【西部金融】周报:看好券商板块投资机会,关注中报业绩预喜催化

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核心结论

金融行业周涨跌幅跟踪：

1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为2.26%，跑赢沪深300指数3.74pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为+5.36%、-3.13%、-4.75%。2）本周银行（申万）涨跌幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.93pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-1.34%、-3.55%、-1.95%、-2.04%。

投资观点：

1）券商及多元金融：本周证券II（申万）上涨5.36%，跑赢沪深300指数6.84pct。本周领涨券商为科创概念标的。陆家嘴论坛提出打造首批资本市场科技金融实践样本，合肥、武汉等同样为科创高地，所属券商都为当地科技金融的践行者和受益方，此外，市场高成交和国际业务快速发展下，板块估值仍有较强修复动能，后续关注券商中报业绩预喜催化。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。我们推荐一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。期货及租赁板块景气向上，看好板块投资机会。

2）保险：本周保险Ⅱ(申万)-3.13%，跑输沪深300指数1.64pct。本周保险板块股价大幅震荡，一方面目前处于产品即将切换与业绩空窗双重阶段。另一方面筹码端压力仍较大，且存量筹码结构分化明显。我们认为，当前板块估值处于历史低位、高股息构筑底部支撑，半年报业绩具备修复弹性、板块存在补涨空间，但流动性、赛道资金偏好、存量筹码抛压等压制因素短期难以消解，行情高波动特征或将延续。3）银行：本周银行（申万）涨跌幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.93pct。银行板块二季度基本面预计延续改善趋势，但修复斜率或较一季度有所走平，但纵向来看，银行创利基础与信用环境均持续改善，板块整体基本面修复节奏不变。此外，银行资产高股息属性稳固，仍将吸引长线资金配置，对比其他红利资产，银行基本面+买盘增量资金亦具备更强稳定性，银行板块估值中枢修复之路还未走完。板块选股上我们推荐四条主线：具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及具备业绩持续性修复基础的股份行。

投资建议：

1）保险：推荐新华保险、中国平安、中国太平，建议关注中国财险、中国太保；2）券商：推荐国泰海通、招商证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、广发证券、中信证券、东方财富；3）多元金融：瑞达期货、南华期货A+H、渤海租赁、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁；4）银行：推荐杭州银行、中银香港（H）、上海银行，建议关注渝农商行、南京银行、青岛银行、重庆银行、宁波银行、厦门银行、招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）、平安银行。

风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。

正文

周涨跌幅及各板块观点

本周沪深300指数涨跌幅为-1.48%。1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为2.26%，跑赢沪深300指数3.74 pct。按子板块来看，本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融（申万）指数涨跌幅分别为+5.36%、-3.13%、-4.75%，证券Ⅱ（申万）指数跑赢沪深300指数6.84pct，保险Ⅱ（申万）指数跑输沪深300指数1.64pct，多元金融（申万）指数跑输3.27pct。2）本周银行（申万）涨跌幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.93pct。按子板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-1.34%、-3.55%、-1.95%、-2.04%。

1.1

保险板块周观点

本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-3.13%，跑输沪深300指数1.64 pct。截至6月26日，10年期国债到期收益率为1.73%，环比+0.09 BP。继上周四保险Ⅱ（申万）大跌6.42% 之后，本周一大涨5.84%，本周股价整体呈现大幅波动，我们认为主要有以下几个因素：

基本面：目前保险股处于产品即将切换与业绩空窗双重阶段。负债端层面，5月行业银保渠道新单保费节奏明显放缓，同时市场临近630产品切换前夕，行业业务开展、产品布局均趋于谨慎，短期难以出现超预期利好刺激。资产端层面，当前市场呈现结构性牛市特征，板块轮动速度快、热点集中度高，保险资金权益类投资收益不确定性大幅提升，当前处于上市险企业绩空窗期，行情走势持续被动跟随市场整体节奏。

筹码端：2026年以来板块减持明显，当前筹码结构分化。2026年一季度，证金减持保险股市值超200亿元，一季度末仍有超800亿元的持仓市值；此外股价大幅波动下，主动权益公募基金持仓占比为0.77%，环比下降0.67pct，处于37.5%历史分位，公募持仓大幅下降。目前机构存量持仓分化较大，资金行为的边际变化极易放大板块股价波动率。此前科技结构性行情持续分流权益资金，若部分资金进行估值切换，板块凭借较低估值有望吸引部分资金，但目前依旧面临筹码端的抛压，双方博弈下或将带来股价宽幅震荡特征。

