高盛研报，潍柴动力不止重卡，利润结构已转型

当许多人还在将潍柴动力与重卡市场的起伏紧紧捆绑时，市场对潍柴的两大核心担忧——重卡周期和电动化冲击——都反应过度。一个业务更多元、盈利更稳健、增长更立体的“新潍柴”已经浮出水面，其价值亟待重估。 潍柴的业绩还看重卡的“脸色”吗？答案是：越来越不重要了。 数据显示，潍柴早已不是当年的“偏科生”。重卡发动机的利润贡献已从三年前的绝对主力（约60%），下降到如今的40%左右。 取而代之的是，以数据中心、高端船舶为代表的大缸径发动机异军突起，利润贡献翻了几番，已占据约20%的江山，同时其他非道路发动机业务也在同步增长。这意味着潍柴的增长引擎已经成功“换挡”，从依赖单一周期，转向多轮驱动的稳健模式。 直面电动化浪潮，冲击远比想象的小，甚至潍柴早已备好“反击武器”。 受正面冲击的柴油重卡发动机业务，对公司总净利润的贡献已不足6%！ 就算这部分市场完全被替代，对潍柴也只是“皮外伤”。 更精彩的是，潍柴的新能源动力总成业务正高速增长，管理层预计2025年销售额将达到40亿元，同比增长超过160%。其单车价值量是传统产品的两倍以上，这不仅完美对冲了传统业务的潜在风险，更开辟了一条全新的高增长赛道。 除了化解市场担忧，潍柴手中还紧握着三张决定未来的“王牌”，这些是市场尚未充分定价的核心资产： 高端动力“奇兵”：大缸径发动机。 目标直指全球数据中心、矿卡、大型船舶等高精尖市场，志在全球20-25%的份额，这是一个潜力巨大的蓝海市场。 全球化“尖刀”：出口业务。 年创收百亿的出口业务正以双位数增长，强大的海外网络让潍柴在全球市场中游刃有余，有效平抑了单一市场的风险。 欧洲“利润奶牛”：德国凯傲(KION)复苏。 潍柴控股的全球物流巨头KION正迎来盈利拐点，随着内部改革见效，预计2026年将为潍柴贡献超10亿人民币的净利润增量。 从一个重卡发动机巨头，到一个业务横跨传统与新能源、覆盖全球高端市场的多元化工业集团，潍柴动力已经完成了华丽转身。 高盛维持其“买入”评级，并给出了A股20.50元、H股21.00港元的目标价。 当市场还在旧的叙事里徘徊，真正的机会或许就隐藏在这场深刻的价值重估之中。 #行业报告 #行业研究 #高盛 #潍柴动力 #研究报告 #电动化转型 #企业盈利能力 #股票 #港股