研报速递
5月22日，证监会联合八部门重拳整治非法跨境证券业务，对三家境外券商开出合计超22亿元罚没罚单，明确两年内全面清退境内非法业务。在此背景下，跨境投资需求将流向何方？港股通与境内券商或将迎来怎样的发展新机遇？
（资料参考：证券时报《跨境投资强监管落地！三家头部券商遭重罚，跨境投资赛道重构开启》，2026.5.25）
监管重拳落地：终结境外券商灰色通道
据官方发布的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，所有未持牌的境外机构在境内提供的开户、招揽、交易、结算等证券经纪服务，必须全部终止。方案设置了为期两年的过渡期，期间存量业务实行“只卖不买、只出不进”，期满后全面关停境内服务，以彻底终结境外券商在境内的“灰色通道”。
（资料参考：上海证券报《境外机构“灰色通道”终结：设置两年过渡期 投资者资产安全不受影响》，2026.5.23）
有分析称，方案聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。
（资料参考：金融时报《证监会等部门整治非法跨境证券期货基金经营活动》，2026.5.24）
承接跨境财富管理需求
国内头部券商或受益
随着非法跨境通道被全面封堵，原本沉淀在境外非法平台的资金与客户，或成为境内合规券商的重要增量，此外，跨境财富管理赛道有望迎来全新发展机遇。
客户与资金回流预期
据机构测算，此次整体影响在港资产规模达2000-2500亿港元，部分资金有望流向A股市场或QDII基金等合规产品。更关键的是，境内居民持续增长的海外资产配置需求，不会因通道整治而消失，或可能加速向境内合规财富管理体系迁移。
（资料参考：21世纪经济报道《重拳整治非法跨境业务，市场影响究竟几何？机构解读来了》，2026.5.25）
财富管理业务扩容
目前，国内券商正顺势抢抓合规业务蓝海市场，借势开展投教宣传与业务推广，积极承接境外资产配置需求。未来，中资券商有望把握境外财富管理需求增长带来的QDII、跨境理财通、港股通、香港互认基金、跨境互换等业务机会，或打开业绩增长新空间。
（资料参考：国金证券《八部门联手整治非法跨境证券业务，合规跨境财富管理受益》，2026.5.24；财联社《“A股账户如何投港美股”，成了券商的热门业务贴》，2026.5.25）
头部券商有望重点受益
目前国内部分头部券商已完成以香港为核心的全球化布局，持有香港证监会全品类核心牌照，具备成熟的跨境业务体系与合规风控能力。监管趋严将提高行业准入门槛，推动跨境业务向头部集中，头部券商或将承接大部分转移客户与资产，或成为本轮政策的核心受益者。
（资料参考：21世纪经济报道《重拳整治非法跨境业务，市场影响究竟几何？机构解读来了》，2026.5.25）
看好券商板块长期机遇的投资者，或可关注券商ETF银华（159842）力争把握相关机遇。该ETF跟踪证券公司指数（399975.SZ），聚焦国内头部券商，管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年，为同类型产品较低档之一，或是把握券商行业长期红利的高性价比工具。场外投资者也可关注其联接基金（A类：025193；C类：025194）。
（参考资料：中证指数官网，截至2026.5.26；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只，数据来自Wind，截至2026.5.26。）
港股通地位或持续提升
短期冲击或整体可控
在合规跨境投资渠道中，港股通作为境内投资者配置港股的核心通道，在本轮监管变革中迎来利好，长期发展潜力足。
港股通作为合规境外投资主渠道地位提升
本次整治强调要引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资，这些渠道的市场需求有望迎来显著增长。机构表示，港股通作为境内投资者投资港股的主要渠道，交易便利性和流动性优势将进一步凸显。
（资料参考：21世纪经济报道《重拳整治非法跨境业务，市场影响究竟几何？机构解读来了》，2026.5.25）
短期扰动或有限，长期增量可期
从短期影响来看，一方面，境外账户资产类型多元，并非全部为港股持仓；另一方面，存量资产将在两年内以“只出不进”方式逐步处置，而非一次性强制清仓，叠加部分客户可完成身份合法化调整，新规对港股市场的短期冲击或整体可控。
（资料参考：21世纪经济报道《重拳整治非法跨境业务，市场影响究竟几何？机构解读来了》，2026.5.25）
从长期趋势来看，作为内地资金配置港股的主渠道，投资者仅需A股账户即可参与交易，无需额外开立境外账户，是延续港股投资策略直接的替代方式之一。两年过渡期为市场与投资者预留充足适应时间，未来港股通业务量有望增加，长期价值或持续释放。
（资料参考：中国基金报《监管重拳整治非法跨境业务，券商合规渠道有望受益》，2026.5.26）
伴随港股通业务持续扩容，相关标的投资价值或逐步凸显。可关注银华基金港股通旗舰系列，有望助力投资者分享港股通定价权长期提升红利。
数据来源：表格中数值为指数成分股权重占比，源自Wind，截至2026.5.26；以上指数成份股可能发生变动，不代表个股推荐，亦不代表基金实际持仓。仅作为案例展示，亦不代表产品收益，基金存在亏损风险。过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。
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