近期券商板块迎来一轮强势行情，国泰海通半年狂赚超200亿，业绩高增由科创投资、国际业务、大财富管理三大主线驱动。

“买券商就是买科技”的逻辑正在取代传统“牛市旗手”叙事——注册制强制跟投制度使券商深度绑定硬科技成长红利。

当前板块PB仅1.36倍、PE处近十年6%分位，估值与基本面的显著背离构成核心投资逻辑，机构普遍认为修复行情具备较强持续性。

01 行情回顾：沉寂后的骤然爆发

2026年6月下旬以来，沉寂许久的券商板块骤然掀起一轮强劲的行情浪潮。

7月1日，2026年下半年首个交易日，素有“牛市旗手”之称的券商板块盘中突然拉升，个股全线上涨，板块指数盘中最大涨幅突破5%，截至收盘，Wind券商指数大涨4.73%，成为当日市场最亮眼的板块之一，板块内53只成分股悉数收红，涨幅中位数达4.18%，天风证券、国盛证券、华安证券强势涨停，长江证券、招商证券涨幅超8%。

从更长时间维度观察，截至7月3日收盘，券商板块已实现周线四连阳，显著跑赢大盘。6月以来，申万证券Ⅱ指数已涨超11%，国证证券龙头指数涨超12%。个股层面，头部券商表现尤为突出——国泰海通A股、招商证券A股均涨超28%，广发证券A股涨超25%，华安证券自6月以来至7月3日更是涨超50%。

成交与资金流向，7月1日券商板块成交活跃，证券板块指数成交额达929.29亿元，主力资金净流入超80亿元。根据申万一级行业分类，非银金融全天获主力资金净流入超146亿元，高居行业分类首位。券商ETF同样获得资金追捧，顶流券商ETF华宝（512000）近4日连续吸金，合计获资金净流入超10亿元。

这一轮行情与此前板块的持续低迷形成鲜明反差。2026年上半年，因资金面压制及市场波动等因素，证券板块持续滞涨，跑输上证指数11%，自2024年“9·24”行情以来更是跑输上证指数15%。正是在这样的背景下，6月下旬以来的突然拉升引发了市场的广泛关注。

02 业绩高增：国泰海通与中信证券的双雄对决

行情爆发的核心催化剂，是券商板块基本面亮眼的业绩表现。

国泰海通：半年狂赚200亿，创历史新高

7月3日晚间，国泰海通发布2026年半年度业绩预告，成为A股市场首份券商半年报预告。2026年上半年，公司预计实现归母净利润200.03亿至205.11亿元，预计实现扣非净利润192.49亿至197.57亿元，同比增加164%至171%，创下公司半年度业绩历史新高。

更值得关注的是第二季度的表现——国泰海通预计实现扣非净利润135.38亿至140.46亿元，较第一季度增加137%至146%，同样创下公司单季业绩历史新高。截至7月3日收盘，国泰海通股价报19.37元/股，最新市值3199亿元。

中信证券：一季度破百亿，全年有望再创新高

作为长期以来的行业龙头，中信证券的表现同样可圈可点。2026年第一季度，中信证券实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.6%，单季净利润首次突破百亿元。公司利润增速显著高于收入增速，主要受益于投资收益高增、净利息收入由负转正以及费用率改善。

多家机构预测中信证券2026年全年净利润在342亿至382亿元之间。其中，国泰海通证券预测2026年净利润358.47亿元。行业预计中信证券上半年归母净利润也将超过200亿元。

双雄竞逐“券商一哥”

国泰君安与海通证券的合并重组是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例。截至2025年末，合并后的国泰海通总资产达21143.38亿元，较上年末增加101.8%；归母净资产3304.17亿元，较上年末增加93.48%，均跃居行业首位。2026年这场“一哥”之争仍将持续上演。

03 业绩高增的三大驱动主线

中金公司研报指出，上市券商业绩的高增长主要受益于科创投资、国际业务、大财富管理三大主线。其中，“科创投资”已成为本轮行情最核心的预期差，也是“买券商就是买科技”这一说法的根本由来。

