6月24日，A股走出了一个让很多人看不懂的交易日。上证指数涨0.11%，深证成指涨0.27%，创业板涨1.41%，科创50更是暴涨3.82%再创历史新高。但打开涨跌分布——1434只上涨，4034只下跌，74%的个股在跌。

指数全红，个股普跌。这个极端分化背后，估值剪刀差正在达到一个值得警惕的水平。

一、指数分化：少数股票的狂欢

24日的行情像一只漏斗。漏斗上面是几个科技权重——AI、半导体、科创龙头，用不到5%的股票撬动了全市场指数翻红。漏斗下面是另外74%的个股，默默躺在跌幅榜上。

成交额3.28万亿，比前一日缩了1591亿。缩量分化意味着资金没走，但也没扩散——全集中在少数标的上。这种结构在历史上并不少见：2015年创业板牛市末期、2020年核心资产行情中，都出现过类似的"指数涨、个股跌"格局。区别在于，当时的分化是风格轮动，而当前更像是资金对确定性的极端追逐——在宏观不确定性中，只敢买最确定的科技权重。

二、估值温度计：冰火各一端

科创50的PE/PB分位数双双触及100%。这意味着当前的估值水平超过了2019年以来的任何一个历史时刻。资金在给科技赛道出最高价。

表格一目了然。科技赛道四个板块PE分位全部超过85%，科创50直接顶在100%。而券商估值只有6%，意味着比过去94%的时间都便宜。一边是历史最贵，一边是历史地板价——这就是当前A股估值的真实面貌。

三、资金面信号：钱去了确定性

估值分化之外，资金流向也在给出信号。

6月债券ETF单月净申购896亿，总规模突破三千亿——成为ETF市场最大的增量引擎。而A股ETF规模上月涨了835亿，但实际净流出了427亿。规模增长靠的是净值水涨船高，不是新钱涌入。

红利ETF易方达（515180）连续4日获资金流入。中证红利指数近一年股息率5.65%，在科技估值高企的背景下，确定性分红成了资金的第二选择。

黄金ETF融资余额降至67.48亿，创近一年新低。杠杆资金开始从黄金撤退，这反映了对贵金属高位震荡的谨慎。

结论

当前A股估值呈现极端的"一端炽热、一端冰冷"格局。科技赛道全线触及历史估值极值，券商却趴在近十年最低分位。资金从A股ETF净流出、涌向债券和红利资产，说明市场在选择确定性而非想象力。

这种结构会持续多久？关键看科技权重能否用业绩填平当前的估值——如果能，分化合理；如果不能，均值回归是迟早的事。

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