申万宏源、银河证券、中信证券、中泰证券、东吴证券、湘财证券、开源证券、方正证券、国金证券、诚通证券

01

申万宏源-6-7月调整，二季报期再上行(王胜等；2026-6-27)

5-6月显著分化行情的基础：基本面分化客观存在，资金面分化更加显著。微观结构不稳定，资金面分化容易“二阶导转负”。6-7月调整波段：短期，全球AI算力链共振调整，后续国内存储龙头上市可能产生虹吸效应，中小投资者在科技赛道基金上做交易的惯性，可能被阶段性破坏，关注短期超跌的可能性。大波段上涨行情不怕等的格局不变，短期波动后，二季报期A股可能再出发。中期还有机会，大波段行情没结束，科技领涨的行情也没结束。若市场短期惯性被打破，则下一轮上涨行情到来，市场更容易百花齐放，科技行情也会走得更远。显著分化的调整波段结束后，可能是更百花齐放的上行波段。我们仍认为，本轮大波段行情AI产业趋势是主战场，算力通胀细分行业业绩估值双击是高弹性投资机会的主要来源。百花齐放方向，首选券商，关注出口/出海链Alpha，新消费和战略资源。

02

银河证券-两融站上3万亿，景气验证下如何布局？（杨超等；2026-6-28）

随着美伊和谈推进，海峡恢复通航预期升温，国际原油价格基本回吐本轮美伊地缘冲突带来的溢价。但美联储加息预期对于市场情绪和全球流动性的影响持续，海外资本市场波动放大。科技产业景气验证持续。美光科技最新财报大幅超出市场预期，且后续业绩指引进一步验证全球AI硬件需求高景气。国内工业企业利润数据进一步夯实了市场景气主线，高技术制造业、电子行业利润大幅高增，有色、化工等资源板块盈利持续修复。A股两融余额首次突破3万亿元，直观反映出投资者风险偏好抬升、市场交易活跃度持续升温。本轮杠杆资金呈现显著的结构性特征，增量资金集中布局于AI硬件、半导体等高景气成长赛道。展望后续，存量资金可为优质景气标的提供底部承接、支撑结构性行情延续，但结构性拥挤特征也意味着板块轮动与分化节奏加快。随着7月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议聚焦具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。

03

中信证券-强美元、加息预期与AI虹吸（裘翔等；2026-6-28）

5月初美元走强、加息预期升温，恰好对应的就是全球市场K型分化加速的节点，核心是紧缩预期对非AI领域需求的损伤。行情走到当下，K型分化走到阶段性极致，甚至海外科技板块内部也在缩圈，而股、债、商、汇的定价也已经体现出衰退交易早期的迹象；如果后续紧缩真实发生，或进一步损伤碳基世界需求；反之，K型分化则有望阶段性收敛。相对剧烈波动的外盘，A股走势更具韧性，部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。具体到配置方面，我们依然建议坚持AI+能化的结构。

04

中泰证券-重要 IPO 周期蓄势待发（徐驰；2026-6-28）

当前市场最重要的核心利好在于长鑫科技科创板上市，短期市场风险有限，科技风格或仍为主线。海外方面，美方政策是情绪变量而非趋势拐点。就影响而言，短期层面，前沿模型迭代节奏的放缓，直接压制了上游算力芯片的需求预期，这是近期美股科技股及费城半导体指数调整的直接原因。后续结构判断：科技扩散而非风格切换。第一，政策重心明确指向科技供给侧。第二，券商上涨的逻辑是“AI延伸”而非“金融独立行情”。整体而言，未来一两周市场大概率维持底部明确，震荡蓄势的格局。重要IPO上市后，随着市场不确定性落地、情绪面修复，市场有望迎来一轮前高/新高的行情。后续市场风格依然是科技扩散而非风格切换。一、科技方面关注：存储与半导体设备、海外算力链。二、非科技方向：新能源、AI 相关新材料与小金属、工程机械、券商。