3.1 科创投资：从“过路财神”到“科技股东”的质变

在一级市场，IPO回暖和科创行情的双重催化下，投行、直投、另类投资迎来业绩兑现期，2026年上半年，A股IPO规模同比增长86%。

更深刻的变化在于制度设计。注册制下的强制跟投制度，彻底改变了券商投行的盈利模式——过去，券商赚的是承销保荐费，企业上市后关系基本结束，如同“过路财神”；而现在，根据规定，科创板所有IPO项目，保荐券商都必须用自有资金通过另类投资子公司进行强制跟投，跟投比例为发行规模的2%至5%，锁定期24个月。券商由此成为这些科技公司的长期股东，其收益与企业上市后的股价表现直接挂钩。

这一制度红利正在转化为真金白银。截至2026年7月2日收盘，保荐机构跟投限售期尚未届满的科创板公司共有38家，11家券商另类子公司参与了跟投，均取得了账面浮盈，浮盈规模合计达105亿元。今年以来的科创板跟投浮盈已达66亿元，远超2022年至2025年合计，浮盈由8家券商贡献，集中度大幅提升。

据国泰海通证券测算，若2026年科创板IPO总规模达600亿元、券商平均跟投比例为3%，全行业跟投入市资金约18亿元，对应预期浮盈可达45亿元。整个科创投资业务在2026年释放的盈利弹性有望超过200亿元。

典型案例更直观地展现了券商“捕获”科技巨头的能力。

中信证券作为宇树科技的独家保荐机构，通过旗下金石成长和中证投资两大平台合计持有宇树科技4.4897%股份，跻身公司第七大股东。两项出资合计投入本金1.69亿元。依据招股书拟募资规模测算，宇树科技上市后对应整体估值约420亿元，中信证券的账面投资收益预计超过10倍。

同时，中信证券保荐的半导体零部件概念股臻宝科技于6月24日登陆科创板，首日涨幅超12倍。作为保荐券商，中信证券不仅揽收9603万元承销费，同时作为臻宝科技第九大股东，最新持股市值近16亿元。

在国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技的股东名单中，招商证券通过全资子公司招证投资直接认缴出资额32371.1万元；华安证券、中信建投、中金公司、国泰海通等多家券商也通过直接或间接方式完成前置布局。

全球第二大3D NAND闪存厂商长江存储，华安证券也通过层层股权穿透间接持股。

这催生了一个重要的投资逻辑嬗变——“买券商=买科技”。

随着硬科技企业IPO加速，券商的成长性与科技赛道深度绑定，行情逻辑已从单纯的“牛市看券商”转向由科创投资估值逻辑主导。当前券商板块约1.36倍的市净率（PB），相对于其持有的高成长科技资产而言，被认为是在“打折”购买一篮子科技股。机构调研的热度也印证了这一趋势，机构集中关注券商的科创股权投资情况，尤其是“投早、投小、投硬科技”的业务布局。

3.2 国际业务：从轻资产试水到重资本深耕

2026年以来，券商延续出海热情，密集向境外子公司增资。6月初，国泰海通公告拟向子公司国泰海通金控增资90亿元；5月底，中信证券公告拟募集160亿元全部留存境外用于发展国际化业务；华泰证券、广发证券等头部券商也相继落地境外增资方案。

据不完全统计，2025年以来共有11家券商加码境外业务，合计金额超过600亿元。中资券商国际子公司杠杆水平普遍在7至10倍，远高于集团口径的4至6倍杠杆水平。头部券商以股权衍生品和FICC（固定收益、外汇及大宗商品）为代表的重资产业务，正撬动高杠杆和高盈利能力。2018至2024年，16家上市券商合计境外业务收入的复合增速高达20%，已成为长期成长的核心主线之一。

3.3 大财富管理：交投活跃驱动经纪业务高增

2026年上半年，市场日均股基成交额同比增长99%至3.3万亿元。截至6月底，市场日均成交额同比增长89%，其中1月、5月、6月均实现翻倍以上增长；两融余额达到3万亿元，同比增长62%。

中金公司预计，2026年上半年经纪业务是业绩增长的主要驱动，贡献调整后营收增量的40%，同比增长58%；自营业务次之，贡献调整后营收增量的29%，同比增长23%；利息、资管、投行净收入预计分别同比增长65%、28%、29%。一二级市场的共振回暖，推动券商各业务条线全面向好。

04 估值与资金：历史低位的“估值洼地”

