作为国内老牌头部券商，广发证券凭借扎实的业务底盘、独特的资管协同优势与高弹性的自营业务，在行业内走出了差异化发展路径。当下券商板块整体估值处于历史低位，这家大湾区龙头券商究竟具备怎样的投资逻辑？

一、综合投资价值：业绩高增，估值洼地，中长期配置价值凸显

核心总结

广发证券形成财富管理+投资管理双轮驱动格局，自营业务业绩弹性突出，当前估值处于历史低位，中长期配置逻辑清晰；短期业绩走势则与资本市场行情、自营投资收益深度绑定。

1. 业绩表现：营收利润持续高增，盈利能力领先行业

从近两年经营数据来看，公司盈利增长势头强劲：

2025年全年，实现营收354.93亿元，同比增长24.3%；归母净利润137.02亿元，同比大幅增长42.18%。

进入2026年，增长态势进一步强化，一季度营收116.8亿元，同比增长64.3%；归母净利润47.1亿元，同比上涨70.7%，当期自营业务公允价值收益达到39.71亿元，是业绩爆发的核心推手。

盈利质量方面，2025年公司ROE为10.2%，2026年一季度年化ROE升至12.5%，持续高于行业平均水平，资产盈利效率表现亮眼。

2. 估值水平：处于历史低位，安全边际充足

截至2026年6月12日，广发证券A股PE为10.04倍、PB仅1.1倍；港股PE 7.45倍，无论对比自身历史区间还是行业同业，均属于明显的估值洼地，下行空间有限。

3. 四大主营业务：结构均衡，各有亮点

公司业务布局均衡，四大板块各司其职，构筑起稳固的盈利基本盘：

财富管理：第一大收入来源，2025年收入占比约30%，基金代销规模突破3500亿元，投顾团队规模稳居行业前三。

交易及机构业务：包含自营、做市等业务，为业绩弹性核心，2025年收入占比约28%。2026年一季度自营收益52.2亿元，占当期营业利润70%以上。

投资管理：核心壁垒业务，手握公募“双子星”。控股广发基金（持股54.53%，管理规模10151亿元，行业排名第三），参股易方达基金（持股22.65%，管理规模18178亿元，行业第一），两大公募平台合计贡献公司17%以上利润。

投行业务：保持稳健发展，2025年股权承销规模188亿元，债券承销规模3189亿元，整体排名行业第九。

4. 核心驱动与潜在风险

核心利好因素

1. 财富管理全面转型，聚焦买方投顾与大类资产配置，打开长期增长空间；

2. 两大头部公募深度协同，产品端优势难以复制；

3. 自营业务以固收为基底，兼顾权益增强，行情向好时业绩弹性十足；

4. 扎根大湾区，线下网点区位优势显著，高净值客户资源丰富。

主要风险提示

1. 自营业务存在波动风险，权益类资产敞口约占净资本35%，资本市场震荡会直接影响收益；

2. 若市场持续低迷，经纪佣金、融资融券等传统业务收入将承压；

3. 行业监管持续趋严，资本补充、业务开展均会受到相应约束。

二、自营投资业务：品类丰富，是业绩核心弹性来源

自营业务隶属于交易及机构板块，也是广发证券利润波动的主要来源，业务覆盖范围广泛，主要分为四大板块：

1. 权益投资交易：涵盖股票、港股通、ETF以及期权、期货等股票类衍生品，投资策略结合价值投资、波段交易与场内做市。

2. 固定收益（FICC）：公司自营的核心板块，持仓占比最高，投资标的包括利率债、高等级信用债、可转债、债券回购，同时搭配利率互换、国债期货等衍生品操作。

3. 另类投资：布局私募股权、创业投资、公募REITs、大宗商品及海外资产，丰富资产组合类型。

4. 做市业务：针对股票期权、可转债、ETF、利率衍生品开展做市交易，赚取稳定的买卖价差收益。

三、自营持仓结构：固收为主控风险，权益精选提收益

结合2025年年报及2026年一季度披露数据，广发证券自营资产配置思路清晰，以稳健为底线，兼顾收益提升。

1. 整体仓位（按净资本口径）

非权益类资产（固收、现金、另类资产）：占净资本358.73%，是自营资产的绝对主力，核心配置利率债、高等级信用债与可转债。

权益类资产（股票、基金、衍生品）：占净资本34.75%，仓位整体偏低，有效控制组合波动。

2. 资产明细构成

交易性金融资产规模约2800亿元：债券占比70%，股票及基金占比20%，其他资产占比10%；

其他权益工具投资约305亿元：以长期持有的优质蓝筹股、公募基金为主，偏向长期价值布局；

衍生品工具：运用利率互换、国债期货、股票期权等，对冲利率风险与市场风险，同时增厚收益。

3. 持仓核心特点

第一，固收主导，筑牢收益基本盘。超七成资产配置债券类产品，抗风险能力强，2026年一季度债市走牛也为公司带来丰厚回报；

第二，精选权益，聚焦优质赛道。权益资产重点布局消费、科技、金融等龙头标的，搭配ETF与量化策略，不盲目激进；

第三，衍生品对冲，平滑组合波动。通过各类期货、互换工具对冲久期风险与市场下行风险，让组合表现更平稳。

四、财富管理业务：五大核心优势，构筑长期护城河

财富管理是广发证券重点发力的长线赛道，依托资源、团队、体系、渠道、科技五大优势，形成了行业领先的竞争力。

1. 两大头部公募加持，产品壁垒行业顶尖

公司同时控股广发基金、参股易方达基金，两大巨头合计管理规模超2.8万亿元，组合实力在券商体系中独树一帜。内部建立观察、投资、核心三级产品筛选体系，严选公募、私募产品，目前基金代销保有规模超3500亿元，产品供给能力遥遥领先。

2. 投顾团队实力出众，考核模式深度转型

公司拥有4845名专业投资顾问，团队规模稳居行业前三，2025年斩获新财富“最佳投顾团队”第一名。目前已全面推进买方投顾转型，考核导向从传统的产品销售规模，转向客户投资收益率、客户留存率，将券商、投顾与客户三方利益深度绑定。

3. 独创“骐骥”配置体系，客户盈利表现优异

2023年正式推出“骐骥”资产配置解决方案，坚持“资产配置大于择时”的核心理念，对股票、债券、另类资产进行动态平衡调整。服务采用1+1+N专属模式（专属投顾+产品专家+研究团队），同时覆盖子女教育、养老规划、财富传承等多元场景，目前对应体系下客户盈利占比超95%。

4. 线下网点密布，高净值客户资源雄厚

全国布局349家营业部，网点覆盖全国31个省市，70%网点集中在长三角、珠三角、环渤海等经济发达区域，其中大湾区网点数量位列行业第一。依托线下渠道优势，私人财富业务持续深耕高净值人群，客户AUM稳居行业前五。

5. 数字化科技赋能，提升服务标准化

依托大数据与AI量化模型，实现资产配置服务标准化、工具化，不仅提升了投顾服务效率，也让全国不同地区的客户都能享受到统一、专业的资产配置服务。

结语

综合来看，广发证券是一家基本面扎实、业务结构均衡、长短期逻辑兼备的头部券商。短期来看，自营业务受资本市场行情影响较大，业绩具备高弹性；长期来看，财富管理与两大公募平台形成的协同效应，将成为公司穿越周期的核心动力。叠加当前低位的估值水平，广发证券在券商板块中具备较高的关注价值。