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如何看待:“加密交易所切入券商生意”这一趋势!?

wang 2026-06-10 行业资讯
如何看待:“加密交易所切入券商生意”这一趋势!?

加密交易所正在重塑全球金融的“入口”

“加密交易所切入券商生意”这一趋势，共同揭示了一个正在发生的深刻变革：
加密交易所正在从单一的加密货币交易场所，进化为提供传统证券（尤其是美股）交易服务的综合性金融平台，直接与富途、老虎证券乃至高盛等传统券商展开竞争。
这不仅是业务边界的模糊，更是金融基础设施的一次升级。

一、核心现象：从“买币”到“买股”的入口迁移

加密交易所切入券商生意的核心表现，在于它们正在成为投资者购买传统股票的新入口。
1. 代币化股票成为主流：
过去几个月，加密行业最热闹的场面之一就是“把美股搬上链”。币安已上线7000多只美股和ETF，用户可直接用加密货币交易。
Bybit、MEXC、Gate.io等主流交易所也纷纷推出美股永续合约或代币化股票产品。
这些平台交易的标的越来越像传统证券交易软件——特斯拉、英伟达取代了Meme币的位置。
2. 直接参与IPO分配链条：
这是更具里程碑意义的一步。
2026年6月，Kraken和Bybit宣布为史上最大IPO——SpaceX上市提供打新通道。
Kraken拿到了约4亿美元的认购额度，并将其中1亿美元分销给Bybit。
这标志着加密交易所第一次真正进入IPO的分配链条，而非绕开它。
它们像传统券商一样，作为承销商或分销商，将新股分配给终端用户。
这预示着未来OpenAI、Anthropic等科技巨头IPO，都可能复制这一路径。

二、商业模式：牌照分层与“券商即服务”

加密交易所并非单打独斗，它们通过与合规持牌机构合作，构建了一套复杂的商业模式。
1. 牌照分层策略：以币安为例，其在阿布扎比全球市场（ADGM）设立了三大实体：
Nest Exchange Limited：负责交易所功能。
Nest Clearing and Custody Limited：负责清算与托管。
Nest Trading Limited：持牌券商，负责安排证券交易。
这种模式将传统金融中交易所、券商、清算所的职能拆解，使各层持牌主体的边界更加清晰。前端是用户的体验入口，中间是持牌券商，底层是传统券商执行交易。
2. “隐形”巨头Alpaca：在代币化股票的后台，Alpaca扮演着核心角色。
这家总部位于加州的公司提供“券商即服务”（Brokerage-as-a-Service），通过API为币安、Bitget、Gate、Kraken等平台提供开户、KYC、订单执行、清算结算和托管等全套基础设施。
Alpaca在股票代币化市场占据约94%的份额，是真正的“幕后操盘手”。

三、竞争优势：全球化、低成本与高效益

加密交易所为何能切入券商的生意？它们拥有传统券商难以比拟的优势：
1. 全球化与低门槛：
一个产品可以同时覆盖110多个国家，用户无需开设传统美股账户或处理复杂的跨境汇款。
这极大地降低了国际投资者，尤其是资金量较小的散户，进入美股市场的门槛。
2. 高换手率与高费率带来的暴利：
加密交易所的商业模式与传统券商高度相似，但其零售交易费率更高、换手率也更高。
数据显示，2024年加密货币现货交易额约16.5万亿美元，按0.05%的机构费率计算，其现货交易佣金约为美股市场的97%。
2021年，币安曾日赚2亿人民币，利润超过腾讯的40%，巨大的利润空间是传统金融机构“眼红”并纷纷入局的根本原因。
3. 资产端与资金端的协同效应：
加密交易所正在将资金与资产在同一平台上运营。
用户可以用加密货币购买股票，股票的底层资产（如股息）又可以与链上DeFi协议结合，形成新的金融组合。
这种“万物交易所”的趋势，使得资产的发行、流转、定价和清算都在一个生态内完成。

四、潜在风险：你需要知道的“暗面”

尽管前景广阔，但加密交易所的股票交易服务并非没有风险，对用户而言，存在几个关键“雷区”：
1. 权利错位：
你不是真正的股东。在加密交易所购买美股代币，你获得的通常是“价格跟踪凭证”或“间接金融敞口”，而非直接股权所有权。这意味着：
2.底层资产风险：
代币的价格锚定底层股票，但存在脱锚风险。
例如，用户购买的股票代币其安全性和价值完全依赖发行方（如币安、Kraken）及合作方的兑付能力。
此外，某些公司（如WOK）存在ATM增发机制，可随时按市价增发股票，极度稀释股东价值，这种风险在代币化交易中同样存在。
3.监管不确定性：
加密行业始终面临全球监管的挑战。虽然香港、美国等地正在加速立法（如GENIUS Act、CLARITY Act），但监管规则仍不清晰。
币安此前因提供股权代币产品被德国监管机构警告，其在美国也面临司法部和国税局的调查。
监管的“灰色地带”意味着相关服务随时可能因政策变动而调整或关闭。

五、未来格局：谁会是最终赢家？

这场变革的赢家可能不在前台。
1. 最大的赢家是后台基础设施：前台竞争争夺的是市场份额，后台基础设施争夺的是整个市场本身。真正的赢家将是👇👇
  • Alpaca这类基础设施服务商
    市场份额94%，为所有平台提供底层清算。
  • 托管银行
    无论哪个平台获胜，托管费都跑不掉。
  • 清算机构DTCC
    只要底层是真实证券，DTCC的结算网络就很难被绕开。
  • 做市商
    提供流动性，赚取差价。
  • 公链
    每一次资产上链、流转都产生交易费。
2. 对传统券商的倒逼效应：
加密交易所的进入，将倒逼传统券商加速数字化转型。
香港的中资券商（如国泰君安国际）已率先获得虚拟资产交易全牌照，直接提供比特币、以太坊交易。
这预示着未来的竞争将不再是“线上 vs 线下”，而是“新型综合平台 vs 传统券商”。
总结来说：
加密交易所切入券商生意，本质上是利用区块链技术，将传统证券的发行、交易、清算和分销环节进行了一次全球化的、低成本的数字化升级。
这是一场从入口到基础设施的全面博弈。
对于投资者而言，这意味着更多的选择和便利，但同时也必须清醒地认识到背后隐藏的权利错位、监管风险和底层资产风险。
认知先行，比盲目追逐“新入口”更为重要！
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