05

东吴证券-科技硬件的争议和机会（陈刚；2026-6-28）

4月以来景气信号驱动的AI算力硬件行情演绎得如火如荼，按照“终端→制造→设备→材料”的需求和订单传导顺序，5-6月海内外市场的算力硬件上游设备和材料标的已经出现了明显正反馈。不过6月起行情变的更加颠簸，本周市场波动依然较大，除了加息预期折返往复、海内外资本市场季末资金面再平衡带来的中观流动性层面波动之外，产业方面本身也产生了一些新的争议，除了去年四季度已经讨论过的，担心海外大型云厂激进CAPEX可能导致现金流恶化之外，还有对CSP竞争格局和利润空间（模型厂自建算力，开源模型进步缩小与前沿模型代差，Token降价）的担忧，以及焦虑上游部分环节高价可能反噬下游需求或毛利（周四晚苹果产品提价只是一个预演，市场讨论度发酵）等。在AI前述争议短期得不到解答的情况下，有哪些机会是值得把握的？1）国产算力和上游代工、设备、材料；2）算力链中供需缺口中期较难收敛的上游材料。

06

湘财证券-五月工业企业利润累计同比继续上升，A股指数多数下行（仇华等；2026-6-28）

在宏观数据方面，1—5月份，工业生产较快增长叠加工业品价格涨幅扩大，推动全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.5%，较1—4月份加快0.3个百分点。规模以上工业企业营收稳定增长，带动全国规模以上工业企业利润累计同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点，规模以上工业企业利润自今年以来保持较快增长态势。长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026年国内经济稳健运行、A股市场保持“慢牛”态势提供重要支撑。短维度来看，虽然工业企业利润保持较高增速，但5月份固定资产投资和社会消费品零售总额增速低于市场预期，对冲了5月出口强势对整体经济的拉动。预期7月份湘财三维度模型短期处于“弱弱强”格局，A股将保持震荡整理格局。建议关注：偏左侧的银行、证券以及服务业；偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向。

07

开源证券-牛市多回调：坚定牛市信心，降低斜率预期（韦冀星；2026-6-28）

牛市多回调：当前牛市没有结束，但要降低斜率预期。微观结构拥挤是风险，但不是简单的“见顶信号”。风险确实在积累，不能继续线性外推。坚定牛市信心，降低斜率预期，科技仍是主线。牛市多回调，当前牛市没结束；但牛市进入第三年后，市场不能再靠估值和情绪单腿走路。中期看，配置重心不应停留在简单的顺周期修复，也不应机械回到前期最拥挤的科技方向，而应寻找“二次点火 + 叙事张力”的交集。具体方向上，科技仍是当下最具“二次点火 + 叙事张力”结合度的主线；在科技之外，有色和化工也值得阶段性重视，尤其是在美伊阶段性缓和背景下，有色和化工前期受到的压制得到缓和，后续可能有较为明显的修复行情。重点关注四类方向：（1）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）科技外溢带来的新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等；（3）具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向：商业航天、军工、低空经济、机器人等；（4）阶段性再平衡中具备修复弹性的方向：有色、化工、机械设备等，但需要进一步筛选是否具备持续的G和ΔG。

08

方正证券-风格再平衡的必要性进一步增强（袁稻雨；2026-6-27）

风格再平衡的必要性进一步增强，当前价值/成长比价来到底部区域，意味着后续风格继续极致化演绎的概率已经不大。从再平衡的潜在方向来看，仍是围绕着中报业绩预期较好的行业做再平衡，而不是无论什么行业都可以“高切低”，部分此前因为科技资金虹吸出现错杀的行业如券商、化工、创新药、AI应用在过去一周出现修复，此外，美国PCE数据公布之后，美联储年内加息预期有所回摆，随着油价回落，加息预期最悲观的时候可能已经过去，这对于风格再平衡而言是好事。另一方面，科技目前进入观察期，前期强势的硬件涨价进一步扩散，但美光财报公布之后市场开始交易存储成本走高挤压产业链其它环节的利润空间，后续重点关注7月中下旬美国CSP大厂财报指引情况。配置策略建议：月底需要关注风格再平衡的可能性，以及潜在方向，尤其是此前超跌的行业板块，具体而言，超跌的方向上，一是关注HALO资产逢低布局的机会；二是调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的非银金融。AI主线上，市场提前交易中报景气以及产业链上涨价的材料，可以重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用也具有一定的配置价值。此外，阶段性可以关注题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。

