文/券商老登

     历史从不会简单重复，但永远复刻相同的财富逻辑。

     2025 年 6 月 25 日，券商板块一根 5%+ 放量大阳线，吹响波段上涨号角，走出持续两个月的翻倍级行情，成为当年夏季 A 股最强主线。      2026 年 7 月 1 日，A 股下半年首个交易日，历史行情信号再度精准复刻！券商板块盘中暴涨超 5%，收盘强势收涨 4.82%，单日成交爆量至 929 亿元，资金抢筹态势淋漓尽致。截至目前，Wind 券商等权指数自 6 月底部 777.45 点稳步攀升至 893.98 点，阶段性反弹趋势确立，新一轮大级别行情已然启动。

     当市场资金深陷高位科技板块暴涨暴跌的震荡博弈、分歧加剧之时，低位、低估值、高业绩、高弹性的券商板块，早已悄然完成底部吸筹、筹码沉淀，蓄力一轮确定性极强的估值 + 业绩戴维斯双击行情。

     本文将从港 A 两市政策双重催化、极致干净的筹码结构、超预期高增基本面、国内外超低估值价差四大核心维度，结合美股、港股、A 股跨市场横向对标，深度拆解 2026 年下半年券商板块的爆发逻辑，把握本轮确定性主升浪机遇。

    一、港股改革先行！交易门槛大幅下调，引爆券商增量资金

     本轮券商行情的启动导火索，由港股市场率先点燃，为全板块上涨奠定政策基础与情绪基调。

      6 月 30 日，香港交易所重磅官宣交易规则全面优化，核心改革直击市场流动性痛点：标准化全市场每手交易单位、大幅下调入场门槛。改革落地前，港股市场存在 40 余种杂乱的每手交易单位，股数跨度从 10 股至 10 万股不等，多数个股单手交易成本高达数千港元，极大限制了中小投资者参与。

       本次改革彻底重构港股交易体系：统一划定 8 类标准化每手股数，分别为 1 股、50 股、100 股、500 股、1000 股、2000 股、5000 股、1 万股；同时将每手价值指引下限从 2000 港元骤降至 1000 港元，对大市值股票增设 5 万港元交易上限。改革分两阶段落地，核心门槛优化已于 7 月 2 日正式生效。

      此次变革的核心价值极具颠覆性：大幅降低港股投资入场门槛，数百港元即可参与港股交易，彻底激活海量中小散户增量资金，全面提升港股全市场成交活跃度。

      市场流动性的持续回暖，最直接受益的便是港股头部券商。中信证券、中金公司等港资上市龙头券商，将直接享受成交量暴涨带来的佣金、交易业务增收红利。

      行情已提前兑现预期：7 月 1 日，易方达港股证券 ETF 单日大涨 2.87%，盘中峰值涨幅突破 4%，成交额暴达 88.05 亿元，资金关注度、入场意愿空前高涨。港股券商率先走强，正向联动 A 股券商，形成跨市场共振上涨格局，板块行情持续性彻底夯实。

     二、A 股重磅新政落地！7 月 6 日新规全面实施，券商业绩确定性增厚

     如果说港股改革是行情预热的 “开胃菜”，那么7 月 6 日 A 股三大交易所同步落地的交易新规，便是引爆券商超级行情的 “核心主菜”，也是本轮板块戴维斯双击的核心政策基石。

     今年 4 月，上交所、深交所、北交所同步修订交易规则，三大核心改革全面激活 A 股市场流动性，从制度端持续增厚券商全链条业绩，利好力度空前：

    1、盘后交易全面扩容，拉长盈利周期

    盘后固定价格交易适用范围从原本的科创板、创业板，全面拓展至全 A 股个股 + 沪深全部 ETF，每日新增 15:05-15:30 共计 25 分钟交易窗口。该交易模式无投资者门槛限制，申报规则与常规竞价一致。

     交易时长的硬性延长，直接打破券商佣金收入天花板，日均交易体量稳步提升，经纪业务收入迎来持续增量，为行业业绩增长提供长期支撑。

    2、风险个股涨跌幅统一，盘活存量流动性

     沪深交易所将主板 ST、*ST 股票涨跌幅限制从 5% 放宽至 10%，与主板普通股票规则完全统一。

      此前 5% 的涨跌幅限制极易引发个股连续涨跌停、流动性枯竭、定价失真等问题。规则优化后，彻底消除机制套利空间，大幅改善风险警示股交易活跃度，提升市场整体定价效率。全市场成交规模扩容，直接转化为券商经纪业务、两融业务的增量收益。

