申万宏源、中信证券、兴业证券、银河证券、方正证券、光大证券、开源证券、华金证券、东吴证券、国信证券

01

申万宏源-放慢节奏，等待新共识出现（王胜等；2026-7-25）

5-6月分化行情，以基本面分化为背景，但资金分化正循环才是直接驱动因素。7月调整，资金正循环到负循环，基本面担忧同样有所发酵。6月30日的高点是算力通胀行情一个重要的中期高点。新一轮上涨行情需等待，AI重大产业催化凝聚新共识。在此之前，市场处于震荡休整期，非科技轮动是常态。市场震荡休整期，关注非科技轮动的投资机会。关注券商、工业金属、医药生物，以及红利因子超额收益修复的机会。行情的性质，依然偏向于风格分化正循环后，弱势风格的超跌反弹。反转策略好于动量策略。大波段行情延续，大概率还是科技领涨，但行情会自然更百花齐放：科技内部会更百花齐放，国内AI链机会同样丰富。市场总体也会更百花齐放，科技领涨，有景气改善线索的其他非科技方向也有绝对收益。

02

中信证券-二次原油冲击不改8月行情修复趋势（裘翔等；2026-7-26）

此轮中东原油冲击不再是第一轮的小号重演，而是缓冲耗尽后的二次冲击。两轮油价冲击过程中，市场最拥挤的交易结构完全不同，意味着市场不会简单复制二季度的行情运行模式。唯一相对确定的是中东战争走向越发难以预测，矛盾长期化的风险在提高，意味着市场短期不可避免地需要经历降低风偏的过程。不过从量价和情绪指标来看，负面的事件和叙事已经反映到了短期比较极端的跌幅当中，降风偏的过程已经接近尾声，8月市场出现普遍轮动修复的概率很高。我们依旧看好三个维度的收敛：1）Al链上游硬件和涨价品种相对下游平台型企业超额收益的收敛；2）国内非AI工业股相对海外对标的公司的折价修复；3）科技与非科技的收敛。

03

兴业证券-看似夸张的持仓，不足以成为战略性看空的理由（张启尧；2026-7-26）

对于电子、通信等AI硬件，一是看似夸张的持仓背后实则反映的是很多主动增配之外的因素，二是7月以来情绪和拥挤度已经得到了一定程度上的消化。更重要的是，回归定价的本质，后续走势的决定因素仍在于景气优势能否维持，因此核心还是要回归对景气优势和产业趋势的判断和验证。等待后续更多北美大厂、硬件厂商的财报和指引披露后，有关全球算力景气度、业绩持续性的右侧信号会更加清晰。对于“赚钱效应扩散”的机会，结合Q2公募主动加仓、以及Q2配置比例下降但景气预期边际改善两个维度：科技成长：国内AIDC链（以服务器等计算机硬件为代表）是景气逻辑边际变化最大的方向，此外还有新能源（锂电、储能、电网）、光学元件、游戏、出海相关的部分汽车零部件&摩托车。资源品：有色&化工（无论是AI相关的小金属&能源金属、新材料还是传统的工业金属、化学制品）已有比较充分的调整，地缘相关资源品（炼化、煤炭等）核心仍取决于局势的边际变化。消费：更多是成长性产业趋势的加持（创新药）、以及内需边际改善的细分α机会（啤酒、饮料乳品等）。金融地产：低估值非银（券商、保险）潜在受益于稳市资金的流入。不过，前期市场在犹疑、观望的过程中，资金情绪得到了进一步消化、结构上的“再平衡”也更加充分。对于情绪底部、跌出性价比的科技硬件，已经无需过度担忧。后续任何潜在催化，包括科技股财报、全球AI产业进展、超预期“鸽”的货币政策路径、国内温和的政策基调，都可能成为这些景气优势资产再次凝聚市场共识的契机。

