如果将资本市场比作一座连接创新与产业的“桥梁”，券商就是这座桥梁上最繁忙的“通行证”——它以经纪、投行、资管、自营、信用五大业务为支柱，承载着企业融资、居民理财与资本定价的核心功能。2026年，中国券商行业正站在“业绩爆发式增长、估值历史性错配、并购重组浪潮重塑格局”的三重交汇点，一场由基本面与估值共振驱动的价值重估正在全面展开。

一、市场格局：景气高位运行，业绩全面爆发

2026年上半年，证券行业交出了近十年最亮眼的成绩单。中证协数据显示，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。43家上市券商一季度合计实现调整后营业收入1507亿元，同比增长31%，归母净利润608亿元，同比增长39%。东方证券预计2026年上半年50家上市券商营业收入约3464.1亿元，同比增长34.1%；归母净利润约1524.2亿元，同比增长35.6%。

经纪业务成为业绩增长的核心驱动力。上半年行业经纪业务收入同比增长55%，其中代理买卖证券业务收入增长51%，代销金融产品收入增长79%。上半年沪深两市股基成交额达376.2万亿元，同比增长99.3%。两融余额月均值达2.77万亿元，同比增长50.9%。

自营业务二季度爆发式增长。上半年自营业务收入同比增长12%，二季度母公司口径自营业务收入同比增长88%、环比增长24%。权益市场整体上行、成长风格表现突出，为券商方向性投资及衍生品等业务提供较好的收益环境。

投行业务明显回暖。二季度A股IPO费用与再融资费用合计32.49亿元，较一季度增长67.98%。43家上市券商投行业务净收入合计88.54亿元，同比增长32.46%。

头部券商集中度持续提升，中小券商弹性分化。一季度TOP5券商合计承销境内IPO市场份额达50%，较2025年一季度提升10个百分点。头部券商业绩表现普遍较好，中小券商则表现分化，部分机构在小基数下释放出较高弹性。

二、并购重组：行业格局重塑的“主战场”

2026年，券商并购重组进入密集落地期，行业正式进入存量竞争、格局重塑的加速阶段。

标志性事件：中金公司“三合一”重组获证监会受理。2026年7月14日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的重大资产重组事项正式获中国证监会受理。重组进程始于2025年11月，2026年5月发布重组报告书草案。换股完成后，依据2025年末数据测算，合并后的中金公司营业收入将跃升至行业第三位，总资产与净资本规模均有望挺进行业前四，成为一家资产逾万亿的头部券商。

并购重组市场历史性扩容。截至2026年6月12日，全市场年内已披露并购重组事件2795单，累计交易总金额超25万亿元，已接近2025年全年的29.5万亿元。其中，超七成并购标的集中于半导体、电子信息、新能源、装备制造等战略性新兴产业。

监管评价新规重塑行业竞争逻辑。中证协正式启动2026年度证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价，评价结果将直接纳入券商分类监管。头部机构凭借资本实力、客户网络与品牌优势占据高价值项目，而中小券商在交易规模、复杂架构设计及跨境并购经验上存在明显短板。

三、政策护航：投融资改革纵深推进

2026年，资本市场政策主线进一步明确。2026年4月政治局会议提出“稳定和增强资本市场信心”，7月会议进一步明确“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。

在陆家嘴论坛上，证监会主席吴清表示将“用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点”，同时“深化再融资改革，加快推出储架发行等机制”。科创板IPO回暖叠加科创行情，投行、直投、另类跟投进入兑现期。

并购重组和参投科创龙头标的的数量和质量，仍是当前最受市场关注的基本面变量。中证协评价新规的落地，实质上宣告了规模至上时代的终结，行业并购重组已在加速演绎“由量转质”的逻辑。

四、AI赋能：从“辅助工具”到“前台引擎”

2026年，AI投顾已从“能不能用”的技术命题，变成在合规前提下实现规模化应用的制度命题。这一轮AI投顾浪潮已被行业提升至战略高度，各家券商真金白银投入便是最直接的注脚。