    3、基金交易机制升级，稳定中长期交投

     上交所将基金尾盘交易由连续竞价改为收盘集合竞价，彻底规避大额资金尾盘操纵价格的乱象，大幅提升基金收盘价的公允性与稳定性。

      机制优化后，A 股市场交易环境更规范、波动更平稳，有效吸引社保、保险、公募等中长期资金持续入市，筑牢市场长期成交活跃度，为券商业绩稳健增长保驾护航。

      除此之外，深交所创业板落地做市商制度、大宗交易盘中实时确认，北交所优化无涨跌幅个股大宗交易规则。全市场、全方位的交易制度改革同步落地，A 股流动性、活跃度迎来质变式提升，作为市场 “唯一卖水人” 的券商行业，成为政策红利的最大赢家。

     三、筹码结构极致低位！机构持仓历史最低，上涨全无阻力

     政策利好、业绩支撑之外，当前券商板块最核心的优势 ——筹码结构极度干净，无套牢盘、无抛压，上行通道完全畅通。

      据中金公司最新非银金融行业研报数据：2026 年一季度，公募基金大幅减配资本市场板块，券商板块公募持仓占比从 2025 年四季度的 0.80% 骤降至 0.38%，环比大幅下滑 0.42 个百分点。相较于券商板块 3.09% 的全 A 流通市值占比，机构低配幅度高达 2.71 个百分点，持仓水平创下 2024 年二季度以来历史新低。其中主动偏股基金券商持仓仅 0.35%，处于历史绝对底部。

      这组数据释放极强的行情信号：公募对券商的配置比例已至极致下限，后续只有回流加仓、无继续减仓空间。当前板块无拥挤交易、无大量获利盘、无高位套牢盘，是 A 股极少数上行阻力极小的低位赛道。

      资金布局节奏已经清晰显现：5 月，保险等长线绝对收益资金率先抄底，锁定 0.8 倍 PB 的头部券商核心价值，重仓布局；6 月，公募基金开启持续回流加仓模式，机构资金共识逐步凝聚；7 月 1 日行情爆发日，东方财富单日成交额突破 202 亿元，中信证券成交额超 125 亿元，主力资金大举入场，做多情绪全面爆发。

      反观当前市场，高位 AI 科技板块持续暴涨，积累海量获利盘，交易拥挤度达到峰值，资金高低切换需求强烈。在全市场性价比对比下，低位低价、业绩高增、弹性十足的券商板块，成为主力资金调仓首选，本轮资金轮动行情才刚刚启动。

     四、业绩高增实锤落地！成交放量驱动，中报有望全面超预期

      市场多数投资者存在认知误区：认为券商行情跟随指数涨跌。但行业核心本质是：券商业绩锚定市场活跃度，而非指数涨跌，持续放量成交就是业绩最大保障。

    2026 年 A 股市场活跃度创下历史纪录，为券商业绩爆发提供最强基本面支撑：上半年 A 股总成交额高达 317.5 万亿元，同比近乎翻倍，刷新历史半年度成交最高纪录；市场日均成交额接近 2.7 万亿元，超三成交易日单日成交突破 3 万亿元；截至 6 月末，两市两融余额突破 3 万亿元，同比暴涨 62.3%，杠杆资金持续进场。2026 年以来，A 股日均股基成交额高达 3.15 万亿元，行业经营环境迎来黄金周期。

     极致活跃的市场，催生券商全行业绩全面爆发，头部龙头业绩数据悉数超预期：

      从行业整体数据来看，2026 年一季度券商板块总营收 1634.43 亿元，净利润 671.42 亿元，维持双位数高增长；43 家上市券商平均 ROE 稳步提升，行业前十龙头 ROE 均值高达 2.8%，盈利能力持续优化。

     细分业务全线开花：日均股基成交额同比暴涨 97.26%，佣金收入近乎翻倍；公募基金规模突破 39.48 万亿元再创历史新高，资管业务稳步扩容；两融余额同比增长 62.17%，利息收入持续高增。券商全业务线景气度拉满，2026 年中报、年报大概率持续超预期。

