头部券商国际化资本布局频现

根据中国证券业协会发布的数据显示：截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95％。

2025年头部券商境外业务收入表现亮眼，其中中信证券的海外营收体量最大，达到了155亿元；而中金公司、国泰海通的海外营收已经站稳80-100亿元一线，华泰证券的海外营收已经接近60亿元；其他头部券商则和前述几家拉开了明显的差距，海外营收普遍在30亿元以下。

数据来源：iFinD

从海外营收占总营收的比例来看，中金公司和中信证券已经站稳头部位置，其中中金公司的海外营收占比已经摸到了30%的位置，中信证券的海外营收占比达到了20.73%；华泰证券、国泰海通则把控了中间位置，海外营收占比保持在15%左右；其他头部券商的海外营收占比基本落在10%以内。

今年以来，多家头部券商开启了密集的资本募集动作，中信证券、华泰证券两家的募资金额均超100亿元，国泰海通在6月4日刚刚启动向国泰海通金融控股有限公司增资90亿元人民币，推动公司国际化业务发展。

资料来源：新浪财经、证券时报、中国金融信息网

国内过于内卷的竞争环境，让头部券商储备弹药积极走向海外是应变之举，也是前瞻之举。海外市场空间更广、杠杆调节能力更灵活、与国内市场的相关性较低，这些都是海外市场的独特优势，而头部券商也有望借助这片蓝海加强自身跨越周期的能力。

估值之痛

“9·24”行情启动至今，证券板块已经不再是扛起牛市大旗的角色了。估值上的极度偏离，多少让涉入其中的投资者备受煎熬。

在2015年疯牛行情中，证券板块的PE-TTM被推到了50X，2019-2021年这轮牛市中，证券板块的PE-TTM也一度冲上30-40X的区间。

本轮牛市启动之初，便是证券板块的估值高点；也就是“9·24”行情启动的第一周，证券板块的PE-TTM最高摸到了30X，进入2025年证券板块的业绩和估值逐渐偏离，2026年则将这种偏离推到了新的高度。

数据来源：iFinD

-2个标准差的偏离，这是一种在熊市才会有的估值位置，然而这确实在2026年出现了。

来源 | 数说价投

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