观点：板块具备低估值+高股息属性，二季度业绩有望明显改善，迎来补涨机会。板块年内跌幅近30%，A/H平安静态股息率5.7%/6.0%，太保H、财险股息率分别达4.9%、5.4%，高分红提供底部支撑，估值已处历史极低分位数。从二季度市场运行特征来看，10年期国债收益率震荡下行，增厚险企债券类资产公允价值浮盈；权益市场维持结构性分化格局，高股息标的持续走弱，而该类资产多归集于OCI科目，波动不直接扰动当期利润。TPL持仓预计更偏重交易和成长，有望贡献正向投资收益，部分险企中报业绩具备较强修复弹性，存在估值补涨行情催化。但流动性环境、市场资金风格偏好、存量筹码抛压等压制性因素短期难以出清，板块股价宽幅波动特征或将持续。

以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐权益投资能力强、弹性大且股息率高的【新华保险】，股息率高且欠配明显的【中国平安】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，建议关注承保利润稳健，股息率具备竞争力的【中国财险】，存量成本较低、经营稳健的【中国太保】。

1.2

券商及多元板块周观点

本周证券II（申万）上涨5.36%，跑赢沪深300指数6.84pct，板块PB估值为1.2x。

本周领涨券商为科创概念标的。陆家嘴论坛提出，支持上海浦东、北京海淀、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造首批资本市场科技金融实践样本，合肥、武汉等同样为科创高地，所属券商都为当地科技金融的践行者和受益方，叠加科创板第五套标准扩围、并购重组与再融资松绑等改革红利持续发酵，后续科创投资主线或将持续演绎。此外，市场高成交高两融和国际业务同样快速发展下，我们认为板块估值仍有较强修复动能。本周市场两融余额突破3万亿，ADT环比+13%至3.55万亿元，高成交为二季度券商业绩高增提供坚实支撑。后续关注券商中报业绩预喜催化。

目前券商板块盈利和估值依旧错配，二季度市场高成交+科技牛行情贡献业绩基础，建议关注七月上旬券商发布业绩预告带来的催化。截至6月26日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.2x，处于2012年以来12.3%分位数。截至2026Q1券商板块主动偏股持仓比例环比下降0.4pct至0.33%，较基准低配2.65pct。我们认为监管引导下头部券商和中小券商将在未来演绎出不同的发展路径，行业供给侧改革下选股变得尤为重要，推荐两条主线，一是综合实力较强、估值较低的中大型券商，推荐有望实现”1+1>2”协同效应的【国泰海通】、有望依靠股权投资实现业绩弹性的【招商证券】、机构财富双轮驱动的低估值龙头【华泰证券】、资管业务突出的【广发证券】、治理优化有望驱动盈利回升的【兴业证券】、以及两大权重股【中信证券】、【东方财富】；二是推荐正在推进并购重组的【中金公司】和可转债有转股预期的【财通证券】。

多元金融方面，推荐跨境清算布局领先的【南华期货】、资管业务领先的【瑞达期货】、有望实现困境反转兑现业绩的【渤海租赁】、业绩表现优异有望受益于流动性修复的【香港交易所】、有望实现量稳价升且股息率可观的【远东宏信】、有望实现资产景气提升和负债成本下降共振的【中银航空租赁】、第三方汽车金融龙头【易鑫集团】、建议关注兼具专业管理能力与较高股息率的【中国船舶租赁】。

1.3

银行板块周观点

本周银行（申万）涨跌幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.93pct。板块PB估值0.48倍。

二季度经营收尾在即，银行上半年业绩如何展望，有哪些可能的预期差？

一句话总结：中性判断下，26H1上市银行整体营收增长或略降速，利润增速预计较一季度水平基本保持平稳。具体来看：

1、规模：再通胀弱修复下私人部门宽信用乏力，叠加财政发力节奏放缓、政府部门用信有所退坡，预计二季度银行一般性贷款投放量能同比收缩，票据冲量现象延续。结构上观察，信贷投放保持“企业强，住户弱”格局，政信类业务继续贡献核心增量，主要补充央国企资金周转及其他付现需求，零售端按揭提前还款未见拐点，消费类个贷投放仍受居民收入预期不稳影响，有效信贷需求总体偏弱。

2、息差：二季度对公端主体用款需求回落，叠加结构上相对高收益的政信类贷款投放收缩、银行定制化债基清退，新发放贷款利率或仍趋势下行。负债端来看，新旧存款间利差环比收敛，对应存款成本优化幅度收窄，综合资产端表现，预计上半年息差仍面临下行压力，但降幅同比或明显收敛。

