一、AI算力核心产业链（光模块、光芯片、光纤光缆、MPO、保偏光纤）

1. 光模块方面，CPO/NPO等路线预计不同场景下长期并存；1.6T/NPO等陆续有订单预期，持续重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向演进。看好硅光/NPO/CPO布局的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）、源杰科技、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子、光库科技等。

2. 光纤光缆持续演绎供需缺口与通胀逻辑。康宁定向锁产能&扩产（Meta、英伟达Scale-up、亚马逊），日本/印度等28年前产能难以扩充，价格持续上行（藤仓已官宣涨价）。国内长飞光纤、中天科技等有望实现类康宁的海外定向扩产。重视AIDC光纤多场景细分机会，包括NPO/CPO之保偏光纤、Scale-across之空芯光纤等。

3. MPO量价齐升+技术持续升级。单台CPO交换机中MPO（含保偏MPO）合计价值量约7万元。重点关注Senko三兄弟（杰普特、仕佳光子、致尚科技）、谷歌二兄弟（长芯博创、太辰光）、藤仓一哥（蘅东光）、保偏MPO（长盈通）等。近期中天科技中标15亿MPO订单，致尚科技公告累积订单约4.6亿元。

4. 联讯仪器首推，光引擎测试需求提升。瑞松科技（MPO自动化设备）在下游头部光纤客户取得突破性进展，进入订单兑现关键节点。永鼎股份A2型号光纤价格持续提升（220+），是A2型号最纯、未来一年扩产弹性最大的标的。

5. 保偏光纤深度报告首推长盈通。CPO/NPO使用外部光源（ELS）催生保偏光纤需求，当前专注保偏光纤研制的企业较少。康宁与藤仓合作研发的Titania Bend PANDA PM Fiber已开始发货。

二、PCB产业链：铜箔、钻针、设备、CCL

1. CCL涨价斜率拐点已现。当前FR-4标准板材成交均价站上240元/张，超越21年创下的230元历史峰值；交期从2-3周延长到7-8周，客户库存不足1周。预计7月较6月紧张进一步加剧。相关标的：建滔积层板/集团、金安国纪、华正新材、生益科技。

2. 钨产业链方面，钨价企稳，棒材国产替代空间大。中钨高新国内棒材份额最高能力最强，金洲精工年内四度扩产，累计新增近5亿支产能。鼎泰高科扩产加速，Q3月产有望超2亿支。厦门钨业棒材市场份额领先。重视钻针大扩产下棒材的弹性以及高长径比钻针棒材的稀缺性。

3. 铜箔方面，锂电铜箔散单全系涨价1000元/吨（涨幅5%），电子及锂电迎来双通胀周期。嘉元科技Q2业绩亮眼，锂电箔涨价在即，电子电路箔稳步推进。德福科技、铜冠铜箔等龙头受益。

4. PCB设备半导体化。从GB300到Rubin Ultra，PCB承载了芯片互联、部分封装功能，倒逼全制程设备开启类似半导体一样的制程迭代，结果就是价值通胀、估值提升、格局优化。推荐芯碁微装、大族数控、鼎泰高科、唯特偶等。

5. 迅捷兴高阶RCC工艺对标mSAP，承接行业订单缺口。RCC工艺落地及产能扩张周期更短，公司正积极与下游光模块核心客户对接，有望承接行业现有mSAP存量转移订单。

三、半导体：设备、材料、零部件、先进封装

1. 大陆半导体设备1000亿美元市场规模有望提前1-2年到来（预计2028年）。CX合肥框架总包提上日程、CC四五期同步招标、JH大幅上修招标预期。推荐拓荆科技、长川科技、北方华创、中微公司、精测电子、中科飞测、华峰测控、芯源微等。

2. 半导体设备零部件方向，海外扩产少、国内扩产积极，多个环节涨价。推荐富创精密、珂玛科技、新莱应材、神工股份、正帆科技等。江丰电子靶材涨价超预期，钽靶出货量增速大幅上修，铜靶大客户份额提升5-7倍，目标市值1200亿。

3. 先进封装方面，台积电CoPoS预计2028年下半年量产，英伟达Feynman可能首度采用，其芯片互连功能由RDL、TGV以及ABF积层共同实现。玻璃基板可见度明显提高，推荐帝尔激光、长川科技、大族激光等。

