陆家嘴论坛后,券商迎来新一轮主升浪起点?

近期，那个被冷落了很久的板块突然站了出来——券商。

昨日，Wind券商指数大涨超7%。熟悉A股的朋友可能会本能地念出那句老话：牛市旗手动了，行情要来了。

但小编想和大家认真多想一层：昨天券商的上涨，未必意味着一轮无条件、不分化、立刻加速的全面主升浪已经确认；它更像是一个信号——券商正从“被遗忘的低估值资产”，重新回到“政策与基本面共振的观察中心”。这更像是起点信号，而不是终点确认。

昨天为什么是券商，而不是别的板块先站出来

这次和过去很多次“旗手异动”不太一样。过去的券商脉冲，更多是情绪型博弈；而这一次，背后有三层更扎实的支撑。

第一层，是估值压得足够低。截至6月22日，申万证券Ⅱ的市净率约1.24倍，处在近10年10%的分位数。这意味着，券商不是在高估值上讲新故事，而是在地板位置上，等基本面和政策重新被市场看见。

第二层，是基本面其实比股价反映得更好。2025年证券行业营收同比增长约20%、净利润同比增长超31%，是2016年以来最好的年度成绩；2026年一季度，上市券商营收和归母净利继续双增，已是连续第三年增长。盈利早已开始修复了，只是股价一直没跟上。

第三层，是政策终于给了“为什么是现在”的理由。陆家嘴论坛释放的，不是一句情绪口号，而是围绕资本市场改革、产品创新、跨境开放、并购重组、再融资优化、耐心资本培育的一整套框架。对券商而言，这不是简单利好某一天的成交额，而是在重塑未来一段时间的盈利预期。

把这三件事放在一起看会更清楚：

真正让市场愿意重新看券商的，不是“今天涨了”，而是在涨之前，低估值、盈利修复、政策加码这三个条件同时成立了。这样的时刻，通常不会太多。

论坛带来的，是不是“主升浪逻辑”

很多朋友对券商的印象还停留在老逻辑：市场涨就赚佣金，市场跌就没弹性。但昨天的券商，收入结构早已不同——经纪、两融、自营、投行、资管、财富管理、跨境业务共同构成盈利来源。

论坛之后，有三条变化值得重视。一是产品端更丰富，主动ETF、REITs扩容，让券商不只是“卖股票的通道”，而更深地参与产品创设和资管链条；二是投行环境在修复，并购重组活力提升、再融资改革深化，直接打开投行业务空间；三是开放红利开始外溢到头部券商的能力圈，简化ODI、发放新一批QDII额度，本质都是在提高跨境配置效率，谁的全球投研和渠道能力更强，谁就更可能把政策变成收入。

所以这一次的逻辑，已经不只是等“全面牛市”来抬轿，而是在回答一个更现实的问题：如果资本市场改革进入新阶段，谁是制度升级最直接的受益者？答案里，券商大概率排在前列。

但为什么还不能简单说“全面主升浪已经确认”

说到这里，最容易陷入一种熟悉的兴奋：条件都齐了，那昨天是不是就是新一轮主升浪起点？小编的理解是——可以积极，但不能上头。

支持乐观的证据确实充分：券商板块年内整体偏弱、相对沪深300落后明显，机构配置比例也很低，一旦市场重新定价，增量资金回补会带来不小的弹性。

从图中能看到，证券板块（申万证券Ⅱ）在2025年三季度曾一度领先沪深300、累计涨幅接近27%，随后一路震荡下行，2026年2月后跌幅加速、一度跌破基期，到6月才在低位小幅回升；而同期沪深300已累计走高近28%。这说明，券商当前最重要的特征，是相对收益严重落后的补涨与重估需求。

但反对“立刻全面主升”的理由也同样清楚：其一，当前仍以结构性行情为主，前期科技成长主线并未证伪，只是阶段性拥挤后的轮动；其二，论坛给了催化，但还需要后续成交、融资、投行项目、产品发行等数据去验证；其三，行业内部分化会很明显——龙头、低估值中大型、有并购预期、财富管理能力突出的券商，逻辑并不相同，并非雨露均沾。

这正是券商最典型的A股情绪特征：真正让人舒服的时候，往往已经不便宜了；真正值得关注的时候，又往往最没耐心。过去一段时间，大家更愿意聊AI、算力、新材料，券商像是“知道它不贵、却总觉得没故事”的板块。可市场最容易低估的，恰恰是那些基本面已经修复、但叙事暂时缺席的资产。