7月21日，北交所与全国股转公司公布2026年第二季度证券公司执业质量评价结果，101家参评券商中，甬兴证券以98.25分位列倒数第一，与德邦证券（99.15分）成为仅有的两家得分跌破100分基准线的机构。

作为宁波唯一市属国资控股的本土券商，成立仅六年的甬兴证券，此番以“全行业最差”的姿态站上聚光灯下。一张垫底的成绩单背后，是投行业务连续溃败、合规风控全面失守的残酷现实。

9分合规重扣，一单项目拖垮全榜排名

本次执业质量评价以100分为基准分，由专业质量加分与合规质量扣分共同计算最终排名，覆盖投行、经纪、做市、研究等全业务线。全季度共有26家券商因合规问题产生扣分，而甬兴证券的9分扣罚全部来自北交所保荐业务，直接将总分拉至基准线以下。

这笔重罚并非突发，早在今年4月24日，北交所已就艾克姆IPO项目对甬兴证券及相关保荐代表人出具警示函，明确认定其核查程序不充分，对销售收入金额重大的客户走访、函证等核查范围覆盖不足，未能充分验证业绩增长的合理性及持续性。

穿透项目细节来看，艾克姆的IPO之路本身就疑点重重。报告期内公司业绩增速大幅跳水：2023年营收同比增长20.28%，2024年增速骤降至2.63%，且收入高度依赖老客户，新客户贡献占比极低，同时面临竞争对手大规模扩产的行业冲击。北交所两轮问询中，不仅反复追问业绩增长持续性，更直指实控人与关联企业“连连化学”之间的资产、人员、业务边界模糊问题，要求保荐机构重新回答发行人独立性核查结论。

作为保荐机构，甬兴证券既未能穿透核实核心客户收入真实性，也未能对关联交易、业绩可持续性给出合理解释，最终既没能保住项目，又招来了监管罚单。更值得警惕的是，这并非甬兴证券首次触碰合规红线：2024年11月，其宁波分公司就因投资者适当性管理不到位、未建立有效异常交易监控机制，被宁波证监局出具警示函。从经纪业务到保荐业务，合规短板已呈现跨业务线蔓延的态势。

IPO四年零过会，投行业务全面溃败

比排名垫底更刺眼的，是甬兴证券投行业务的“全军覆没”。

完整时间线显示，自2022年5月首单IPO申报以来，四年间甬兴证券累计保荐3单北交所IPO项目，无一成功过会发行，终止率高达100%：

• 2023年11月，牦牛控股主动撤回上市申请，首单IPO折戟；
• 2025年9月，杰特新材终止审核，第二单项目宣告失败；
• 2026年4月，艾克姆撤回申请，同年5月正式终止，成为第三单撤单项目。

2026年5月，随着杰特新材、艾克姆两单项目接连终止，甬兴证券在手IPO储备项目正式清零。短短一个月内连丢两单，且全部集中在北交所赛道，直接坐实了其股权保荐能力的全面缺位。

不止IPO，其再融资业务同样状况频出。今年5月，甬兴证券保荐的兴源环境近5亿元定增项目以撤回告终，而撤单前三个月，该项目刚经历了一次“临阵换将”：将拥有十余年投行经验的执行董事保代，更换为入行不久的业务副总裁，最终项目仍未能推进下去。

从2025年年报数据来看，甬兴证券全年投行业务收入1.64亿元，占总营收比重约29%，看似规模不低，但收入几乎全部来自地方国企债券承销等低门槛业务，技术含量与附加值更高的股权保荐业务几乎颗粒无收。

本土光环褪色，六年上市目标成空

公开资料显示，甬兴证券2020年3月正式成立，注册地宁波，注册资本30亿元，由宁波开发投资集团持股66.67%、宁波市金融控股持股33.33%，实控人为宁波市国资委，是名副其实的“宁波本土金融名片”。成立之初，公司曾定下“6年实现上市”的发展目标，如今六年期限已至，现实与目标相去甚远。

背靠地方国资，甬兴证券在本地经纪业务、城投债承销领域拥有天然资源基本盘，但放到全国券商序列中，仍属于典型的微型机构，抗风险能力极弱：

• 2025年全年营业收入5.63亿元，归母净利润2085.85万元，同比大幅下降41%，盈利规模仅为头部券商的零头；
• 净资本仅21.89亿元，难以支撑自营、做市等重资本业务扩张，2025年自营业务收入同比大跌37.6%，业绩波动剧烈；
• 全国140家券商中综合排名120名开外，业务辐射范围基本局限于浙江区域，全国化拓展几乎没有突破。

区域资源能托住生存底线，却撑不起专业能力的上限。投行赛道高度依赖人才团队、风控体系与项目储备，恰恰是中小券商最难补齐的短板。头部券商凭借品牌、人才、定价能力形成极强马太效应，甬兴证券这类地方国资券商，若仅依赖本地资源、放松项目质量与合规标准，最终只会在行业分化中持续掉队。

合规是底线，更是中小券商的生死线

北交所季度执业质量评价，本质是注册制下对中介机构“看门人”职责的常态化体检。对于甬兴证券这类尚在成长期的中小券商而言，这次垫底未必全是坏事——它以最直白的方式敲响了警钟：

投行赛道从来没有“先跑起来再规范”的捷径。

一次警示函、几单项目撤回，损失的不仅是当期收入和行业排名，更是市场信任与后续项目的承揽资格。在IPO审核全面趋严、中介机构追责常态化的当下，执业质量就是券商的生命线，合规风控能力直接决定机构能走多远。

从承载本土金融期许，到北交所执业质量倒数第一，甬兴证券需要补上的，不仅是保荐业务的专业能力，更是贯穿全业务线的合规风控底层体系。对于所有尾部中小券商而言，这同样是一道必答题：行业马太效应加剧的时代，慢一点、稳一点，把基础打牢，远比盲目扩张规模更重要。