4. 洁净室板块受益于“两存”（长鑫、长江存储）上市加速。首推亚翔集成，关注柏诚股份、圣晖集成、深桑达A、太极实业等。长鑫科技IPO注册获批，长江存储控股启动A股IPO辅导。

5. 国产算力方面，美国政府限制Anthropic旗下模型访问，智谱GLM-5.2正式发布并开源，国产大模型加速迎来替代与落地期。持续看好寒武纪（GPU龙头，已有业绩兑现）、海光信息（GPU+CPU双龙头）、芯原股份（自研ASIC龙头）、盛科通信（交换机芯片卡位龙头）、杰华特（华为链，受益DRMOS涨价）。

四、AI算力电力基础设施（电源、液冷、燃气轮机、HVDC）

1. 燃气轮机方面，事情正在起变化——从海外映射到国产崛起。海外龙头财报空窗期表现疲软，但国产链突破持续。叶片厂在新型号上持续突破，主机厂意向客户持续增加。龙头应流股份+杰瑞股份，关注上海电气、万泽股份、东方电气、中国动力。

2. AI电源更新：重点推荐欧陆通、顺络电子。顺络电子三重逻辑：行业稼动率达90%，村田/太诱涨价；1.6T光模块内电感国产化对应70-100亿收入市场；TLVR等新技术AI芯片电感继续放量（今年增速400%+）。欧陆通锁定英飞凌巨量物料，对应明年出货150万支，Q4有望批量出货。

3. 钽电容本月有望进行第四次调价，是目前所有被动元器件供需最紧张的一环，交付周期50周以上，大客户涨幅100%，经销商幅度更大。

4. 液冷方面，鸿富瀚液冷业务进展顺利，已取得国内头部互联网及组装厂订单，并获取Meta、亚马逊等北美大客户送样资格。6月液冷业务有望持续放量。

5. 阳光电源AIDC增量价值明确。2026-2030年数据中心自建电源对应储能需求量CAGR 23%，中期有望超150GWh。公司AIDC电源技术积累多年，2026年底前推第一代产品，明年批量销售。

五、新能源（锂电、光伏、风电）

1. 锂电7月排产继续环比增长5-10%，需求旺盛（储能需求旺盛+比亚迪二代刀片爬坡）。负极已向大客户涨价约1000元/吨，石墨化满产；隔膜也在酝酿下一轮涨价。建议关注：电池（鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代），负极（尚太科技、中科电气），隔膜（恩捷股份、星源材质）等。

2. VC（碳酸亚乙烯酯）是锂电中预期差和弹性最大的环节。Q3旺季VC供需7月开始失衡加剧，价格有望开启上行主升，至少往新高（18万元/吨）去看。供给释放不及预期，27年景气依旧。首推华盛锂电，次推海科新源、孚日股份。

3. 光伏方面，福斯特Q2经营性业绩同比增长，感光干膜进入量利齐升通道。公司是感光干膜国内市占率提升至15%，绑定深南电路、东山精密、胜宏科技等头部PCB厂商。

4. 法国启动AO10海风招标，总装机容量10GW+，为全球最大规模海风招标。法国目标2035年实现15GW海风装机。建议重点关注超跌海风标的：大金重工、天顺风能、振江股份、新强联等。

5. 北方国际受益焦煤价格持续上行+孟加拉燃煤电站投运，业绩有望加速修复。英国、法国、德国和意大利发表联合声明，各方准备解除对伊朗相关制裁。

六、被动元件（MLCC、电容、电感）

1. MLCC是类比存储的AI通胀超级品类。6-7月原厂涨价密集落地，缺货持续至少至2027年。四家台系厂商高度乐观，认为本轮AI需求拉动超越2018年，有望迎来历史上最长的缺货潮。高端MLCC设备交期达1-1.5年，扩产受限。继续坚定推荐三环集团，弹性角度关注昀冢科技、风华高科。

2. 被动元件还应重视整体通胀，电阻等其他产品后续也将涨价。本轮MLCC周期主要逻辑在于AI带来高端新领域应用敞口（服务器、光模块、电源及端侧产品功耗提升+新定价体系），MLCC走向高容化升级。重点推荐风华高科、三环集团、洁美科技、国瓷材料、博迁新材等。