3、非息收入：1）中收来看：宽货币基调下低利率环境持续，叠加二季度权益市场成交火热、赚钱效应释放，居民挪储或边际提速，具体财富配置上，考虑储户风偏仍较低，预计“搬家”存款主要流向银行理财产品及保险，另外外贸高景气+人民币升值背景下企业结算性需求或提升，C端财富管理+B端资金管理激活有望支撑中收稳健增长，但去年高基数下26H1中收增速或环比回落。

2）其他非息收入方面：去年银行配置盘浮盈消耗普遍较大，预计今年上半年处置收益同比下滑明显，但二季度以来债市利率总体窄幅下行，利好银行TPL户债券估值收益修复，叠加去年低基数，判断银行其他非息收入增速较一季度水平保持平稳。

4、资产质量/信用成本：预计二季度银行不良率环比保持平稳，稳定因素主要源自政策托举下对公端风险持续消化、不良生成率趋势下行。但零售端来看，个贷资产质量劣化未见拐点，风险分类下迁仍将增加拨备计提压力，叠加年初以来息差降幅收窄、营收总体改善，银行亦或出于“以丰补歉”考量适度加提拨备，判断二季度银行信用成本延续缓抬升，拨备覆盖率预计稳中略升。

落足到投资，虽然二季度来看，我们对银行板块基本面预期较一季度有所下修，但对比24、25年，银行创利基础与信用环境均持续改善，板块整体基本面修复节奏不变。此外，银行资产高股息属性稳固，仍将吸引长线资金配置，对比其他红利资产，银行基本面+买盘增量资金亦具备更强稳定性，银行板块估值中枢修复之路还未走完。

银行板块选股上，我们建议关注四条主线：1）建议在合理支撑位增配具备盈利高弹性的优质城商行，推荐地方基建+产业禀赋深厚、ROE持续领先同业的【杭州银行】，建议关注【渝农商行】【南京银行】【重庆银行】【宁波银行】【青岛银行】【厦门银行】【徽商银行H】；2）建议底仓配置高股息大行，推荐【中银香港H】，建议关注【招商银行】【中信银行H】【建设银行H】；3）转债强赎预期或催化关联正股行情，推荐【上海银行】；4）建议提前布局先前估值折价较多、具备业绩持续修复潜在基础，后续有望依赖行业beta迎来补涨的股份行，建议关注【平安银行】。

保险周度数据跟踪

2.1

保险板块细分表现

按个股收益表现来看，2026年6月22日至2026年6月26日，A股上市险企周涨跌幅分别为：中国平安（-4.35%）、中国人寿（3.98%）、新华保险（3.56%）、中国太保（-5.17%）、中国人保（3.91%），除中国平安、中国太保以外均具有正相对收益。AH溢价率方面，截至2026年6月26日，中国人保溢价率最高，为69.10%，环比上月上升；中国平安溢价率最低，为7.47%，环比上月上升，不同险企A/H溢价率差距仍较大。

2.2

债券及理财收益率表现

债券收益率：截至6月26日，10年期国债到期收益率为1.73%，环比+0.09 BP。10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.79%、2.09%、2.13%和1.83%，环比分别+0.15、-1.23、-0.53、-1.88 BP，10年期国开债（AAA）涨幅最大。

信用利差：截至6月26日一周内，10年期AAA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为47.00、44.50、26.30 BP，信用利差变动分别为+1.00、-0.85、+0.01BP，其中 AAA 企业债信用利差小幅走阔，公司债利差小幅收窄，商业银行债利差基本持平，整体信用利差周内波动温和。

期限利差：截至6月26日一周内，AAA级10Y-1Y国债、企业债、公司债和商业银行债期限利差分别为60.22、58.61、60.42、35.63 BP，期限利差变动分别为+4.40、-0.28、-0.26、-4.46 BP，国债期限利差明显走阔，企业债、公司债小幅收窄，商业银行债期限利差显著收窄，长短端利率分化明显。

截至2026年6月26日，余额宝7日年化收益率、微信理财通年化收益率为0.86%、0.97%，环比分别+2.10、-6.50BP。虽然保险产品的预定利率有所下调，但在无风险利率和银行存款利率持续下调的背景下，具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在，预计仍有稳定的需求。

券商周度数据跟踪

3.1

券商板块细分表现

按个股收益表现来看，2026年6月22日至2026年6月26日，个股涨跌幅表现居前的依次为：华安证券(+35.34%)、长江证券(+24.81%)、中信建投(+21.49%)、财通证券(+11.84%)及招商证券(+10.23%)；涨跌幅表现暂时靠后的依次为：国联民生(-2.94%)、中银证券(-2.90%)、华林证券(-1.39%)、申万宏源(-0.23%)及首创证券(-0.21%)。