头部券商信息技术投入构筑“算力壁垒”。国泰海通2025年信息技术投入达32.35亿元，华泰证券达26.79亿元，招商证券达19.08亿元。

AI投顾产品形态全面升级。券商AI投顾已从早期的“聊天机器人式问答”升级为具备覆盖持仓诊断、策略生成、动态调仓提醒、风险预警的全链路决策辅助。华泰证券“AI涨乐”作为境内首款人工智能原生交易终端，重构“人-信息-交易”逻辑。国泰海通“灵犀APP”依托自研垂类大模型，实现从“人找服务”向“服务找人”的交互变革。

广发证券制定了AI整体布局规划蓝图，重点从AI投顾、AI投研、AI投行等领域进行规划。兴业证券“知己理财”推AI投顾体系，2026年Q1享投规模近400亿元。

五、估值错配：业绩高增与估值历史的“剪刀差”

尽管基本面持续向好，券商板块估值却处于近十年的绝对洼地。

业绩与估值背离达到历史极值。截至7月10日，券商板块PB约1.3倍、PE约15.3倍，对应十年历史分位仅19.69%和2.95%。申万证券Ⅱ指数市净率仅1.2倍，处在近十年17.84%分位，显著低于十年中位数1.45。非银金融、券商及保险板块PB处于过去十年的3%、6%和6%分位数。

估值与基本面的背离意味着显著的修复空间。券商ROE已从5.44%提升到8.09%。头部券商ROE已上行突破10%以上，但板块估值仍处于历史底部区间。万联证券判断，当前估值却处于近十年来约20%分位，具备修复空间。业绩与估值的“剪刀差”拉高，多家卖方机构近期给出一致判断：券商板块估值修复的动力正在积聚。

板块已落入“高ROE、低PB”象限。中信建投非银研究团队表示，券商并购从“炒预期”进入“出利润”阶段，有望推动券商ROE中枢系统性抬升。兴业证券统计，当前券商板块估值仅处于2012年来13.0%分位数，半年报业绩高增或将成为估值修复催化剂。

六、核心股票

中信证券（600030）：行业绝对龙头，26H1净利233亿增70%，创同期历史新高，综合实力稳居首位，全业务链协同最完整。

国泰海通（601211）：合并海通后首进200亿梯队，26H1净利200-205亿，投行+跨境衍生品双引擎，ROE弹性最大。

广发证券（000776）：26H1净利超120亿，大财富管理+AI矩阵双轮驱动，自营增速惊人，盈利弹性领先头部。

华泰证券（601688）：科技赋能经纪领跑，“AI涨乐”首款AI原生交易终端，机构+零售双轮驱动，年化ROE超10%。

招商证券（600999）：26H1净利100-110亿同比增超100%，零售基础坚实，跨境资管率先布局，AH溢价收敛弹性较大。

中金公司（601995）：“三合一”重组获受理，合并后营收跃居行业前三，投行持续领跑，H股高弹性标的。

中信建投（601066）：投行领先+科创板跟投弹性最大，ROE行业前三，IPO扩容最直接受益，并购整合预期催化。

东方证券（600958）：大财富管理弹性最大，公募基金业务贡献突出，资管业务盈利能力行业最强，AI“东方大脑”赋能。

同花顺（300033）：金融信息服务龙头，AI智能投顾ToB/ToC双端渗透，券商流量入口首选，与行业景气度高度绑定。

七、风险提示

市场波动风险：券商经营与资本市场景气度高度相关。若A股大幅回调、成交额显著萎缩，经纪、信用、自营三大业务将受集中冲击。

并购整合不及预期风险：中金“三合一”等并购案能否实现从规模扩张到功能协同的质变仍需时间验证，协同效应兑现存在不确定性。

监管政策超预期风险：若IPO审核节奏放缓或交易通道规则调整，将对券商投行和自营业务产生结构性影响。

行业竞争加剧风险：佣金率承压、资管费率下行趋势不改，头部券商凭借资本实力拉大优势，中小券商盈利空间持续收窄。