3. 超级电容产业低估值标的祥和实业、时代新材。机柜功率升级，GB300/Rubin逐步形成电源标配，预计未来两年超级电容市场持续3倍以上增长，2028年达400亿元。祥和实业电容产品覆盖橡胶密封塞、牛角电容器盖板等，客户覆盖江海股份（超级电容配套份额约70-80%）。

4. 洁美科技受益AI MLCC高容化，离型膜弹性凸显。AI服务器MLCC堆叠层数超1000层，离型膜需求量弹性高于MLCC整体。公司开拓韩日系大客户（三星、村田等），有望快速提升份额。

七、机器人

1. 特斯拉机器人量产临近，7月量产前6月是配置好时机。重点推荐：科达利（主业高增+低估值+机器人实质进展）、峰岹科技（主业受益AI高增+绑定T链T1）、恒帅股份（T链机器人电机稀缺标的）。小鹏汽车何小鹏兼任机器人业务CEO，力争2026年底量产人形机器人。Figure AI BotQ量产工厂5月生产250台人形机器人。

八、化工与新材料（制冷剂、磷化工、染料、PI膜、氮化铝）

1. 制冷剂：海峡放开打通卡点，直接利好制冷剂行情。中东、印度配额基线期还剩半年，抢货行情大概率发生。央视专题报道制冷剂供不应求，R32、R134a价格创近十年同期新高。受益标的：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份、东岳集团、东阳光。

2. 磷化工：磷矿石价格坚挺，行业龙头产业链优势显著。湿法磷酸、工业级磷酸一铵、磷酸铁锂等需求快速增长。建议关注川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、新洋丰等。

3. 染料方面，3-5月压力测试下还原物价格仍维持在10万，彰显周期置信度。6月初头部企业出货量显著扩大，终端需求陆续恢复。润滑油添加剂方面，海峡放开后国内企业量利齐升逻辑确立。推荐浙江龙盛、闰土股份。

4. 电子级PI膜供需失衡，宇部兴产80%产能被下游锁定，钟渊化学正酝酿新一轮提价。瑞华泰是国内PI薄膜龙头，时代新材聚酰亚胺浆料中试线已通过头部客户认证。彩客科技是全球第二大BPDA供应商（仅次于宇部兴产），电子级BPDA打破宇部兴产多年独家垄断。

5. 氮化铝行业受益AI需求，国产替代加速。日本德山市场份额75%，扩产慢。旭光电子采用碳热还原法，粉体性能对标德山，已形成500吨/年产能（其中400吨高端）。金博股份6月氮化铝粉体产能投产，有望替代日本德山。

九、其他（医药、油运、煤炭、商业航天、工程机械、银行）

1. 医药板块迎来回购潮，6月以来药明康德、康方生物、泰格医药等多家公司发布回购计划。当前医药板块处于底部区间，估值历史低位。继续看好创新药（恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等）和创新药产业链（药明康德、凯莱英、康龙化成等）。

2. 油运方面，海峡通行曙光或现。若6月下旬海峡部分恢复，VLCC船队运营效率将进入有效提升通道。第一阶段关注现货差价，高运价有望外溢其他航线；第二阶段补库存需求推动VLCC运价高位运行。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。

3. 煤炭板块受复航情绪扰动，珍惜回调布局机会。山西安监力度超预期，且正由局部走向全国扩散。供给约束正从停产进一步向减量延伸。推荐焦煤（淮北矿业、平煤股份）、弹性动力煤（兖矿能源、昊华能源、广汇能源）。

4. 商业航天方面，SpaceX 6月12日登陆纳斯达克，首日市值约2.1万亿美元。朱雀三号遥二一级回收测试预期六月下旬。国内方面关注某载荷龙头、信维通信、上海瀚讯、烽火通信等。

5. 工程机械方面，徐工、三一两大龙头同步发布调价通知，7月1日起全品类起重机涨价2%-5%。挖机5月内销+39%、出口+34%。三一重工业绩有望逐步创历史新高，当前PB仅1.9倍。

6. 非银板块全面推荐。2026年以来市场日均成交量超3.1万亿，屡创历史新高，非银定价中枢应当匹配。重点推荐国泰海通、招商证券、广发证券、华泰证券，保险推荐新华保险、中国人保。

7. FERC推进大负荷接入规则，北美电网设备加速受益。看好变压器（思源电气、金盘科技、伊戈尔）、储能（阳光电源、海博思创）等方向。