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SpaceX只提一家中国供应商,券商却数出十几家

wang 2026-06-14 行业资讯
SpaceX只提一家中国供应商,券商却数出十几家
2026年6月12日，SpaceX在纳斯达克敲钟，首日市值突破2.1万亿美元，但中国的投资者无缘上市前的募股盛宴。
上市前一周，SpaceX承销商收到指令，拒绝所有中国投资者的认购订单，依据是美国《国际武器贸易条例》（ITAR）。然而，花旗集团内部备忘录揭示了一个细节，ITAR并未明确禁止受限地区个人认购，拒绝是SpaceX主动加码的结果。
问题来了，SpaceX连你的钱都不想要，国内市场的“SpaceX供应链核心标的”，又能拿到多少SpaceX给你的蛋糕？

1.

ITAR划出的三层供应链：

“肉”、“骨头”和“汤”

对于SpaceX拒绝中国投资者参与募股，中央财经大学国际经济系副教授刘春生接受中国日报采访时认为，这是“前沿科技领域资本脱钩的典型案例”。
通读这篇报道，个人感觉是，脱钩在资本端已主动加码至法律底线之上，反映到供应链端，SpaceX只会要求更严格，不会更宽松。
图片/SpaceX官网
逻辑不复杂，ITAR对供应链的约束是刚性的。
任何受ITAR管制的部件、技术、图纸，不得流向中国实体，而SpaceX的核心业务：火箭推进、制导导航、卫星通信载荷等，几乎全部落入ITAR管制范围。
这就划出了一条明确的供应链边界线。
核心层包括火箭发动机、制导系统、星载计算机、相控阵天线波束成形ASIC，由SpaceX自研自产，根本不会对外采购。国金证券研报从SpaceX招股书中发现，在火箭硬件端，SpaceX自研自产的比例达80%以上。
次核心层包括E-band功率放大器、射频芯片、惯性传感器等，需要外购，但供应商必须通过ITAR合规审查，你觉得这部分订单会流向哪里？
答案是主要流向欧美企业。
英国Filtronic披露，其E-band固态功率放大器在2024年获4730万英镑供货合同，SpaceX贡献其83%年营收。
意法半导体（STM）的数据显示，MCU和射频芯片覆盖超10000颗卫星，低轨终端BOM年营收已从2021年1.75亿美元增至当前约6亿美元。
价值最低的外围层，包括连接器、隔热材料、标准化结构件、原材料等，ITAR管制相对宽松，中国企业有进入空间。但这恰恰是技术门槛最低、替代性最强、价值最低的环节。
SpaceX供应链上，价值最高的核心层这块“肉”，被SpaceX自己吃了，带“肉”的“骨头”——次核心层，给了欧美企业。
意法半导体预测其低轨终端BOM收入，将从目前约6亿美元，增至2028年的20亿美元，到2030年则达29亿美元。
真正吃到大块蛋糕的，是Filtronic、意法半导体这类欧美核心供应商，他们拿到实实在在的合同金额、营收占比、认股权证，以及招股书中写明的长期增长预测。
可以说，欧美企业是真正受惠于SpaceX，伴随其一起成长的。
中国企业被锁在供应链外层，处于“喝”汤的地位。
有人会说，肉汤喝饱也不错，总比站旁边闻味儿强吧。
现实不完全是这样。

2.

