中国美债持仓下降//券商自营//美股成交额前20

美国国债周二遭遇新一轮抛售，长期美债收益率进一步攀升，其中30年期美国国债收益率一度升至5.197%，创2007年7月以来最高水平。被视为房贷、汽车贷款及信用卡利率重要基准的10年期美国国债收益率上涨4个基点至4.667%，盘中一度触及4.687%，创2025年1月以来新高。与此同时，全球长期债券收益率也普遍维持高位。德国30年期国债收益率升至3.684%；英国30年期国债收益率报5.773%；而日本30年期国债收益率本周也创下历史新高。

受债券收益率持续走高影响，美股周二连续第三个交易日下跌。其中，标普500指数收跌0.67%，报7353.61点；纳斯达克综合指数跌0.84%，报25870.71点；道琼斯工业平均指数跌0.65%，收于49363.88点。

那么，谁在砸盘美国国债？

是土耳其、印度、埃及、巴基斯坦、泰国、菲律宾等（也有金融机构跟风）。

上述国家都在美伊战争爆发后，持续减持了美债。土耳其卖得最多，至少卖了220亿美元；印度至少减持了67亿美元，埃及至少减持了42亿美元，其他几个国家也都减持了26到38亿美元。由于数据披露周期的问题，真实的减持量会更多。

这些国家为何砸盘美债？原因很简单：高油价时代，他们快扛不住了。

这些国家的共同特点是：高外债、本币脆弱，为了应付高油价、对冲货币贬值压力，需要套现美元现金维稳。

战争爆发后，国际黄金价格大跌，也跟这些国家抛售有关，土耳其央行就是过去2个多月黄金最大的卖家。

战争爆发以来土耳其卖出+抵押了大约120吨黄金，成为黄金砸盘主力。土耳其目前的通胀率高达32%，基准利率达到了惊人37%，3月经常账户赤字扩大到了97亿美元。

为了维护摇摇欲坠的经济，土耳其先是卖黄金，然后开始卖美债。

印度、埃及、巴基斯坦、泰国、菲律宾这些国家的问题没有土耳其严重，但也都有类似需求。印度卢比近期贬值压力就很大，甚至有传闻——印度实际抛售美债的数量可能超过了土耳其。

中国美债持仓下降，减持背后有何原因？

　　5月18日，美国财政部发布最新国际资本流动报告（TIC）显示，外国投资者美债总持仓由2月的9.49万亿美元降至9.35万亿美元。其中，3月中国大陆投资者的美债持仓规模出现下降，规模由2月的6933亿美元降至6523亿美元。

　　地缘冲突是3月多国美债持仓下降最直接的诱因。“美以伊冲突引发金融市场剧烈动荡，流动性需求驱动投资者减持美债。”中国人民银行金融研究所所长丁志杰对第一财经表示，受恐慌情绪骤升与能源价格冲击，金融市场流动性急剧收紧。部分投资者出于现金为王的避险考量，主动减持久期较长的美国国债以降低组合风险敞口。

　　美债价格下跌也导致美债持仓市值被动缩水。3月战争与海峡封锁推升国际油价，抬升通胀预期，并削弱市场对美联储年内降息的押注。3月，10年期美债收益率大幅上行约38个基点至4.32% ，彭博美债总回报指数当月下跌约1.7%，为2024年10月以来最大跌幅。

　　各国自身的资金需求也加速美债减持。“部分官方投资者减持美债以筹措流动性，缓解财政与汇率压力。”丁志杰分析，霍尔木兹海峡受阻导致海湾产油国原油出口通道中断，石油收入锐减致使财政压力陡增。比如，沙特、阿联酋等当月纷纷减持，通过变现美债弥补财政资金缺口。而印度、土耳其等国家本币汇率承压，其央行可能出于汇率干预卖出美债等储备资产。

　　4月中东局势有所缓和，外国官方和国际账户在纽约联储的美债托管持仓经历3月下旬的阶段性下降后，已于4月出现企稳回升迹象。美联储高频托管数据显示，4月份外国官方投资者美债持仓明显反弹，表明3月份减持是阶段性市场波动，不宜过度解读。

美债抛售风暴愈演愈烈市场在担心什么？

5月19日，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平；素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率最高报4.687%，创2025年1月来新高。

