今日最新ETF数据参考ETF图文：

ETF份额：红利和红利低波资金开始回流

一、兴业证券：2026年6月市场配置建议和金股组合

核心观点

AI行情核心矛盾在分子端（产业景气），分母端（流动性）冲击仅创造买点，不会改变行情趋势。当前市场对AI分子端景气共识持续凝聚，分母端流动性压力整体可控。短期流动性压力不会逆转牛市趋势，市场借机休整和结构再平衡，反而有利于中长期演绎，休整后"盛夏""深秋"行情更值得期待。

AI行情核心观测指标

北美云厂商资本开支（Capex）增速是AI硬件行情斜率和拐点的重要观测变量：费城半导体指数净利润增速与北美云厂Capex增速强相关。当前未来几年北美云厂资本开支仍在持续上修，后续需观察上修趋势能否持续兑现。

当前市场相比1月底的三大优势

·市场已适应流动性趋紧环境，明确今年定价主要矛盾转向盈利端。

·AI产业趋势已验证，市场对于"科技产业趋势引领牛市"的共识更强，盈利强劲可抵御流动性紧缩。

·4月以来赚钱效应累积，偏股基金指数突破2021年高点、近半数主动偏股基金净值回到上一轮高点、连续第二年出现"翻倍基"，增量资金正循环从量变走向质变。

二、申万宏源：蓄力再突破

核心观点

短期市场难有效突破，结构分化已至极致；但大波段行情不怕等，蓄力越久突破条件越成熟。市场再突破需三大条件：新经济产业趋势进一步强化、更广泛的基本面验证接力、增量资金正循环再强化。

短期承压三大原因

·增量资金流入力度偏弱：融资余额净买入较前两周高点明显回落，且偏向追逐半导体设备等动量行情；行业ETF总体维持净流出，结构剧烈分化（半导体芯片净流入，基础化工、商业航天、医药生物、电池、电网设备等净流出）；宽基ETF持续净流出。

·市场总体调整，结构分化极致：5月14日-28日，申万一级行业仅4个行业上涨（电子、通信、建材、煤炭），其余行业均下跌，各行业短期相对性价比显著分化。

·科技内部行情轮动加快、分化加剧：动量行情向更细分领域聚焦，部分赛道已开启调整（如半导体设备ETF由流入转向快速流出）。

市场再突破的三大条件

·新经济产业趋势进一步强化：顺周期验证按部就班+新经济产业催化和业绩强验证延续。

·更广泛的基本面验证，新经济蓄力，其他方向接力：2026年上游周期和中游制造供给增速回落，中国出口份额提升有望验证（煤化工产业链出口4月已验证），其他方向板块轮动若更强势将抬升市场中枢。

·增量资金正循环再强化：赚钱效应累积已到阈值（上一轮发行高峰的公募产品净值已超1.20），但市场对2021年的学习效应发挥作用，潜在增量资金对结构极致分化行情有敬畏心；可能的触发点：一是AI产业趋势纵深全面突破，二是更多方向加入正循环行情。

三、天风证券：长鑫IPO将至，怎么看？

核心观点

通过复盘2005年以来单笔募资超百亿的大型IPO数据，历史规律显示A股短期承压后走V型修复，中期牛市趋势不变。4月工企盈利库存双升，经济内生动能增强，继续聚焦AI产业趋势，三条主线布局。

大型IPO前后市场规律

·整体走势呈V型修复，胜率超50%：临近上市资金观望情绪升温；上市首周受资金分流影响录得负收益；上市后情绪快速回暖，T+21、T+28阶段收益率回升至0.76%左右，各阶段上涨概率均超50%。

·宽基结构：大盘中盘修复快，小盘承压久——沪深300、中证500短期承压后快速转正；中证2000、创业板指、科创综指上市后跌幅更显著，负收益持续至T+28阶段。

·风格表现：成长消费韧性最强（T+28反弹至1.74%、1.68%），金融最弱（T+28收益率仅0.39%，多阶段胜率低于50%）。

·行业分化：科技韧性优于传统周期——2007年国企上市潮中建筑装饰T+28收益达11%，石油石化持续走弱；2021年科技企业上市潮中电子T+28收益达7.99%，医药偏弱。