3000家供应商分28—56亿美元，

中国企业能拿到多少蛋糕

先来看SpaceX外部采购总盘子有多大。
按SpaceX招股书，其2025年营收186.74亿美元，而综合公开信息推断，SpaceX外部采购比例约15%至30%之间，由此估算，SpaceX外部总采购额约28-56亿美元，蛋糕真不大。
而且这不大的蛋糕，还要由SpaceX全球3000家供应商共同分享，而且中国企业在价值最低的外围层，你觉得能分到多少？
一家被多家券商界定为核心供应商的射频企业，2025年SpaceX相关收入约12亿元人民币（合1.65亿美元），在外部采购总盘中占比约3%-6%，不到意法半导体的1/3。
券商估算2026年可能增至22-30亿元，但这只是估算，公司没有确认。
而且，别忘了一个事实，这家公司是唯一确认SpaceX供应链上的收入最大的国内企业，其他企业数据根本不够看，或没得看，而且数量少得填不满一张小表格：
  • 唯一通过认证的铌合金供应商，管理层在股东会上明确拒绝披露订单规模和终端客户，只是确认认证通过了，订单存在。
  • 一家主动披露数据的隔热材料企业公告，航天隔热材料已出口SpaceX，但航天业务占公司总营收不足0.5%，且暂无在手订单。
  • 一家自称SpaceX一级供应商的玻璃面板企业在互动平台表示，供应SpaceX星链终端部件和UTG玻璃。但未披露具体收入金额，也无第三方验证。
如果将上述四家已知有实际供货关系的中国企业收入加总，即使加上最乐观的估算，在SpaceX外部采购总盘中，国内企业的占比也不到10%。
而据证券时报6月12日报道，SpaceX在招股说明书中提及星链用户终端关键元器件高度依赖亚洲供应商，其中包含一家核心中国供应商。
“一家”这个数据本身就是SpaceX对中国供应链依赖度的官方定性：有，但只有一家值得拿出来说。

3.

券商说你是核心供应商，

你却连客户名字都不敢提

目前，“SpaceX概念”的市场叙事断裂处在于，市场讲的和企业说的，很难对上号。
券商研报在积极建构一套完整的SpaceX供应链叙事，射频企业被定义为"核心供应商"，铌合金企业被列入“火箭发动机关键材料标的”，光伏设备企业被纳入“太空光伏标的”。
“SpaceX概念”上的国内公司多达十几家。
一套从“S链”（SpaceX链）到“国产链”的双轨叙事框架已然成形。
但企业自身却异常低调：
  • 射频企业始终使用“北美大客户”称谓，从未直接点名。
  • 光伏设备企业主业仍在地面，太空业务仅停留在券商推断层面。
  • 隔热材料企业主动披露了0.5%和“无在手订单”。
  • 铌合金供应商在股东会上被直接问及合作关系时，以“无法对外披露”回应。这可以理解为保密协议约束，也可以理解为订单规模没有大到值得披露，两种可能性都存在。
6月13日，天使投资人郭涛接受时代周报采访时表示：“投资者需甄别‘真产业链’与‘伪概念股’，关注公司是否有正式合作协议，以及相关业务对营收利润的贡献程度。”
如果以这个标准判断，SpaceX概念的水分不少。
当券商在帮助编排SpaceX中国供应链名单，而SpaceX却只提到“一家中国供应商”，这种信息反差，本身就是概念与真实产业链落差的最直观体现。
总之，以目前中国企业在SpaceX供应链中的价值链地位、拿到真实订单的企业数量，以及在SpaceX供应链总盘子中的占比，和SpaceX概念目前的火热程度是很不相称的。

4.

比成为SpaceX供应商

更现实可行的路径

中国企业在SpaceX供应链中占比过低，位于价值链最底层，导致SpaceX概念含水量过高，那么在未来有没有改善呢？
答案是基本不可能。
SpaceX在招股书Risk Factors章节明确将“高度依赖少数亚洲供应商”列为风险因素，指出供应链中断可能对星链业务产生重大不利影响。
这只是“表”，“里”则是前面说的ITAR管制线，以及SpaceX的国防军工企业身份。在双重因素推动下，SpaceX正在大幅推高资本支出：
  • 德州Bastrop自建太阳能电池工厂正在招聘产线工程师；
  • TeraFab半导体项目预计投入数十亿美元。
种种迹象表明，SpaceX为换取所谓的供应安全，正将供应链从全球化拉回内部化，即使代价是数十亿美元级的资本开支，即使项目未来因成本过高面临失败的风险。
这不是阴谋论，只要ITAR刚性约束存在，中国企业就很难大规模进入SpaceX核心供应链，分享其成长红利。
在目前的全球背景下，指望ITAR刚性约束取消，现实吗？
个人觉得，与其寄希望于搭SpaceX便车分点汤喝，不如做大做强国内商业航天主机厂。
SpaceX验证了商业闭环的可行性，中国并不缺火箭和卫星制造商，缺的是持续放量的发射需求和与之匹配的产业链拉动能力。
通过国内市场订单带动商业航天产业链成长，才是更现实可行的路径。
认清这个现实，比关注谁成为SpaceX的供应商更重要。
——END——

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