09

国金证券-两个世界，两手准备（牟一凌等；2026-6-28）

海峡如期放开，但HALO交易只出现在美国本土。AI通胀出现外溢，未来关注AI投资产业链是否出现量价背离的“滞胀”。重塑美元信用+AI投资繁荣，是共振，也有裂痕。新旧世界的定价逐渐交汇，如何把握缩圈行情，我们提供两条思路：第一，在尚未看到新世界明显的“滞胀”信号之前，尽管在缩圈过程中波动会有所放大，投资通胀的来源依然是一个拥抱“圈中心”的合理策略，尤其是当下需求已经大量来自于AI为代表的新世界，受传统世界需求坍缩影响相对较小的环节，如受益于中游扩产和下游资本开支共同拉动需求的半导体/AI材料、半导体设备与制造；第二，赔率视角来看，考虑到近期市场围绕新旧世界的投资分化逐渐走向极端，其他大类板块也可以适当关注未来中报季传统世界中可能存在超预期的方向的“错杀”机遇：从2026年5月工业企业利润数据表现来看，中上游采矿业与原材料制造业的景气度依然相对占优，其中化工、有色是除电子制造业外，唯二5月利润增速累计同比依然在50%以上的行业；而从截至当前的业绩预告披露情况来看，除TMT外，锂电、化工中部分企业的业绩表现同样存在着超预期兑现，其业绩韧性来源主要有在于产业链一体化的强抗风险性、行业供需格局底部出清、以及外部需求存在韧性与高盈利能力等，这些或许也是传统世界中值得挖掘的方向。此外，如果后续非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等方向的弹性将更依赖这些指标的验证。而在未来市场如果在缩圈行情中出现明显的波动率放大，红利资产避险属性同样有望凸显。

10

诚通证券-中长期慢牛逻辑稳固，围绕业绩确定性布局（邢曙光；2026-6-27）

海内外利空共振或导致指数斜率放缓，盈利支撑下市场中长期慢牛的逻辑依然稳固。基本面层面，国内内需修复动能持续走弱，硬科技、新质生产力相关赛道盈利韧性较强。政策层面，展望7月政治局会议，政策重心大概率以存量政策落地见效为主，6月陆家嘴金融论坛持续释放培育资本市场耐心资本、引导长线资金入市的导向。流动性层面，长鑫存储预计于7月中旬前后登陆科创板，或对市场存量流动性形成阶段性分流，短期或将分流科技板块存量资金。叠加当前TMT、半导体等硬科技赛道估值与交易拥挤度处于相对高位，宽基指数短期大概率维持震荡轮动、结构性分化的运行格局。海外方面，美联储政策预期仍是当前主要外部扰动变量。目前市场已较为充分定价9月加息预期，海外流动性收紧预期持续对全球成长资产估值形成压制。若7月美国通胀、就业等核心经济数据低于市场预期回落，或引发市场加息预期的边际修正，有望提振A股风险偏好。配置层面，建议围绕中报业绩确定性与行业景气延续性布局，把握市场结构性机会。重点关注低位半导体材料、液冷及上游涨价品种、存储芯片、功率半导体等科技细分；逢低布局稀有金属、海外算力、光纤、燃气轮机等赛道的预期差修复机会。此外，建议关注在手订单充裕的创新药上游CXO板块，以及中报业绩确定性较强的锂电、证券、保险、炼化板块。