四、中信证券：新杠铃再平衡——AI端挖隐性缺口，能化端等补库共振

核心观点

6月延续"AI+能化"杠铃结构。AI端定价范式从"显性缺口"的高溢价切换到对企业内生能力的挖掘，聚焦尚未被充分计入的"隐形缺口"。能化端因流动性收紧与宏观逆风调整幅度偏大，但供给端出清和约束真实存在、化工下游低库存补库需求只会迟到不会消失，仍存盈利与估值双重弹性。

AI端：从显性缺口到隐性缺口

·全球AI产业趋势并未走完，模型能力仍在快速迭代，中国部分细分产业已深度参与全球AI供应链。

·定价范式需从前一阶段对"显性缺口"的高溢价（紧缺环节明牌涨价、订单可见度即估值），切换到对企业内生能力的挖掘，去定价那些尚未被市场充分计入的"隐形缺口"。

·对一些原先并没有AI标签的公司挖掘其在新时代的能力，比如玻璃（玻璃基板）、船发动机（燃气轮机）。

能化端：等补库共振

·2021年扩产周期留下的"疤痕效应"使大量行业扩产积极性受压制，供给端出清和约束真实存在。

·厄尔尼诺预期可能在下半年进一步放大上游资源品的供给扰动。

·化工下游库存普遍偏低，补库需求只会迟到不会消失，景气一旦从底部出现边际修复，盈利和估值的双重弹性都会被放大。

五、广发策略：历史和当下——美股前5%个股成交占比如何？

核心观点

在AI这类生产力级别的外部重大变革下，过往"事不过三"、成交额占比、集中度拥挤度、机构持仓等历史经验规律已被不断打破。大级别产业趋势下，拥挤度指标容易失效，基本面与产业趋势才是识别行情拐点的根本指标。当前A股前5%个股成交占比为46.1%，尚未突破50%，低于历史高点，仍有上行空间。

美股前5%个股成交占比的历史经验

·历史三次突破70%：1995-2000年科网行情（超80%）、2007-2008年次贷危机（超70%，避险驱动）、2017年至今科技抱团行情（当前约70%）。

·核心结论：大产业趋势下成交集中度会突破过去10-20年长期阈值，刻舟求剑以历史波动范围作为阈值可能错过大级别机会（如1998年科网行情突破73%阈值后行情2000年才终结）。

·当前美股成交集中度尚未到达高位，略低于2020年9月高点，远低于2000年科网泡沫水平。

对A股的启示

·A股前5%个股成交占比（MA20）为46.1%，尚未突破50%，低于2015年大金融行情、2018年"漂亮50"行情、2021年茅指数行情的高位，仅接近2021年新能源行情高点，仍有上行空间。

·上行空间三重支撑：①历史高点非本轮终点（AI产业趋势想象空间大于过往行情）；②海外映射未过热；③传统资产抛压难持续（上证指数临近100日均线，过度偏离会有呵护）。

·A股TMT成交占比中枢系统性抬升：2009-10年约17%→2013-15年约30%→2019-21年约40%→2024-25年达45%创新高；TMT流通市值占比从3.6%升至21.7%，市值占比提升自然带动成交中枢上移。

失效的历史规律

·基金持仓指标失效：电子行业已连续5个季度配置比例达20%（最新22%），但超配幅度仅0.6倍，是历次"20%持仓"情形中最低的一次；TMT整体超配幅度仅0.46倍，远低于食品饮料2021Q1见顶时的1.1倍和电力设备2022Q2见顶时的0.8倍。

·加仓幅度规律失效：熊市/震荡市中"单季加仓最多的行业下季度必落后"的规律在牛市中不适用，2019-21年牛市中白酒、新能源等连续加仓后仍持续领涨；通信板块自2025Q2以来连续四个季度加仓位居申万一级前二，下季度超额收益分别达31%、14%、10%、37%。

市场整体研判

·9.24牛市以来上证指数仅2次跌破100日均线（均为外部黑天鹅），其余回调基本踩中100日均线；过去2周指数反复试探100日均线，若无外部重大黑天鹅，系统性风险不大。

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