5月22日（本周五），中国证监会联合八部门对老虎证券、富途控股、长桥证券三家跨境券商正式“亮剑”，开出了巨额罚单。目前披露的具体金额如下： 富途控股（富途证券）：拟被处罚款合计约 18.5亿元人民币，其创始人兼CEO李华被拟处以个人罚款125万元。 老虎证券：被罚没合计约 4.112亿元 人民币（其中罚款约3.081亿元，没收违法所得约1.031亿元）。其CEO巫天华被处以警告及125万元罚款。长桥证券：同样被没收全部违法所得并依法严厉处罚（具体金额未详细披露）。

此次证监会及八部门的联合行动，透露出哪些信息?

为什么要对跨境券商“亮剑”？

首先大家最关心的肯定是：国家为什么要对这三家跨境券商进行打击和处罚。主要有以下原因：

1.维护金融秩序，打击“无证驾驶”。其实这三家跨境券商背后大靠山都是国内的著名互联网巨头：富途证券背靠腾讯，其创始人李华是腾讯早期创始人中的第18号员工，目前腾讯还持有富途20%的股权；而老虎证券背靠小米，小米持有其14.1%的股权；长桥证券背靠阿里，其投资人基本来自阿里系。这些券商都未经中国证监会批准，就擅自在内地招揽客户、提供开户和交易服务，是典型的“无证驾驶”。这种行为严重扰乱了我国的资本市场秩序。行动的首要目的就是坚决取缔这些非法的跨境金融经营活动，封堵监管套利的灰色地带。

2.堵住资金非法外流，防止热钱恶意做空。如果把国内的资本市场比作一个蓄水池，这些不受监管的跨境券商和它们背后的灰色资金通道，就相当于池底一个个看不见的“暗渠”和“黑洞”。由于交易机制差异造成“交易机制偏好”，以及人民币和美元的息差等让大量逐利资本从这些“暗渠”和“黑洞”悄无声息地流走，不仅威胁到A股市场的“流动性基本盘”，还会导致大量外汇丧失，进而威胁到国家金融安全。这是监管重拳出击背后最核心、最底层的逻辑之一。另外，这些不受监管的跨境资金通道，不仅让钱“偷偷出去”，还可能让恶意资金“偷偷进来”搞破坏。如2024年A股某细分医药板块突发暴跌，事后查实，就是有境外资金通过这些非法跨境账户提前布局空单，同步在境内社交平台散布虚假利空消息。结果短短3个交易日，操纵者获利超8000万元，而整个板块市值蒸发了超300亿元，所有的损失最终全由不知情的普通股民买单。

3.保护投资者财产安全，引导资金走合规渠道。这三家跨境券商均注册在开曼群岛，未经中国证监会批准就在国内展业，在其开户的投资者，资金不受中国法律保护，如果出现资金风险，可能会造成难以挽回的损失。另外，中国政府不是要完全堵住大家投资全球的通道，而是引导大家走合规渠道进行海外投资，比如港股通、QDII基金、跨境理财通等。

为什么要投资海外？

其次，大家可能会关心：为什么有些人总想投资海外？

大家投资海外，其实不是单纯的“崇洋媚外”或不爱国。更多时候，这是投资者在追求更高实际收益、分散单一市场风险、寻找确定性以及获取全球优质资产过程中，做出的一种理性选择。

1.追求更高实际收益。目前国内的名义存款利率相对较低，如果考虑通胀因素，把钱单纯存在国内银行的“实际收益”可能很低，甚至为负。相比之下，部分海外市场（如美国）在前几年提供了较高的无风险利率，近一两年来虽然有过几次降息操作，但仍维持在3.5% - 3.75% 的目标区间内。很多投资者出海，本质上是在寻求收益差，希望对冲国内的低利率和通胀风险。

2.分散单一市场风险。巴菲特有句名言：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。按照现代投资组合理论，单一市场的风险是高度集中的。配置海外资产可以有效分散单一国家经济波动带来的风险，避免资产受国内特定行业政策或经济周期的过度影响，从而获得资产安全性。

3.获取全球优质资产。其实投资者都会本能的具有一种“本土偏差”，即更偏爱本国资产。但是当投资者对国内某些领域的政策走向、企业治理或市场波动感到“不确定性”或担忧时，这种本土的安全感就会下降。此时，海外市场（尤其是像美股这样长牛特征较明显的市场）反而成了一种规避国内不确定性、寻求心理安稳的替代选择。另外，投资海外可以让投资者接触到国内市场上没有的顶尖科技公司或创新行业（例如某些全球顶尖的AI、芯片、生物医药企业），从而分享全球科技进步的红利。

“交易机制偏好”

最后，还要说一下交易机制差异造成的“交易机制偏好”。比如美股市场对小资金非常友好。美股支持“碎股”交易，也就是1股起买，甚至很多券商支持0.01股的买卖。这意味着哪怕你只有几十美元，也能买入像亚马逊、谷歌、英伟达这样的高价优质股。相比之下，A股通常要求100股（1手）起买（科创板要200股起买），像贵州茅台这样的高价股，一手就需要十几万，科创板的寒武纪两手起买需要三十几万，直接把小资金挡在了门外。

对于资金量小、渴望通过高杠杆和灵活工具来“以小博大”的散户来说，美股的低门槛和丰富工具确实提供了更大的操作空间。另外，海外平台在商品、外汇、股指等交易中，实行5*23、T+0、多空双向等交易机制，这对资金不多的普通人来说，就是提供了一条逆天改命的公平机会。而国内目前还无法找到这样灵活的交易工具，这就造成了投资者的“交易机制偏好”，进而倾向于海外投资。

但我们不得不看到，投资是把“双刃剑”。国内的高门槛把缺乏经验的普通投资者挡在了“深水区之外”，没有给机会或许就是对你的一种保护；国外的低门槛给中小散户公平的机会以“小资金撬动大行情”，但往往伴随着“大行情瞬间吞噬小资金”的极高风险。

结  语

总之，中国证监会联合八部门对老虎证券、富途控股、长桥证券三家跨境券商正式“亮剑”，并不是要堵住大家投资全球的通道，而是防止资本无序外流，维护国内金融稳定。

我们相信，在国内A股注册制改革、退市常态化以及对财务造假的严厉打击下，市场规范度会越来越高；国内社会经济不断向前发展，国内资产也会越来越有吸引力；随着金融科技、交易工具的不断创新并给中小散户更多机会，中国必将走向金融强国。