　　30年期美国国债收益率5%的水平通常被视为一条“红线”，一旦触及，部分投资者便会逢低买入，但近期美债市场的抛售正在推翻这一假设。

　　在经历数周抛售后，全球多地政府债券收益率已被推升至多年高位，而此次抛售则进一步推动收益率刷新高点。由于担忧中东冲突推动能源价格飙升以及财政赤字问题，投资者如今要求获得更高回报，才愿意持有长期债券。

　　就在今年2月，交易员还普遍预期美联储年内将进行2至3次降息。如今，不仅降息预期彻底消散，加息已从尾部风险演变为基准情景。利率互换市场数据显示，交易员目前预计美联储在2026年底前加息的概率已超过80%，较一个月前的30%飙升，标志着市场对货币政策路径的预期已发生根本性逆转。

　　巴克莱全球研究部主席Ajay Rajadhyaksha提醒，美国债务增速快于经济增长，通胀形势恶化，美国政府缺乏财政改革的政治意愿，在这种情况下，没有太多理由去押注长期债券。

上市券商首季赚656亿自营成分水岭

2026年一季度，A股50家上市券商合计实现营业收入1634.43亿元，同比增长31.07%；归属于母公司股东的净利润656.24亿元，同比增长17.43%。一季度，前十大上市券商营业收入、归母净利润的贡献度分别高达63.2%、70.16%，仅中信证券一家业绩就可比肩尾部约30家上市券商总和，行业资源向头部集中的趋势愈发明显。

根据中国证券业协会发布数据，2025年，全行业实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；实现净利润2194.39亿元，同比增幅高达31.20%。行业内共有128家公司实现盈利，盈利面达到85.3%，平均净资产收益率（ROE）提升至6.79%，同比增加了1.29个百分点。

2025年，50家上市券商合计实现营业收入5937亿元，同比增长35%；归母净利润2300亿元，同比增长43%。

对于一季度券商业绩分化的原因，市场分析普遍认为主要源于两方面因素，自营业务成为影响业绩表现的关键所在。

一方面，权益市场板块走势分化显著，机构持仓风格、资产调仓节奏成为影响业绩的关键因素，中小券商普遍方向性仓位占比偏高，受市场波动冲击更大，业绩弹性与波动幅度随之放大。另一方面，2025年一季度债市整体表现偏弱，但不同券商债券投资操作策略差异明显，部分机构通过兑现存量债权投资锁定可观收益，使得自营业务同比收益基数出现明显分化，进一步拉大了头部与中小券商的业绩差距。

2026年一季度，50家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）584亿元，同比增长15%，环比增长47%。

2026年一季度，上市券商的投资净收益占营业收入的比例依旧高达37%，为上市券商最大营收来源。头部券商中，中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券在一季度的投资净收益分别达到116.79亿元、58.39亿元、52.18亿元、45.19亿元，同比增长30%、45%、124%、63%，对营业收入的贡献度分别为50%、36%、45%、43%。

经纪业务则为上市券商第二大营收来源，一季度46家披露经纪业务数据的上市券商经纪业务收入合计为482亿元，同比增长44%，营收占比为32%。

而受再融资市场回暖、港股IPO市场火热以及上年同期的低基数影响，2026年一季度上市券商实现投行收入89亿元，同比增长31%。

券商一季度持仓曝光

截至一季度末，券商共现身300多只A股上市公司的前十大流通股股东名单中。当公募基金减配非银金融板块时，券商自营盘则选择了反向操作，显著增加了对该板块的配置，对非银金融和银行板块的持仓市值分别高达151.09亿元和120.02亿元，在行业持仓市值榜上处于领先地位。例如，华泰证券长期重仓持有江苏银行，持股占流通股本比例超5%；中信证券持有中信建投的股份占其流通股本比例接近5.9%。

与此同时，券商将更多的仓位投向了制造业。数据显示，在新晋券商重仓股中，有超过60%来自制造业，主要涉及机械、电气设备、汽车与零配件、硬件设备等赛道。例如，国泰海通证券新进6.26亿元中航沈飞、中信证券新进3.94亿元华通线缆等。

增持行为主要围绕两条主线展开：一是业绩稳健、分红可观的高股息资产；二是景气度上行的优势制造龙头。例如，在高股息方向，出版行业的中南传媒获东吴证券增持1555.61万股，成为一季度获券商增持数量最多的重仓股。高分红的核电龙头中国广核获中信证券增持1321.40万股。此外，银行股中的成都银行获得东吴证券新进重仓5453.06万股，持仓市值合计9.34亿元。石油石化领域的中国石化也获国信证券新进重仓，市值达13.84亿元。