与基本面的高度景气形成鲜明对比的是，券商板块的估值仍处于历史低位。

截至7月3日，证券公司指数PB（市净率）仅1.36倍，处于近十年29.71%分位；PE（市盈率）为15.77倍，更是低至近十年6.27%分位点。

从横向对比来看，国内头部券商静态PE仅10至12倍，而国际投行高盛、摩根士丹利当前PE为19至20倍。国内头部券商今年普遍能实现10%至12%的ROE（净资产收益率），当前估值显著折价。

Wind数据显示，2025年A股券商板块净利润合计从2024年的1766.65亿元增长至2514.33亿元，同比增长42.32%；2026年第一季度，虽然增速有所回落，但仍保持在20%以上的较高水平。业绩持续增长与估值持续低迷之间的背离，构成了券商板块最核心的投资逻辑——估值修复。

资金面上，市场存量资金正从极致抱团的高位科技板块，转向低估值、顺周期方向切换。7月1日，通信设备赛道单日主力资金流出规模突破百亿元，而证券板块则成为资金流入的绝对主线。这种“高切低”的资金轮动格局，为券商板块的估值修复提供了充足的流动性支持。

值得注意的是，本轮行情打破了以往“券商拉升、科技回调”的跷跷板效应，出现了证券与硬科技双线共振、共同走强的新局面，这也从侧面印证了“买券商就是买科技”正在成为市场共识。

05 机构观点：修复行情具备较强持续性

多家主流机构对券商板块的后市表现持积极看法。

关于业绩展望：中金公司预测42家上市券商2026年上半年实现归母净利润1425亿元，同比增长50%；二季度单季实现归母净利润816亿元，同比增长58%、环比增长34%。

东吴证券预计2026年券商行业净利润增速仍有36%。广发证券在中性假设下预计2026年行业净利润增长27%，认为泛自营转型与国际化深化有望提升头部券商的杠杆及ROE中枢，投行及投行资本化有望带动券商业绩高增弹性。

关于估值修复：中信建投证券非银金融及金融科技首席分析师赵然指出，证券行业基本面处于高景气区间，而指数估值被压缩至近十年偏低分位，二者之间的较大落差形成核心预期差。

平安证券认为非银板块基本面持续向好、估值处于洼地，具有较高配置性价比。开源证券非银金融首席分析师高超表示，部分券商ROE有望于上半年创出2016年以来10年新高，而PE、PB估值均处于历史底部，资金面压制因素解除后，估值修复潜力不言而喻。

关于行业格局：行业分化将进一步加剧。头部券商凭借牌照与资本优势、“三投联动”（投资+投行+投研）综合企业服务能力、财富管理产品端优势，有望长期受益于资本市场双向开放下境外扩表机遇、科创行情下投行与投资高回报。头部券商与尾部券商ROE差距持续走扩，将驱动行业存量出清与资源集中。

06 总结：新逻辑、新格局、新起点

本轮券商板块的异动，绝非简单的“牛市旗手”归来。在行情表象之下，是行业基本面的实质性改善、估值修复的强烈诉求以及投资逻辑的深刻嬗变。

从“牛市旗手”到“科技捕手”，券商板块的成长属性正在被重新定价。

科创投资带来的业绩弹性（强制跟投制度下的百亿浮盈）、国际化布局打开的成长空间（境外业务年复合增速20%）、财富管理转型孕育的长期动能（日均成交额接近翻倍），构成了券商板块价值重估的三大支柱。国泰海通半年狂赚200亿、中信证券单季利润破百亿——这些数字不仅是历史新高，更是行业进入高质量发展新阶段的标志。

当然，风险同样不容忽视。权益市场的大幅波动、宏观经济复苏不及预期、监管政策超预期变化等，都可能对券商板块的走势产生影响。但从中长期视角看，在资本市场深化改革持续深化、居民财富向权益资产迁移趋势不改、科技长牛格局延续的大背景下，券商板块的经营景气度有望持续向好，估值修复的逻辑具有较强的持续性。

正如有机构所言，当前券商板块的估值与基本面的错配依然存在，板块的持续修复仍有空间。对于投资者而言，理解这一轮行情的深层逻辑——而不仅仅是追逐短期的股价波动——或许才是把握券商板块投资机会的关键所在。

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