昨天A股的主角，毫无悬念——大金融。

截至收盘，华安证券、天风证券、国盛证券、招商证券集体涨停，长江证券涨超8%，广发证券、东方财富等涨幅居前。保险板块同步大涨，新华保险涨停，中国人寿、中国人保涨超7%。

全市场超4300只个股上涨，成交额3.68万亿元，较前一交易日放量3890亿元。

大金融爆发，到底是科技股高位回调后的“补涨”，还是新一轮中期估值修复的起点？答案藏在三个字里：跟投制。

一、三重逻辑共振：这次不一样

第一，筹码出清，抛压衰竭。券商板块连续多个季度遭资金减持，高位套牢盘基本消化。增量资金正从底部入场，仓位仍处历史低位。通俗说：该卖的都卖了，剩下的都是不想卖的。

第二，业绩炸裂。 2026年一季度上市券商净利润同比增速超16%，市场日均成交额3.19万亿元，同比大增93%。中信建投测算，券商H1业绩有望实现50%以上同比增长。

第三，估值冰点。截至6月26日，申万证券Ⅱ指数市净率仅1.2倍，处在近十年17.84%分位，已跌破924行情启动前的估值水平。美国、韩国券商在5%的ROE下就能获得1倍PB，而A股头部券商ROE普遍在10%-12%——国际比较折价约50%。

业绩爆发+估值冰点+筹码出清，三者同时出现，指向的不是短期补涨，而是一轮中期估值修复的开始。

二、买券商=买打折科技股

但这轮行情的底层逻辑，比“低估值修复”更深刻。

科创板和创业板有一个容易被忽略的制度设计：强制跟投。所有IPO项目，保荐券商必须用自有资金跟投，且锁定两年。券商不仅是科技公司的“上市推手”，更是手握大量硬科技股权的“隐形持股者”。

数据正在验证这一逻辑。2025年科创板新股上市平均涨幅在200%-260%，头部券商双创IPO跟投累计浮盈已达90.91亿元。若2026年科创板IPO总规模600亿元、券商平均跟投比例3%，全行业对应预期浮盈可达45亿元。

近期最具代表性的案例：招商证券保荐的长鑫科技295亿元IPO，仅此一单理论收益即达132亿元。中信证券保荐的臻宝科技，上市首日涨幅超1200%，中信作为第9大股东，对应持股市值接近15亿元。

券商正在从单纯的“牛市旗手”，升级为深度绑定科技产业成长的“资本赋能者” 。而当前板块PB仅1.2倍——翻译：市场正在用“周期股”的价格，交易一批手握硬科技股权的 “科技影子股”。

三、招商证券：科创属性最厚的“打折科技股”

在众多券商中，招商证券（600999.SH）的“科创含量”最为突出，今日强势涨停。

第一，长鑫科技跟投弹性最大。 295亿元的长鑫科技IPO是2026年最重磅项目之一，招商证券作为保荐机构，仅此一单跟投浮盈就达百亿级别。随着长鑫科技、宇树科技、长江存储等明星项目密集推进，招商的跟投浮盈有望在下半年集中兑现。

第二，投行储备充足。科创板尚有59家企业处于IPO审核通道，其中计算机、通信等硬科技企业占29家。招商在硬科技领域的项目储备和客户覆盖能力位居行业前列，投行收入有望持续放量。

第三，估值与业绩剪刀差最大。当前板块PB整体仅1.2倍，而招商证券ROE在头部机构中处于领先位置。多家机构认为，若回归至5%-6%的合理ROE/PB均值，头部券商PB的合理区间应在1.5-2.0倍，较当前水平有50%-100%的修复空间。

招商证券不是简单的“牛市旗手”，而是手握大量硬科技股权、估值却停留在周期股底部的“打折科技股集合”。

四、券商正在从“卖水人”变成“淘金合伙人”

过去，券商的角色是“卖水人”——无论谁挖到金子，都向它买水。但在跟投制度下，它的角色正在质变：它不仅是“卖水人”，更是 “淘金合伙人”——用自己的钱跟投，分享科技企业成长的红利。

这种模式改变的是券商的利润结构：从依赖交易量波动的“通道费” ，升级为与科技产业周期深度绑定的 “资本收益” 。当长鑫科技上市、宇树科技IPO、长江存储登陆资本市场，券商不仅是这些交易的“服务商”，更是这些资产的 “共同持有人”。

市场仍在用旧的框架给券商定价——1.2倍的PB，对应的是“周期股”的估值。但当券商的利润表里，越来越多地出现“跟投浮盈”“直投收益”这些与科技成长绑定的科目时，它的估值体系理应被重写。

五、结语

当长鑫科技跟投浮盈单笔超百亿，当科创板新股上市平均涨幅超200%，当头部券商PE估值跌至近十年冰点——市场正在用“破净周期股”的价格，交易一批手握硬科技股权的“隐形科技巨头” 。