在制造业领域，券商的增持则聚焦于细分赛道龙头。汽车零部件公司威孚高科获东吴证券增持603.74万股；煤矿智能化装备龙头天地科技获国泰海通增持1246.53万股；光伏组件龙头阿特斯获国信证券增持705.05万股。

减持行为则主要集中在前期涨幅较大、估值已处高位的板块，以及部分基本面出现波动的公司。光模块巨头新易盛自去年下半年以来股价持续上涨，而在去年四季度新进为其十大流通股股东的中信证券，则在今年一季度减持了244.05万股。

从行业分布看，券商减持个股主要集中在环保、化工、生物医药、公用事业、有色金属等已积累一定涨幅的领域。例如，龙净环保、藏格矿业等公司均被券商大股东减持逾百万股。

美股成交额前20

　　5月11日周一美股成交额第1名美光(795.33, 48.52, 6.50%)，股价再创历史新高，成交556.03亿美元，市值接近9000亿美元。

　　德意志银行将美光科技目标价从550美元大幅上调至1000美元，评级维持“增持”，单次上调幅度超过80%。该行分析师Melissa Weathers在与美光科技管理层会面后表示：“此次会面让我们清晰地看到，人工智能正在从根本上改变内存行业的周期性规律。从技术层面而言，内存的价值从未像现在这样高——内存层级体系的各个层面均已成为提升AI处理器性能和模型输出的关键支撑。对AI输出的需求正以惊人的速度持续增长，而每次推理成本的下降，进一步激励了从核心端到边缘端的应用扩展。”

　　第2名英伟达(219.44, 4.24, 1.97%)，成交344.51亿美元。英伟达下周将发布2026财年第一季度财报。分析师普遍预计，Blackwell架构GPU的强劲需求将推动业绩超预期。Wedbush预计AI基础设施支出浪潮将持续，并表示科技股有望在2026年保持强势。

　　第3名特斯拉(445, 16.65, 3.89%)，成交338.27亿美元。

　　第5名英特尔(129.44, 4.52, 3.62%)，成交228.56亿美元。继苹果(292.68, -0.37, -0.13%)之后，英特尔晶圆代工业务再获重大突破。据市场消息，英特尔已成功争取到第二家大型芯片客户，推动其股价周一延续涨势。

　　消息人士透露，该客户极有可能是AI芯片巨头英伟达。双方合作传闻已持续数月，近期更出现实质性进展。英特尔首席执行官陈立武上周公开预告，正与英伟达共同研发“令人兴奋的新产品”，这被市场解读为两家公司达成深度合作的明确信号。

　　第8名谷歌A类股(388.64, -12.16, -3.03%)，成交119.71亿美元。谷歌母公司Alphabet当地时间周一在一份备案文件中披露，计划首次发行日元计价债券。眼下各大科技巨头正借助债券市场募资，用于人工智能基础设施的布局建设。

　　Alphabet并未披露此次发债规模。一位知情人士透露，本次发行规模预计达数千亿日元，相关发行条款有望于本月敲定。

　　Alphabet已委任瑞穗银行、美国银行(50.55, -0.76, -1.48%)及摩根士丹利(191.1, -1.99, -1.03%)牵头办理此次债券发行交易。全球头部科技企业正转向债券市场，为耗资巨大的人工智能发展规划筹措资金，一改硅谷过往依靠自有现金开展投资的传统模式。

　　第10名高通(237.53, 18.44, 8.42%)，成交107.64亿美元。芯片代工厂商GlobalFoundries近日表示，受AI推理与智能体应用需求激增驱动，服务器CPU市场正迎来结构性增长的“超级周期”，AMD(458.79, 3.60, 0.79%)、英特尔和高通有望成为主要受益者。

　　第12名Lumentum Holdings(1053.09, 149.29, 16.52%)，成交96.08亿美元。该公司将于2026年5月18日正式纳入纳斯达克100指数，取代商业不动产数据分析公司科斯塔集团的席位。在2026年3月23日，Lumentum已被纳入标普500指数，该股在短短两个月内，同时跻身美国两大基准指数。截止周一收盘，Lumentum股价在2026年累计大涨超1000%，总市值突破800亿美元。