从端午节后开始，券商开始发力。A股上演了一出“老登小登齐舞”的罕见戏码。

券商与科技股的共振，而非此消彼长，后面行情将呈现多主线特点。

①谁在买券商？三个硬逻辑

券商暴涨并非单纯的“牛市旗手”情绪炒作。驱动资金涌入的，是三重实实在在的逻辑。

第一，估值与业绩的极端剪刀差。头部券商PB在1倍上下、PE仅6-8倍，处于历史极低分位。与此形成鲜明反差的是，一季度上市券商净利润同比增长38%，头部券商上半年增速有望达50%。ROE创22年以来新高，估值却比过去90%的时间都便宜，这种背离不可能持续。

第二，陆家嘴论坛的政策红利。上周论坛释放了明确的改革信号：融资端拓宽科技企业资本化通道，投资端引导养老金、保险长线入市。这些政策最终都会落到券商的投行、资管和机构业务上，形成实质性的业绩支撑。

第三，外资开放新政添柴。商务部等多部门联合发文，支持外资机构参与国债期货、开展基金投顾，并表态支持重点外资企业在境内上市。跨境业务和投行空间的打开，为券商提供了新的增长极。

②“买券商就是买科技”并非调侃

市场流传的这句调侃，背后有实打实的逻辑支撑。这轮券商行情最独特的看点，在于其“科创属性”的系统性重估。

券商不再是只赚通道费的中间商。以宇树科技为例，保荐人中信证券通过旗下平台合计持股近4.5%，若按IPO估值计算，账面浮盈超10倍，还能再赚近2亿承销费。长鑫科技的IPO更是引来招商证券、华安证券、中信建投等10余家券商扎堆布局。

截至5月底，头部及特色券商通过双创IPO跟投，累计浮盈已达90.91亿元。从保荐跟投到直投私募，券商正通过“投行服务+股权投资”深度绑定科技企业成长红利，其自身已具备了鲜明的“含科量”。

③行情能走多远？盯住两个指标

这次券商异动与此前最大的不同，在于它不是孤军奋战。保险板块同步爆发，龙头新华保险出现涨停板，金融科技方向的同花顺、银之杰等高弹性标的涨幅居前，形成了非银板块的集体估值修复。

成交额是第一个验证信号。最近历史两市成交高达3万亿元以上，位居历史高位。券商板块成交突破900亿以上，尾盘资金仍在加速涌入。天量成交若能持续，券商的经纪和两融业务将直接受益。

科创投资业绩能否持续兑现，是第二个关键。中报窗口临近，手中握有明星科技企业股权的券商，其投资收益能否从浮盈变成报表上的利润，将决定这轮“券商融入科技圈”的叙事能否从概念炒作落地为价值重估。

短期看，大金融的放量上涨已显著修复市场情绪；中期看，当券商的成长逻辑开始取代价值博弈，这一轮行情的想象力或许才刚刚打开。