一、A股两融余额重要动态

1. 融资余额总量与变化

• 两市融资余额：26,804.47 亿元，较前一交易日大幅减少 98.21 亿元。

• 上交所融资余额：13,586.43 亿元，减少 45.88 亿元；

• 深交所融资余额：13,218.04 亿元，减少 52.33 亿元。

• 值得关注：7 月 21 日融资余额终结十三连降（+1.035 亿元），7 月 22 日延续净流入（+7.46 亿元），市场一度认为杠杆资金已企稳。但 7 月 23 日单日骤降近 100 亿元，将此前两日净流入完全抹平，说明去杠杆进程远未结束，杠杆资金信心仍极不稳定。7 月 2 日至 7 月 23 日，融资余额从 3.007 万亿降至 2.680 万亿，累计下降逾 3,200 亿元。

2. 两融余额总量与结构性变化

• 截至 7 月 22 日收盘，A股两融余额 27,197.75 亿元，较前日增加 14.93 亿元，占 A 股流通市值比例 2.79%。当日两融交易额 2,487.39 亿元，占 A 股成交额 9.31%。

• 值得关注：虽然 7 月 22 日总量微增，但 7 月 23 日融资端急剧流出近 100 亿元，预计 7 月 23 日两融余额将再度跌破 2.71 万亿元。市场在 2.70 万亿附近反复拉锯，尚未形成有效企稳平台。

3. 电子行业融资净买入额居首，科技龙头分歧加剧

• 7 月 22 日申万一级行业融资净买入：

• 电子：+58.14 亿元（远超其他行业）

• 医药生物：+6.78 亿元

• 非银金融：+3.76 亿元

• 煤炭、公用事业紧随其后。

• 个股方面，通富微电获融资净买入 14.68 亿元居首，协创数据、澜起科技、中兴通讯、兴森科技等融资净买入额同样居前。

• 值得关注：在融资余额整体减少的背景下，电子行业逆势获得巨额杠杆资金流入，说明资金在急跌后仍倾向抄底科技核心标的。但 7 月 23 日电子板块下跌 2.47%，科技板块领跌，说明杠杆资金的抄底尚未得到市场认可，短期被套风险上升。

4. ETF资金大规模流出，宽基指数承压

• 7 月 22 日股票 ETF 资金净流出 213.7 亿元，净流出前五：

• 中证 1000 指数：净流出 107 亿元

• 中证 500 指数：净流出 38.3 亿元

• 通信：净流出 31.8 亿元

• 科创板 50：净流出 26.8 亿元

• 沪深 300 指数：净流出 16.7 亿元

• 逆势净流入方向：黄金 +25.3 亿元、中证 A500 +10.4 亿元、电力 +8.1 亿元、证券 +6.5 亿元。

• 值得关注：中小盘宽基指数（中证 1000、中证 500）遭遇最大规模资金流出，与融资端的科技股集中抄底形成鲜明对比。资金从高风险成长板块撤向黄金、电力等防御资产，风险偏好显著下行。近 5 日沪深 300 净流入超 435 亿元、科创 50 净流入超 253 亿元，但单日数据表明这种流入可能已被逆转。

5. 珍宝岛涨停获融资大举加仓，个股博弈升温

• 7 月 23 日珍宝岛涨停（+9.98%），获融资买入 7,083.19 万元，融资净买入 3,433.19 万元；融券净卖出 3.76 万股，融券余额 147.49 万元（90%+ 分位高位）。

• 同日，中国铝业获融资买入 3.95 亿元（融资余额 40.96 亿元，90%+ 分位），但融资净偿还 6,969 万元，呈现"大进大出"特征。

• 值得关注：涨停个股获得杠杆资金集中加仓，但同时融券余额也处于高位，多空分歧极为激烈。中国铝业融资买入量巨大但净流出的"假流入"现象，说明部分资金利用融资买入掩护出货，需警惕高位个股的杠杆踩踏风险。

二、券商空单（融券）重要动态

1. ETF融券余额逆势扩张，空头加码中小盘

• 截至 7 月 22 日，两市 ETF 融券余额 75.42 亿元，较前一交易日增加 3.28 亿元（环比 +4.5%）；同期 ETF 融资余额减少 27.51 亿元。

• ETF 融券卖出额前三：

• 中证 500ETF 南方（510500）：2.32 亿元

• 中证 1000ETF 华夏（159845）：6,624.31 万元

• 中证 1000ETF 南方（512100）：4,498.60 万元

• 值得关注：在融资端连续两日净流入之际，ETF 融券余额不降反增，且空头集中加码中证 500、中证 1000 等中小盘宽基 ETF，与当日中小盘 ETF 资金净流出超 145 亿元的信号高度一致。这说明机构资金正系统性看空中小盘短期走势，利用 ETF 融券进行对冲或方向性做空。