从估值修复表现来看，截至2026年6月26日，证券板块 PB 估值靠前的券商依次为：华林证券(4.96x)、中信建投(2.72x)、首创证券(2.70x)、信达证券(2.33x)及太平洋(2.31x)；估值靠后的券商依次为：华西证券(0.85x)、国元证券(0.87x)、东吴证券(0.88x)、国金证券(0.90x)及兴业证券(0.91x)。

AH溢价率存在分化。截至2026年6月26日，在13家A+H股上市券商中，中信证券溢价率最低，为20.13%；中信建投溢价率最高，为190.67%。

3.2

A股市场交投表现

本周股票成交额环比上升。2026年6月22日至2026年6月26日，两市日均成交额35458.98亿元，较上周环比+12.72%，市场周度日均换手率为2.10%，较上周+0.17pct。

两融余额环比上升。截至2026年6月25日，全市场两融余额为30237.37亿元，较上周环比+2.72%；市场两融余额占沪深A股总市值比重为2.28%。截至2026年6月28日，股票质押股数为2849.60亿股，较上周环比下降0.05%；质押市值为28644.07亿元，较上周环比下降2.32%；本周市场质押股数占总股本的比重为3.87%。

3.3

A股市场发行表现

本周IPO募集金额环比上升，有6家再融资项目。2026年6月22日至2026年6月26日，有3家首发A股，募集资金总额213.04亿元，环比+4432.8%；有6家再融资项目，募集资金总额116.09亿元。

3.4

公募基金表现

本周新发基金规模环比下降。2026年6月22日至2026年6月26日，全市场新成立基金77只，总规模145.58亿元，环比-62%；其中偏股型新成立基金37只，规模67.57亿元，环比-67%；债券型新成立基金13只，规模27.07亿元。

本周ETF净赎回环比增加。截至2026年6月25日，市场非货币型ETF净赎回额为813.70亿元，较上周增加；股票型ETF净赎回额为877.15亿元。

银行周度数据跟踪

4.1

银行板块细分表现

按个股收益表现来看，2026年6月22日至2026年6月26日，A股银行涨跌幅表现居前的按次为：邮储银行（+1.23%）、宁波银行（+1.14%）、厦门银行（+0.96%）、渝农商行（+0.64%）、上海银行（+0.57%）；H股银行涨跌幅表现居前的按次为：青岛银行（-2.71%）、工商银行（-3.36%）、邮储银行（-3.64%）、中国银行（-3.98%）、建设银行（-4.18%）。

从估值修复表现来看，截至2026年6月26日，A股银行板块PB估值（2026E）靠前的银行依次为：厦门银行（0.90x）、宁波银行（0.83x）、成都银行（0.78x）、招商银行（0.76x）、杭州银行（0.73x）；H股银行板块PB估值（2026E）靠前的银行依次为：招商银行（0.82x）、农业银行（0.54x）、建设银行（0.50x）、工商银行（0.50x）、中国银行（0.49x）。

AH溢价率存在分化，分化呈收敛趋势。截至2026年6月26日，在15家A+H股上市银行中，招商银行溢价率最低，为-7.4%，环比上月与上季度分别提升0.3pct及提升1.3pct；郑州银行溢价率最高，为123.4%，环比上月与上季度分别提升18.2pct及提升19.6pct。

4.2

央行公开市场操作及货币市场利率表现

央行流动性净投放8097亿元。本周（2026/6/22-2026/6/26）央行流动性净投放8097亿元，环比上周多投放2359亿元；其中逆回购实现净投放3297亿元，环比上周少投放4941亿元。

SHIBOR利差环比上周有所提升。截至2026年6月26日，SHIBOR隔夜利率为1.37%，环比上周下降5.0bps，SHIBOR 7天利差为9.6bps，环比上周提升5.5bps。截至2026年5月，质押式回购交易规模达209万亿元/同比+1.2%，升幅较上月有所收窄。截至2026年6月26日，质押式回购隔夜加权平均利率为1.40%，环比上周下降5.3bps，质押式回购7天利差为10.9bps，环比上周提升9bps。

4.3

同业存单发行情况

本周同业存单净融资-6263亿元。本周（2026/6/22-2026/6/26）同业存单共计发行1080亿元/环比上周-91%，共计到期7343亿元，合计净融资-6263亿元。本周平均单只同业存单发行规模为13.17亿元/环比上周-52.1%。

