券商周观察:大型 IPO 是否会对股市形成抽血效应 ?

券商周观察:大型 IPO 是否会对股市形成抽血效应 ? - 20260705

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中泰证券

20250704 《科技扩散而非蓝筹切换》

整体而言，当前市场处于重要 IPO 上市的关键窗口期。长鑫科技上市前市场整体或呈现波动加大，“上有顶下有底”特征。未来一段时期科技或仍是市场主线，风格不会发生系统性切换，但是科技行情或逐步扩散。

宏观政策方面，我们认为当前总量政策仍具备较强的“定力”，强调执行力而非扩力度。6 月 30 日《求是》杂志重新发表总书记重要文章《做焦裕禄式的县委书记》，强调“对定下来的工作部署，要一抓到底、善始善终。一张好的蓝图，只要是科学的、切合实际的、符合人民愿望的，就要像接力赛一样，一棒一棒接着干下去”，结合中国共产党成立 105 周年大会讲话内容，当前政策取向的重心在于存量政策的落地执行，而非更大规模的增量刺激。

市场节奏方面，长鑫科技上市是下半年最重要的资本市场事件之一。长鑫上市前后，市场大概率维持"上有顶、下有底"的高波动震荡格局：首先，本次 IPO 估值不能过贵，且上市前市场热度不能过热，否则可能出现“上市即最高点”的情况。同时，上市前后市场指数需要维持韧性，以维护 IPO 必要的融资环境。上市完成后，板块有望迎来阶段性催化行情，但在此之前多空博弈料将加剧。

关于市场热议的“AI 行情是否面临风格切换”，我们认为：不会出现系统性的风格切换，科技扩散已经发生，且有望延续。

华创证券

20250705 《大型 IPO 是否会对股市形成抽血效应》

大型 IPO 对当前 A 股整体流动性的实质冲击有限。本轮牛市市场容量与成交中枢抬升的背景下，大型 IPO 对二级市场流动性的直接抽离影响较小。如长鑫科技对二级市场的直接筹码供给是当前拟募资 295 亿元、占发行后总股本10%~15%的新发股份。2020 年后的中芯国际/中国移动/中国电信，IPO 规模分别为 532/520/479 亿元，相当于 IPO 当月日均成交额仅 4%/5%/4%。测算当前市场中预计募资最多的长鑫科技占近半年全 A 成交额比重，仅约 1.1%。

申万宏源

20260704 《若资金惯性被打破，新一轮上涨将更百花齐放》

短波段，需关注科技赛道短期超跌的可能性。我们结合持仓浮盈，讨论科技赛道基金申赎的规律：在持仓浮盈低位上行阶段，资金加速流入科技赛道基金；而当持仓浮盈刚见顶回落的阶段，资金还会有逆向流入特征；但如果持仓浮盈继续回落至盈亏平衡附近，则可能出现回避本金损失的集中赎回。本周，电子和通信的持仓浮盈高位回落，但距离盈亏平衡线仍有一定安全垫，对应短期行情还处于“拉锯期”。但若“二阶导转负”扰动再发酵，持仓浮盈进一步回落，则需警惕资金惯性被打破，引发科技短期超跌。

......

短期调整更充分，对应下一轮上涨行情，市场结构将更加百花齐放。我们依然认为，本轮大波段行情 AI 产业趋势是主战场，算力通胀是高弹性细分行业的主要来源。百花齐放方向，首选券商。同时，短期战略资源受益于美联储紧缩预期缓和，关注出口/出海链Alpha 和新消费。

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