04

银河证券-静待政治局会议指引，哪些方向值得期待？（杨超等；2026-7-26）

7月以来，科技板块经历阶段性回调，市场行情进入结构再平衡阶段。本周监管层、产业资本、机构资金协同发力，接连释放稳市信号，为行情韧性提供支撑。指数系统性回调风险已明显收敛，但存量博弈环境下市场预计延续结构性行情。中长期科技成长产业趋势并未终结，后续行情将由普涨行情转向依靠业绩筛选的结构性机会。下周，市场重心有望集中于政策与业绩双重验证。一方面，7月中央政治局会议定调下半年宏观政策与产业发展方向，基于二季度经济数据表现，会议或锚定精准滴灌，政策表述更加积极，围绕扩内需（“六张网”）、新质生产力（AI、高端制造等）等展开部署。另一方面，美股科技巨头迎来财报集中披露期，其业绩表现、技术迭代与资本开支计划，将对A股科技板块的估值与情绪形成直接联动影响；A股市场处于中报披露窗口期，业绩基本面将成为行情演绎的核心锚点。此外，美伊局势演变、大宗商品价格波动，仍是短期市场的外部不确定性变量。短期建议均衡配置，一方面静待科技细分赛道中报景气度兑现，布局具备持续盈利兑现能力的硬核环节，另一方面把握低位价值板块修复窗口。

05

方正证券-静待月底大事落地（袁稻雨等；2026-7-25）

过去一周在维稳资金进场，政策呵护的带动下，市场逐步企稳，波动率下降，成交额明显萎缩，静待月底几件大事水落石出。具体来看：一是情绪面上，7月27日长鑫上市，对资金虹吸影响最大的时候正在过去，需要关注对科技股以及科创板的影响。二是国内宏观和政策面上，月底的政治局会议将对下半年政策取向提供指引，尤其是在Q2经济数据跌出目标区间的背景下，稳增长的着力点是投资还是消费，具体抓手有哪些，需要重点关注。三是流动性层面，7月底美联储议息会议上沃什的表态将决定后续货币政策路径。四是科技产业层面，继续关注美股CSP大厂的财报和资本开支指引情况。整体而言，市场仍处于超跌反弹的阶段，如有二次探底将是较好的布局机会，在科技和非科技均出现充分调整的情况下，看好后续市场普涨修复。配置策略建议：继续关注三方面配置机会，一是布局科技股超跌反弹，调整后重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用以及恒生科技也具有一定的配置价值；二是关注HALO资产逢低布局的机会，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，超跌的新旧能源，包括电网与电力设备、煤炭石化等，调整幅度较大且股息率优势明显的中证红利具有较好配置价值；三是继续看好调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的非银金融，尤其是在稳指数方面具有关键作用。

06

光大证券-基金二季报点评：极致的抱团（张宇生等；2026-7-25）

偏股型基金二季报：极致抱团AI。分行业来看，电子、通信、建筑材料行业的配置比例提升明显，电力设备、有色金属、医药生物等行业配置比例则有明显下降。如果剔除股价波动因素的影响，偏股型基金对电子的加仓则约为2.3pct。行业端的配置情况表明偏股型基金对于AI板块具有高度共识。但过于极致的配置比例，意味着AI板块股价波动将会加大，未来可能对利好钝化，但对利空敏感。市场或仍将震荡整固。近期政策端对于市场积极表态，释放稳定市场信号。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，前期涨幅较大的科技板块近期受微观流动性扰动影响，股价波动随之放大。综合来看，在政策积极维稳与结构性压力并存格局下，短期市场大概率维持区间震荡。配置方向上，短期以稳为主，中长期关注以硬科技为代表的三条景气主线。

