五五”规划纲要明确2030年如期实现碳达峰。

这一系列顶层设计，为证券公司参与绿色金融业务提供了坚实的政策基础。在宏观政策的硬约束下，ESG已不再是“锦上添花”的市场叙事，而是与国家战略深度绑定的经营命题。

如果要用一个指标衡量券商参与绿色金融的深度，绿色债券承销规模是直观的标尺之一。

中国证券业协会公布的数据显示，“十四五”期间券商绿色债券承销规模稳步扩容。从2020年的904.65亿元到2025年1,757.17亿元，绿色债券（含资产证券化产品）承销金额接近翻倍，年均复合增长率约11.7%，超过同期传统债券承销增速，绿色金融成为券商差异化发展的核心赛道。随着“双碳”目标进入攻坚期，转型金融有望成为券商绿色债券承销的“第二增长曲线”。

头部券商在这一领域展现出显著的规模优势。2025年，中信证券绿色债券（含碳中和）承销规模达776亿元¹；银河证券支持发行绿色债券（含资产证券化产品）和低碳转型债券总发行规模超2,343亿元，承销金额超178亿元²；光大证券支持绿色产业融资承销规模达180.9亿元，同比大幅增长99.9%³。

在创新产品方面，券商也取得了诸多突破。从产品结构来看，绿色债券的品种已涵盖绿色公司债、绿色金融债、绿色中期票据、绿色资产支持专项计划、碳中和债、蓝色债券、可持续挂钩债券等多元品类，募资投向全面覆盖清洁能源、节能环保、清洁交通、生态保护等产业链各环节的减排需求。

绿色债券承销是券商的“基本功”，而更具战略意义的转型发生在投资端。

头部券商已率先将ESG因素全面纳入投资决策流程。2025年，国泰海通将ESG因素纳入投资决策流程的投资规模合计超过1.5万亿元，占总投资规模的比例超过60%；对绿色债券的投资规模达254亿元，同比增长35.1%⁴。广发证券以自有资金投资绿色债券规模达94.13亿元⁵，专项用于节能环保、污染防治、资源节约与循环利用等绿色领域。中信证券资产管理绿色债券投资规模达141.71亿元¹，持续完善负责任投资体系。

当ESG从“加分项”变为投资决策的“必选项”，券商正在用真金白银重塑资本流向。

碳金融从牌照储备走向业务落地。截至2026年3月，全行业已有25家证券公司获准参与碳排放权交易业务。2026年3月5日，中泰证券、长江证券、国金证券三家券商同日公告获批参与碳排放权交易⁶。截至目前，获准参与碳排放权交易的券商总市值已逾2万亿元。在碳市场交易层面，2025年，广发证券、银河证券分别成功落地首笔广东碳排放配额（GDEA）、上海碳排放配额（SHEA）交易，在碳市场建设领域迈出了坚实一步。华泰证券碳排放权自营投资交易规模达到6,314万元，同比增长82%，其中全国温室气体核证自愿减排量（CCER）交易量85万吨，同比增长41倍，交易量排名位居证券公司前列⁷。东方证券落地多个上海碳配额回购交易业务、上海碳普惠交易业务以及湖北碳市场首批借碳交易业务，积极探索“电-碳-金融”合作模式 ⁸。碳金融不再停留于牌照获取，而是转化为可量化的交易实践。

当万亿级资金配置开始以ESG为尺、当碳配额从政策工具变为交易标的，证券行业在绿色金融领域的角色定位已悄然改写——从架桥铺路的“通道”，到躬身入局的“配置者”。

ESG实践的深度，最终反映在评级体系的认可上。而评级提升的意义，远不止于一张“成绩单”— 它正在转化为实实在在的市场竞争力。

2026年最新MSCI（明晟）评级结果显示，华泰证券、东方证券、国泰海通三家券商均保持全球同业最高的AAA级。兴业证券、中信证券、中信建投和国元证券为AA级。值得注意的是，2021年时全行业仅有2家券商的MSCI ESG评级步入A类梯队，如今已有3家达到全球最高等级AAA，4家AA级，6家达到A级。中国券商在ESG治理架构、气候风险管理、绿色金融产品创新等方面已具备国际竞争力。

