一、筹码结构优化，抛压已基本出清

过去压制券商板块的特定账户减持行为（包括个股层面和宽基ETF层面）已基本完成，后续无须担忧持续性抛压

与此同时，资金对券商的关注度正在提升：5月以保险为代表的绝对收益资金率先入场，认为0.8倍PB的券商已具备极强安全边际；6月公募基金中均衡配置型及部分消费型基金经理也开始关注券商板块

在AI之外的众多传统行业中，券商兼具低估值与高业绩增速，性价比突出。公募持有券商比例已降至历史最低的0.3%，筹码结构非常干净

二、业绩高增长确定性强

券商业绩主要挂钩市场活跃度（日均成交量、两融、投行、利息收入、衍生品等），而非股市涨跌幅

市场活跃度若维持现有水平，大型科技企业IPO的跟投与直投收益将显著增厚利润

今年上半年头部券商净利润普遍实现50%以上增长，预计三季度也能跨越去年高基数，维持同比增长

三、估值重估空间巨大

从国际对标看，美国高盛、大摩及韩国未来资产证券等，其估值体系以ROE与名义GDP挂钩为锚ROE约5%即可支撑1倍PB。中国今年名义GDP预计在6%~7%左右，而头部券商ROE可达10%~12%，因此合理PB应在1.5~2.0倍之间

当前头部券商普遍仅1倍PB左右，存在至少50%的估值修复空间

四、短期催化明确

7月中旬将迎来两大催化：一是中报业绩预增公告密集发布；二是长鑫等大型科技企业IPO将带来大额投资收益，进一步提振板块情绪

免责声明：文本信息由和讯信息科技有限公司投资顾问胥兴友（投顾职业编号：A0030625080084）审核，本文内容仅供参考，不构成任何投资决策的直接依据。投资者依据本评论内容进行操作时，需自行承担由此产生的全部风险和责任。股市有风险，投资需谨慎！