07

开源证券-K型行情不会线性延续，扩散仍待ΔG接力!（韦冀星；2026-7-25）

二季报确认持仓“K型化”：持仓向少数行业集中，多数行业历史低配。2026年二季度，主动权益基金持仓进一步向少数高景气行业集中。公募基金业绩比较基准改革已经产生初步影响，但基准调整与实际持仓变化并不同步。持仓与交易双重集中，K型行情难以继续沿原有斜率运行。基金季报反映中期持仓结构，成交集中度反映短期筹码结构，两个维度给出了相似的信号。拥挤从来不是独立的见顶指标，它的意义在于触发市场重新定价。当前是筹码扩散，长期风格切换仍需基本面确认。投资建议：短期参与再平衡，中期仍看“二次点火”。短期看，科技高拥挤交易仍处于消化阶段，市场将继续寻找前期涨幅有限、机构持仓较低且具备业绩支撑的方向。再平衡行情重点关注两类机会：（1）风格回归带来的配置修复，关注银行、公用事业、电力等稳定和金融方向；（2）已经出现盈利改善线索的低位行业，关注以有色、煤炭为代表的资源品，以及基础化工、农林牧渔、医药、非银金融和部分消费行业。下一阶段的收益来源将更多来自科技内部的重新筛选，而不是科技板块整体估值继续抬升。

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华金证券-短期震荡筑底，均衡配置（邓利军；2026-7-25）

导致A股短期调整的因素当前可能已逐步消减或较充分反映，短期可能震荡筑底。复盘历史，牛市期间的中短期调整见底的信号是积极的政策或事件、情绪指标和领涨行业调整充分等。短期政策依然偏积极，情绪回落已较充分，A股短期可能震荡筑底，慢牛趋势不变。行业配置：短期继续均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利等行业。（1）短期科技、部分蓝筹行业可能相对占优。（2）当前已披露中报预告中的石化、商贸零售、环保、电力设备、计算机等盈利同比增速较高。（3）当前成长行业中的电新、传媒、军工等PEG和情绪较低。（4）当前建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、有色金属、创新药、军工（商业航天）等；二是券商、消费、电力等可能补涨的蓝筹行业。

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东吴证券-如何把握后续的科技硬件修复机会（陈刚等；2026-7-26）

展望后市，在资金面矛盾改善后，科技硬件板块将出现“分化”式的修复，最具确定性的是“量增”逻辑主导的细分环节龙头，其次是高供应壁垒真实存在、中期难以缓解的细分，该类环节如果出现了部分场景下的替代技术路线，则需要适当降低预期。对于已经出现规模性扩产计划、或者供给难度明显被高估的方向，建议保持谨慎。具体的，我们建议关注：第一类：量增逻辑主导的方向，如光模块龙头，半导体设备、国产算力、CPU、AI相关PCB；第二类：技术/工艺/资源禀赋壁垒高的环节，如EML光芯片、磷化铟衬底需要相对降低预期的“涨价线”，包括光棒、存储模组、MLCC、铜箔、电子布等。A股风格切换已经是“进行时态”，但并不意味着科技行情彻底结束，只是“全面押注科技”不再是最优解。从产业趋势角度，中长期来看需要增加对AI中下游环节的重视度；随金面矛盾边际改善，上游硬件方向在下半年有望迎来分化修复机会，优选量增逻辑主导的方向，以及供给壁垒高且难找到替代技术路线的细分，“涨价线”中部分环节高估了远期供需矛盾，需要适当降低预期、去伪存真。

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国信证券-历史性的抱团，对科技行情有何影响？（吴信坤；2026-7-25）

①26Q2主动偏股公募重仓电子+通信超60%，极致数据背后有三大主因:重仓股口径偏差、科技基金相对规模提升、公募主动调仓。②7月以来AI景气叙事未扭转、估算抱团或未松动，但前期AI和非AI板块的极致分化为当下市场行情扩散创造条件。③当前牛市格局不变，外部扰动渐歇后市场望重新企稳，结构上重视成长内部扩散和低位板块的均衡。7月以来A股震荡回调，主因近期外部扰动较多，属于牛市中后期的正常调整，当前牛市格局仍将延续，未来多重因素共振下A股牛市仍将向纵深演绎。结构上，重视成长板块内部扩散，以及低位的医药、地产，红利资源类板块等。首先，科技行情或尚未结束，不过在科技内部有望向低位方向扩散。其次，重视具有基本面优势的医药、券商，以及政策发力推动基本面回暖的地产、白酒等低位板块。最后，关注供需改善下、业绩确定性较高的周期资源类，尤其是红利属性相关板块的配置机会。