评级提升正在多个维度创造实际价值。

国际评级机构的高ESG评分，关系到券商在国际市场的融资成本——ESG评级越高的金融机构，其发行的绿色债券、可持续发展挂钩债券越容易获得国际投资者的溢价认购，发行利率往往低于同期限普通债券。高ESG评级已成为券商跨境融资的“信用通行证”。

评级的提升从来不是终点，而是倒逼内部治理升级的起点。从MSCI评级细项来看，中国券商在环境维度（如碳排放披露、绿色金融产品创新）进步显著，但在社会维度（如人力资本发展、供应链管理）和治理维度（如董事会多样性、反腐败机制）仍有提升空间。评级体系为券商提供了清晰的“体检报告”和改进路线图。

中国券商在ESG治理架构、气候风险管理、绿色金融产品创新等方面已具备国际竞争力。ESG评级从“合规披露”走向“价值创造”，正在成为券商差异化竞争的新赛道。

2025年，证券行业ESG实践已从“政策响应期”迈入“主动治理期”。绿色债券承销规模稳步扩容、ESG投资纳入万亿级资产配置、碳金融创新产品陆续落地、ESG评级国际竞争力显著提升——这些变化共同勾勒出一个清晰的图景：ESG不再是券商的“成本项”，而是正在成为驱动业务差异化、构建长期竞争优势的“价值项”。

展望“十五五”，随着全国碳市场扩容、ESG信息披露标准趋严、转型金融需求释放，绿色金融有望成为证券行业新的增长极。头部券商在规模、品牌、国际化布局上的优势将进一步凸显；而中小券商若能在绿色金融细分领域深耕特色，同样有望实现差异化突围。 证券公司若要在绿色金融“深水区”实现突破，仅扩大绿色债券承销规模已不足以构筑差异化优势，更要在三个维度上实现突破：

当前多数券商的ESG投资仍停留在负面筛选阶段（排除高污染、高能耗行业），下一步应将ESG因素从“风控工具”升级为价值创造的“引擎”。建议头部券商建立ESG因子库，将气候转型风险、碳排放强度、供应链ESG表现等纳入行业研究和个股定价模型，真正建立ESG驱动的投研能力。这不仅能提升投资组合的风险调整后收益，更能为机构投资者提供差异化的ESG主题产品。

随着“十五五”规划纲要明确统筹布局“五篇大文章”，以及欧盟CBAM（碳边境调节机制）正式实施带来的贸易合规新挑战，券商绿色金融创新的外延正在快速拓展。建议券商率先布局转型金融框架设计，为传统高碳行业客户提供“棕色到绿色”的融资解决方案；同时切入生物多样性金融、自然资本核算等新兴领域，将ESG服务从“气候维度”延伸至“自然资本维度”。此外，可探索开发基于碳配额、CCER及非二氧化碳温室气体的综合碳资产管理工具，为企业客户提供跨市场、跨品种的碳资产组合管理与风险对冲服务。

从2025年已披露的ESG报告来看，部分券商尚未披露具体碳排放数据，仅模糊表述“碳排放强度处于较低水平”；部分报告定性描述偏多，定量数据不足。随着沪深北交易所《可持续发展报告指引》的强制化推进，以及国际投资者对中国资产ESG数据质量要求的提高，建议券商从三方面提升披露质量：一是建立全口径温室气体盘查体系（范围1+2+3），二是引入第三方鉴证提升数据可信度，三是对标TCFD/ISSB框架完善气候风险披露。透明、可信、可验证的ESG数据，将成为中国券商增强国际投资者信任的“通行证”。

绿色金融的下半场，券商正在从“规模竞赛”走向“能力定价”。当ESG从合规约束转化为价值引擎，谁能率先构建与之匹配的战略体系与专业能力，谁就能在这场深刻的行业变革中赢得先机。

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