6月22日，精密电子零部件企业深圳市皓吉达电子科技股份有限公司（简称：皓吉达）在深圳证监局完成IPO辅导备案，由中信建投承接辅导工作。

自2023年申报创业板IPO后，皓吉达因实控人婚姻关系信披遗漏等问题于2024年主动撤单。

此番二度闯关，昔日合规瑕疵、业务结构短板仍是皓吉达IPO审核核心考验。

全新中介阵容

回溯首次申报进程，皓吉达2023年9月递交创业板招股书，拟募资7亿元投向线圈生产基地、声光电零部件产线、研发中心建设及补充流动资金。审核期间触发监管重点问询，但并未按期回复问询文件，最终在2024年4月主动撤回申报材料，深交所终止审核流程。

事后监管处罚文件披露，本次撤单核心导火索为重大信息披露违规，招股书未披露实控人黄国平与黄碧婵婚姻离异事实，未完整披露控股股东小象投资层面的股权转让细节，干扰监管对皓吉达控制权稳定性的判定。

监管层对发行人、实控人下达通报批评，两名保荐代表人被暂停执业六个月、中信证券收到书面警示，成为行业典型信披违规案例。

此番更换全套中介机构，本质是借助第三方独立尽调，彻底梳理股权沿革、实控人认定、历史股权转让等关键节点，补齐内控与信披短板，为再次申报扫清基础障碍。

从股权架构来看，小象投资61.17%的控股比例仍维持绝对控股格局，家族化治理特征显著，股权制衡机制薄弱，也是辅导阶段中信建投需要重点规范的模块。

商业模式层面，皓吉达定位消费电子二级供应商，主打智能手机摄像头VCM音圈马达精密线圈，辅以精密注塑、冲压件配套产品，通过立讯精密、ALPS两大中间商间接供货苹果、华为、三星终端品牌，深度嵌入全球头部消费电子供应链体系。

此前募资规划的核心诉求，是扩充核心线圈产能、布局车载电子零部件赛道，对冲智能手机主业增长瓶颈，但受制于业务基本面短板与合规问题被迫中断，如今重启辅导，依旧需要围绕原有募投逻辑，向监管论证产能扩张与业务转型的合理性。

破解产品困局

从产品功能来看，精密线圈是VCM马达实现镜头自动对焦、光学防抖的核心电磁元器件，生产依托微米级精密绕线工艺与高良品率管控构筑入门壁垒，但赛道细分市场空间狭小，市场规模完全绑定全球智能手机出货量与影像硬件升级节奏，无法脱离消费电子大盘独立成长。

为破解单一产品困局，皓吉达依托既有精密制造工艺试水车载摄像头、车用传感器配套零部件，切入车载电子增量赛道，但现阶段仅停留在客户送样、小批量验证阶段，营收贡献占比极低，尚未形成第二增长曲线。

客户集中度是皓吉达突出的经营痛点。

据2023年版招股书显示，报告期内，皓吉达前五大客户销售额占主营收入比重分别为88.17%、93.82%、92.92%、86.38%，其中立讯精密与ALPS合计采购占比长期超70%。业内测算，公司终端苹果品牌收入占比最高突破86%，是典型高依存度果链二级供应商。

深度捆绑头部客户的经营模式暗藏多重经营隐患，企业在产业链中的议价地位偏弱，下游模组厂商能够依托采购规模实施压价、拆分订单份额，不断挤压利润空间，2022年旗下部分结构件业务毛利率还出现负值。

整条业务线极易跟随产业链节奏产生波动，苹果新机迭代更新、供应链合作名单的动态调整，都会直接引发公司订单规模大幅起伏。

合作存续也缺少刚性保障，一旦核心客户选择自研配套零部件，或是引入同赛道竞品展开合作，企业赖以生存的业务根基就会受到剧烈冲击。

对标昀冢科技、贝隆精密这类上市同行来看，皓吉达的研发费用占营收比重长期不占优势，持有的发明专利数量亦偏少，产线自动化升级亦不占优势，没能构筑起稳固的技术护城河，只能依靠多年积淀的供货合作资质守住细分赛道份额。

放眼行业大环境，精密线圈所属手机摄像头零部件赛道步入存量优化、结构性升级阶段。

与此同时，智能汽车、AR/VR设备兴起，车载摄像头、毫米波雷达零部件可复用精密绕线、冲压成熟工艺，成为全行业企业突围的核心赛道，也是皓吉达募投项目重点布局方向。

从皓吉达资本诉求出发拆解本次IPO蕴含的核心价值与市场机遇，苹果供应链正加速上游精密零部件国产化拆分进程，面向高精度、小批量定制化零部件供应商放开合作准入，依托和立讯精密搭建起的长期合作桥梁，企业有机会持续扩大在苹果全球供应链内的供货体量。

安卓主流手机品牌发力高端机型影像配置升级，华为、小米等厂商不断升级镜头硬件配置，带动国内VCM马达产业链采购需求扩容，借此契机能够拓宽合作渠道，弱化对立讯精密单一合作渠道的依赖。

凭借深耕多年的精密绕线、冲压制造工艺完成技术平移布局车载电子赛道，跳出消费电子行业周期性波动的桎梏，挖掘长期业务增长潜力。

放到资本市场维度考量，皓吉达在精密线圈细分赛道具备成熟卡位优势，经营层面拥有可验证的稳定盈利水平，募投资金到位后借助产线智能化升级推进业务多元化布局，整体成长逻辑具备合理想象空间。

然而，诸多硬性经营与合规问题依旧没能得到实质性化解，也成为辅导验收环节以及后续正式IPO申报过程中难以绕过的核心阻碍。

此前申报阶段隐瞒实控人婚姻关系的信披疏漏触碰IPO审核红线，即便完成事后整改，监管层面仍会将企业纳入重点核查名录，必须完整举证内控体系整改落地的实际成效才能通过核验。

深度绑定果链的高集中业务架构并未出现本质调整，欧菲光、歌尔股份遭遇供应链剔除后业绩大幅受损的行业案例，时刻警示着企业面临订单骤然流失的极端经营隐患。

皓吉达主营精密线圈产品产能利用率逐年走低，在此背景下规划扩产的商业逻辑饱受质疑，同时车载零部件业务商业化落地节奏不及预期，新业务增长点培育进度迟缓。

综合来看，皓吉达此番更换券商重启IPO辅导，是抓住消费电子复苏预期、果链国产化提速的窗口期，试图借助资本力量补齐产能与业务短板。

皓吉达手握苹果供应链细分准入资质，拥有成熟盈利模型，具备细分赛道生存底气，但大客户依赖、产品结构单一、历史信披瑕疵三大核心问题并未彻底解决。

在A股IPO严审核常态化背景下，辅导期内必须完成客户结构优化、车载业务落地验证、内控体系全面整改，才能真正通过监管拷问。