券商中报第一枪“打响”,验证行业景气向好!

7月3日晚间，‌国泰海通‌发布了行业首份2026年半年度业绩预告：公司预计实现归母净利润200.03亿-205.11亿元，同比增长27%-30%；扣非净利润192.49亿-197.57亿元，同比大幅增长164%-171%，半年度盈利规模刷新自身历史纪录。此外，公司预计第二季度实现扣非净利润‌135.38亿-140.46亿元，同比增长240%-252%，环比一季度大增137%-146%，单季盈利同样创下历史新高。这份亮眼的业绩预告，也有望进一步强化市场对券商行业中报业绩高增的预期，从而提升相关投资情绪。

年初以来直至6月上旬，券商板块走势显著低迷，即便从6月中旬开始，券商板块迎来了一定的修复，但截至到上周五，券商板块指数年内累计跌幅仍达4.55%，远远落后于同期上证指数的+1.88%、深成指的+15.32%、创业板指的+25.50%。

究其原因，可能源于：1、市场资金流向错位（最主要原因）。前期A股呈现“结构性慢牛”，增量资金与存量博弈均高度聚焦于‌科技成长、AI算力、高端制造‌等高景气赛道 。券商作为传统低估值蓝筹，缺乏爆发性叙事，被边缘化导致资金持续净流出，而同期热门赛道吸金效应显著。2、估值定价逻辑切换滞后。行业正从“强周期”向“稳ROE价值股”切换，但市场认知仍停留在旧逻辑，压制了估值修复空间。3、筹码结构严重失衡。板块内‌散户持仓占比过高且深度套牢，机构配置比例跌至近十年低位，因此缺乏主力资金引导。

就上述第1点和第3点来看，当前一方面，随着海外对“AI泡沫”担忧的升温，AI硬件类板块已明显降温，意味着此前其对其它板块产生的资金“虹吸效应”明显减弱，甚至反过来形成“鲸落万物生”的效应，而券商板块有望凭借其估值性价比而获得部分资金青睐；另一方面，近期监管层对基金“风格漂移”的监管有升级之势，如6月12日，中国证券投资基金业协会制定的《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》发布，对于存量主题投资基金，若不符合新规要求，需在《指引》施行后12个月内完成整改。相比此前征求意见稿中的24个月，过渡期缩短了一半，体现了监管快速规范的决心。而截至一季度末，公募基金券商板块持仓为0.52%，环比-0.47pct，显著低于标配3.25%，意味着随着风格漂移被严管，机构资金需要重新配置以符合合同约束，预计未来将为券商板块带来大量潜在增量资金。

就上述第2点来看，过往券商业绩呈脉冲式增长，但近两年资本市场容量显著提升，投资者和上市公司数量扩容，中长线资金持续入市，券商各业务线经营向好，业务多元发展。叠加国际业务增量提质，业绩波动性显著降低。展望未来，券商业务将持续多元化，从脉冲式增长进入稳健增长期。大财富业务趋势上行，A股和两融新开户保持活跃，2万亿以上日成交额有望成为常态。此外，924以来，政策已多次强调稳定资本市场，如4月底重磅会议指出“稳定和增强资本市场信心”，释放出明确的政策呵护信号，有望驱动资本市场表现持续活跃。机构业务方面，投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，OCI股息收益提升业绩稳定性，衍生品业务监管有望进一步优化。国际业务方面，港股交易持续活跃、IPO发行显著回暖，头部券商加大国际化布局，境外收入利润贡献度有望进一步提升。

而且，在某种程度上，券商板块也具备“科创属性”。证券公司作为连接实体经济与资本市场的核心中介，深度参与科创企业从早期孵化到上市融资再到产业整合的全生命周期服务，其“科创属性”已从传统的通道业务延伸至资本赋能层面，成为驱动业绩增长和估值体系重构的重要变量。比如：统计数据显示，截至7月2日，保荐机构跟投限售期未满的科创板上市公司共有38家，为跟投券商带来合计105亿元的账面浮盈。

就交易层面而言，自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离，但预计随着市场结构趋于再平衡，结合行业二季度业绩预期高增，部分标的盈利水平有望进一步环比提升，板块有望迎来阶段性估值修复行情。具体来看，由于头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，因此或更容易产生α机会。

风险提示：简评展示的观点、产品及服务仅作为辅助投资者作出投资决策的参考，并不构成对所涉及证券、基金买卖做出保证。投资者不应将本简评作为投资决策的唯一参考因素，应由投资者自主做出投资决策并独立承担投资风险。国金证券不对因使用本简评所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

今天我们也相应的给大家准备了一份“券商板块相关投资建议及重点标的”，以供参考。对此感兴趣的朋友，可通过扫描下方国金证券小助理企微二维码来免费索取。