证券：交易量环比小幅下滑；监管叫停跨境TRS新增业务。1）6月交易量环比小幅下滑。截至6月26日，6月日均股基交易额为35843亿元，较上年6月增长123.27%，较上月下滑3.10%。截至6月25日，两融余额30330亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%。截至6月26日，6月IPO发行7家，募集资金120.53亿元（按发行日统计）。2）2026年5月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至2026年5月底，我国境内公募基金资产净值合计39.48万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长0.31%。其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。3）监管叫停跨境股票TRS新增业务。6月23日晚间开始，私募管理人陆续收到合作券商通知，监管层要求暂停新增管理人跨境TRS（总收益互换）业务规模。对于券商而言，新增跨境TRS暂停对于其业绩影响较小。目前跨境股票TRS存量规模在2000-3000亿元，根据1.5%的费率测算，对应收入约30-45亿元，对行业收入贡献不足1%。目前尚不明确执行口径，我们更偏向于净额度口径，预计存量规模逐步缩小。4）第二批公募业绩基准调整全面铺开。6月26日，近百家基金管理人旗下的千余只产品，发布了部分存量产品业绩比较基准调整公告。与首批相比，第二批调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元，意味着公募基金行业围绕产品定位、投资约束、信息披露和投资者保护的系统性改革进一步走深走实。5）6月26日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。

　　保险：5月单月寿险保费同比下滑，预计未来三个月都面临一定压力。1）金监总局披露保险行业5月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1-5月人身险原保费同比+5.6%，5月单月人身险公司原保费规模同比-3.0%，我们认为，5月保费增速继续放缓主要是由于上年同期基数逐步升高影响。5月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2）陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年6月26日保险板块估值0.41-0.71倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手,成交额为70.61万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。2026年4月期货行业净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。