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数据全部到位。今天刚暴跌19%，现在撰写报告。

卓越睿新（02687.HK）深度研究投资报告

报告日期：2026年9月28日 | 高教数字化+AI教育第一股——上市9个月涨3.7倍，今天暴跌19%，PE 155倍还能追吗？

一、公司概况

项目 内容 

公司全称 上海卓越睿新数码科技股份有限公司 

港股代码 02687.HK 

上市日期 2025年12月8日（刚上市9个月） 

IPO发行价 67.5港元 

最新股价 277.2港元（9.28暴跌-19.4%） 

总市值 ~185亿港元 

PE(TTM) ~155倍 

PB ~22倍 

董事长 王晖 

员工 2728人 

行业 教育科技 / AI教育 

大白话：卓越睿新就是给大学做"数字化教学"的——帮高校做在线课程、虚拟仿真实验室、智慧教室、AI教学智能体。中国近1800所高校是它的客户。2025年12月港股上市，发行价67.5港元，最高炒到374港元，9个月涨了3.7倍。但今天（9月28日）突然暴跌19%。PE 155倍，一家年营收不到10亿、上半年还在亏损的公司，市值185亿港币，是不是炒过头了？

二、财务数据：增长不错但还在亏钱

2025全年

指标 数值 同比 

营收 9.69亿元 +14.3% 

经调整净利润 1.48亿元 +21% 

归母净利润 1.30亿元 — 

客户数 1797家 +3.4% 

2026年上半年

指标 数值 同比 

营收 3.28亿元 +19.1% 

毛利 1.65亿元 +28.0% 

毛利率 50.4% +3.5pct 

净利润 -1.16亿元 亏损 

在手订单 5.05亿元 +34.7% 

关键：在手订单5.05亿（+34.7%）远超营收增速（+19%），说明后续收入有保障。但H1净利润亏损1.16亿（可能是上市费用、股权激励等一次性因素）。

业务结构

业务 毛利率 说明 

AI智能体及虚实场景 70.7% 高增长高毛利 

AI知识资产建设 ~40% 在线课程、知识图谱 

数字化教学环境 ~45% LMS系统、智慧教室 

三、公司是干什么的？

业务 说明 

数字化课程 帮高校把课程做成在线视频、虚拟仿真 

知识图谱 学科知识结构化 

LMS系统 云端学习管理平台 

AI智能体 AI教学助手、虚拟教师 

虚实场景 VR/AR虚拟实验室 

覆盖范围 12个学科门类、92个专业 

四、为什么炒这么高？

逻辑 说明 

AI教育概念 AI+教育是热门赛道 

高教数字化 政策推动教育数字化 

在手订单高增 +34.7%，后续收入有保障 

毛利率提升 从46.9%升到50.4% 

新股稀缺 港股AI教育标的少 

流通盘小 总股本仅6667万股 

五、估值分析

指标 卓越睿新 新东方在线 粉笔 中国东方教育 

市值 185亿HKD ~200亿HKD ~100亿HKD ~80亿HKD 

PE 155倍 亏损 ~30倍 ~15倍 

营收 9.7亿元 ~10亿 ~30亿 ~30亿 

毛利率 50%+ ~50% ~50% ~30% 

估值判断：PE 155倍，PS约19倍，在教育科技股中极贵。2025年经调整净利润1.48亿元，按185亿港币市值算，PE约125倍。即使按2026年预测利润2亿算，PE仍超过90倍。今天暴跌19%后估值仍不便宜。

六、核心风险

风险 说明 严重程度 

估值极高 PE 155倍，PS 19倍 ⚠️高 

今天暴跌19% 新股回调刚开始 ⚠️高 

H1亏损 净利润-1.16亿 中 

客户集中 高校客户，回款周期长 中 

竞争 高教数字化竞争者多 中 

解禁 新股限售股解禁 中 

流通盘小 仅6667万股，波动大 中 

七、投资建议

评级：回避/观望（AI教育逻辑成立但估值严重透支，今天暴跌19%可能只是开始，等估值回归再看）

看多逻辑：

1. 高教数字化龙头，1797家高校客户

2. 在手订单+34.7%，后续收入有保障

3. AI智能体业务毛利率70.7%

4. 毛利率从46.9%提升到50.4%

5. AI+教育长期趋势

6. 政策推动教育数字化

看空逻辑：

1. PE 155倍，PS 19倍，极贵

2. 今天暴跌19%，可能是见顶信号

3. H1净利润亏损1.16亿

4. 上市9个月涨3.7倍，获利盘多

5. 流通盘小，容易暴涨暴跌

6. 高校客户回款慢

7. 解禁压力

操作建议：

• 已持有者：逢高减仓，锁定利润

• 未持有者：坚决不追高，等回调到合理区间

• 合理估值：PE 50-60倍，对应股价~100-130港元

• 12个月目标：150-200港元（取决于利润增速）

• 关键风险：解禁日期

关键跟踪指标：

1. 在手订单转化为收入的节奏

2. AI智能体业务占比

3. H2净利润能否转正

4. 限售股解禁

5. 高校客户新增数

6. 毛利率变化

一句话总结：卓越睿新是高教数字化+AI教育龙头，在手订单+35%、毛利率提升、AI智能体业务毛利率70%，基本面在改善。但PE 155倍、PS 19倍严重透支未来增长，上市9个月涨3.7倍后今天暴跌19%，可能只是回调开始。长期看好AI教育趋势，但当前价格不适合追高，等估值回归到PE 50-60倍再考虑。

免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。新股波动极大，注意风险。

数据来源：卓越睿新2025年报/2026中报、港交所、东方财富、同花顺、证券之星、金融界、新浪财经、国盛证券研报等