从发行期限结构来看，本周（2026/6/22-2026/6/26）9个月期同业存单新发行2982亿元/占比28.4%，在各期限类别中发行规模最大，其余1M/3M/6M/1Y同业存单新发行规模占比分别为14.8%/13.9%/17.5%/25.4%。

按发行主体分类来看，本周（2026/6/22-2026/6/26）国有行新发同业存单规模最大，为5702亿元。按发行期限来看，9个月期同业存单占国有行当周发行规模比重最高（40.1%）。

4.4

公司债、企业债发行情况

公司债本周新发规模为1071亿元。本周（2026/6/22-2026/6/26）公司债合计发行规模为1071亿元/环比上周-2.5%，加权平均票面利率为1.96%/环比上周-4.5bps。本周未新发企业债。

行业新闻及重点公司公告

5.1

行业资讯

【同花顺7x24快讯】2026年6月26日，第二批公募产品基准调整开启，近百家公募集体发布有关基金产品调整业绩比较基准的公告，涉及上千只基金产品。相关报道指出，业绩比较基准调整主要调整的是“评价标尺”，并非“交易指令”，校准的是“产品坐标”，不是要求基金经理限期买卖资产，因此不会对市场造成冲击。

来源（同花顺7x24快讯）

【中国人民银行】

1）6月LPR报价持稳。1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续13个月持稳；

2）决定授权南非标准银行和工商银行担任非洲人民币联合清算行；

3）决定授权中银香港雅加达分行担任印度尼西亚人民币清算行；

4）与蒙古银行续签双边本币互换协议，互换规模为150亿元人民币/7.85万亿蒙古图格里克，协议有效期三年。（来源：中国人民银行）

5.2

重点公告

【南华期货】2026年6月24日，公司发布《关于回购H股股份方案的自愿性公告》。公司第五届董事会第九次会议审议通过《关于回购H股股份方案的议案》，拟制定回购总金额不超过港币1.3亿元的H股回购方案，该方案待股东会审议批准《关于回购H股股份的一般性授权的议案》后方可生效。

【南华期货】2026年6月23日，公司发布《关于对外投资设立境外全资子公司的进展公告》。公司已完成马来西亚子公司的注册登记手续，并取得马来西亚公司委员会颁发的公司注册证书；公司名称为南华马来西亚有限公司。

【中信银行】

1）金管局批准公司受让昆明产业开发投资公司持有的红塔银行9.15亿股股份，受让后，公司持有云南红塔银行股比为14.52%；

2）张青女士辞去公司董事会秘书职务，聘任为公司业务总监，董秘空缺期间，由董事长方合英先生代行董事会秘书职责。

【浦发银行】收购上海奉贤浦发村镇银行，并设立分支机构。

【平安银行】金管局已核准吴雷鸣先生担任公司副行长的任职资格。

【民生银行】发布2025年度A股权益分派实施公告，每股现金分红0.189元，共计派发82.75亿元，占2025年归母利润比例27.08%%，股权登记日为2026年7月1日。

【重庆银行】公司股东大新银行于2026年6月24日以大宗交易方式购入股东富德生命人寿全资子公司富德资源持有的3000万股公司H股股份，本次权益变动后，富德生命人寿合计持有公司股份数1.69亿股，合并持股比由5.50%降至4.67%，大新银行股比由 12.65%增至13.48%。

【成都银行】金管局已核准 Teoh Yih Min（张育鸣）先生副董事长的任职资格、齐姣姣女士副行长的任职资格。

【常熟银行】金管局已核准张康德先生副行长的任职资格。

【沪农商行】发布2025年度A股权益分派实施公告，每股现金分红0.194元，共计派发18.71亿元，占2025年归母利润比例34.07%，股权登记日为2025年6月26日。

【瑞丰银行】2026年4月30日-6月22日，公司董监高及其他管理人员以集中竞价方式增持增持公司股份250.039万股，累计增持金额1205.91万元。

风险提示

政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。

西部金融团队

报告信息

证券研究报告：《看好券商板块投资机会，关注中报业绩预喜催化》

对外发布日期：2026年6月28日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

孙寅（S0800524120007）

sunyin@research.xbmail.com.cn

周安桐（S0800524120005）

zhouantong@research.xbmail.com.cn

陈静（S0800524120006）

chenjing@research.xbmail.com.cn

张佳蓉（S0800524080001）

zhangjiarong@research.xbmail.com.cn

联系人：程宵凯

chengxiaokai@xbmail.com.cn

联系人：许冰洁

xubingjie@xbmail.com.cn

联系人：喻麟靖

yulinjing@xbmail.com.cn

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