2. 券商股融券余额分化：头部券商空头情绪高企

• 截至 7 月 23 日，多家券商股融券余额处于历史高位：

• 中国银河：融券余额 463.22 万元（90%+ 分位），当日净卖出 0.87 万股

• 浙商证券：融券余额 327.62 万元（90%+ 分位），当日净卖出 0.91 万股

• 中信建投：融券余额 309.20 万元（90%+ 分位），当日净卖出 1.11 万股

• 方正证券：融券余额 74.31 万元（20% 分位低位），当日净偿还 2.39 万股

• 值得关注：多家券商融券余额处于近一年 90%+ 分位，且仍在净卖出，反映空头对券商板块后续走势偏空。这与融资端券商股普遍净流出形成共振——7 月 23 日中信建投虽获融资净买入 2,990.89 万元，但中国银河、浙商证券、中银证券、方正证券等均呈融资净流出。券商板块多空分歧明显但空头力量占优。

3. 中远海控融券余额高位运行，空头持续施压

• 7 月 23 日中远海控融券余额 6,067.37 万元（90%+ 分位），当日融券偿还 12.72 万股、融券卖出 5.53 万股，净偿还 7.19 万股。

• 该股融券余额自 7 月中旬以来持续攀升：7 月 10 日 5,669 万 → 7 月 23 日 6,067 万，累计增长约 400 万元。

• 值得关注：中远海控一季度归母净利润同比大降 49.75%，基本面承压叠加融券余额高位运行，空头对该股的做空意图明确。虽然当日出现小额净偿还，但绝对水平仍处高位，空头尚未大规模离场，后续若航运景气度进一步恶化，可能引发新一轮做空。

4. 黄金ETF融资逆势流入，避险需求升温

• 7 月 22 日 黄金 ETF 华安融资净买入 8,158.6 万元，居 ETF 融资净买入额首位；ETF 融资净买入额前三还包括科创半导体设备 ETF 华泰柏瑞（+7,728.66 万元）和科创半导体设备 ETF 鹏华（+6,788.39 万元）。

• 同时，股票 ETF 资金层面，黄金板块净流入 25.3 亿元，为全市场最大净流入方向。

• 值得关注：在两融余额整体下降、ETF 资金大规模流出 213.7 亿元的背景下，黄金 ETF 逆势获得融资资金和普通资金双重青睐，避险情绪显著升温。这与融资余额在科技板块集中抄底但整体大幅流出形成互补——部分杠杆资金在博弈科技反弹的同时，也通过黄金 ETF 对冲尾部风险。

5. 广发证券上调两融上限至净资本2.5倍，释放近千亿空间

• 广发证券 7 月 20 日公告，将融资融券业务总规模上限由原固定 1,900 亿元，调整为不超过同期净资本的 2.5 倍。按一季度末净资本 1,131 亿元计算，两融业务最大规模可提升至 2,827.5 亿元，一次性扩容超 900 亿元。

• 值得关注：在融资余额连续下降、市场去杠杆持续的市场环境下，头部券商逆势大幅上调两融上限，释放业务空间。这一方面是对后续市场活跃度回升的战略押注，另一方面也反映监管层和头部机构对当前风险水平的判断——去杠杆可能已接近尾声。若后续市场企稳，两融业务弹性将显著提振券商利息收入。

三、综合简评

• 融资端：7 月 23 日融资余额单日骤降 98.21 亿元，此前两日净流入被完全抹平，去杠杆进程远未结束。科技龙头（电子行业）逆势获得杠杆资金流入但当日即遭市场抛售，抄底资金短期承压。

• 融券端：ETF 融券余额逆势扩张 3.28 亿元，空头集中加码中证 500、中证 1000 等中小盘宽基 ETF，与中小盘 ETF 资金大规模流出形成共振，机构对中小盘短期走势偏空态度明确。多家券商股融券余额处于 90%+ 分位高位，空头力量占优。

• 资金结构：黄金 ETF 获得融资和普通资金双重流入，避险情绪升温。中小盘宽基指数资金流出超 145 亿元，市场风险偏好显著下行。

• 券商端：广发证券大幅上调两融上限释放近千亿空间，头部机构释放去杠杆接近尾声的信号，但市场实际企稳仍需后续数据验证。