    五、估值处于历史大底！对标海外，50%+ 修复空间确定性十足

     当前券商板块最大的投资红利：业绩持续高增长，估值却趴在历史地板，估值修复空间巨大，性价比全市场断层领先。

      截至 2026 年 7 月 1 日，申万证券 Ⅱ 指数 PB 仅 1.22 倍，处于近十年21.98% 极低分位；PE-TTM 仅 16.19 倍，更是跌至近十年8.04% 的历史极致低位。板块整体市净率仅 1.4 倍，近三成上市券商股价跌破净资产，板块严重被低估。

    横向对标全球成熟市场，A 股券商的估值洼地优势更加凸显，估值修复逻辑无可辩驳：

      反观国内，A 股头部券商年化 ROE 稳定在 10%-12%，盈利能力比肩海外同行，但A 股券商平均 PB 仅 1.22 倍，H 股券商低至 0.8 倍，估值差距悬殊。

      按照成熟市场定价逻辑，国内头部券商合理 PB 区间为 1.5-2 倍，相较于当前低位，板块至少存在 50% 以上的确定性估值修复空间。在业绩持续增长 + 估值修复的双重驱动下，戴维斯双击行情将持续深化，板块上涨空间彻底打开。

      中信建投首席分析师明确指出：券商板块当前处于业绩高增、估值低位、政策赋能三重共振黄金窗口期，基本面与估值严重错配，在市场资金高低切换的大趋势下，板块风险收益比极具优势。

    六、复刻美股黄金十年！中国券商迎来跨越式成长周期

      复盘高盛、摩根士丹利等国际顶级投行的崛起之路，其成长离不开资本市场扩容、机构化升级、国际化拓展、制度完善四大核心红利。而当下的中国券商，正完全复刻美股投行的黄金发展路径，迎来长期跨越式成长机遇。

1、资本市场持续扩容，行业赛道持续拓宽

     2026 上半年 A 股成交额创下历史新高，资本市场从规模扩张迈向质量升级。注册制全面落地、直接融资比例持续提升，为券商投行、承销、资本中介等核心业务提供长期增量空间。

2、市场机构化加速，盈利质量持续优化

     公募基金规模突破 39.48 万亿，养老金、保险、外资等长期资金持续入市，A 股机构化进程大幅提速。倒逼券商从传统通道业务，向财富管理、综合金融服务、定制化投顾业务转型，彻底摆脱周期束缚，提升盈利稳定性。

3、国际化业务突破，打造第二增长曲线

     港股通、债券通、互换通等互联互通机制持续完善，国内头部券商加速出海，境外业务盈利能力、杠杆水平优于境内业务。中信、中金等龙头跨境业务持续扩张，国际化成为行业全新增长极。

4、制度体系持续完善，行业发展规范化

     从全面注册制落地，到港 A 两市交易规则持续优化，再到金融五大领域专项评价政策出台，资本市场基础制度持续完善。政策持续赋能券商深耕科技金融、绿色金融、养老金融等核心赛道，行业长期成长逻辑彻底夯实。

    七、万亿市值时代来临！本土顶级券商巨头即将诞生

      美股顶级投行早已迈入万亿市值梯队，高盛、摩根士丹利市值折合人民币均突破万亿。而经历多年沉淀与改革赋能，中国券商即将诞生首批万亿市值巨头。

     中国券商正式告别粗放式规模扩张，进入高质量、高 ROE、高估值的全新发展阶段。未来两年，在政策红利、业绩高增、估值修复的共振下，本土万亿市值券商将如期诞生，重塑 A 股金融板块格局。

    结语：坚定持股，把握下半年券商主升浪

     历史韵脚重现，财富机遇重来。

      2026 年下半年，券商板块集齐港 A 政策双重利好、历史最低机构持仓、翻倍级业绩增长、极致低估估值、资金高低切换五重核心利好，戴维斯双击行情正式启动，超级主升浪趋势确立。

     当下市场，高位科技赛道分歧加剧、风险累积，而券商板块作为低风险、高确定性、高弹性的价值洼地，已成为聪明资金的核心布局方向。

       历史不会简单重复，但盈利逻辑永远相通。2026 年下半场，无需纠结震荡分歧，坚定看多券商板块！中信证券、东方财富、中金公司、中信建投、国泰海通等核心龙头，将持续领跑行情，有望成长为比肩高盛、摩根士丹利的中国顶级投行，万亿市值的行业红利，值得每一位投资者坚定把握！

（免责声明：本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）