创业板指重返4000点，突破2015年6月历史高点，两市连续6个交易日成交破3万亿，三家券商这时候出来给行情“画像”——国金证券说“关注变化，看到AI之外的机会”，光大证券说“5月延续震荡偏强”，方正证券直接喊“主升浪第五浪加速期”。方正最猛，直接说“市场或已进入主升浪第五浪的加速期，冲高后或有技术性调整”。老蔡读完的感觉是：行情很热，但分歧也开始出现，尤其是在“AI还能涨多久”这个问题上。

老蔡总结几条干货

1. 方正证券：主升浪第五浪加速期，创业板突破2015年高点意义重大。核心判断：市场或已进入主升浪第五浪的加速期，冲高后或有技术性调整。创业板指突破2015年牛市高点，不仅是数字跨越，更是市场逻辑的根本性切换——十年前靠互联网+商业模式创新，现在靠AI、新能源、高端制造等“新质生产力”。创业板总市值已突破20万亿元，占A股比重攀升至17.72%。黄仁勋“卡点登机”随特朗普访华，市场对中美AI芯片博弈有了更多想象空间。鸿海CPO交换机提前供货英伟达，2026-2027年出货量超5万台，产品供不应求。配置方向：算力硬件核心（PCB、存储芯片）、绿电与智能电网、新能源（锂电、储能补涨）。

2. 国金证券：关注变化，看到AI之外的机会。核心逻辑：科技板块整体预测估值较去年8-9月高点仍有差距，行情仍处在“行业聚焦，个股扩散”阶段。但当技术迭代创造的新市场空间和订单交易完成，“能源瓶颈”将再度受关注。PPI由负转正提示供需关系重要变化，中游产能周期见底、下游库存周期见底的行业只待需求侧推力。推荐方向：新旧能源（油、油运、煤炭、锂电、风光、储能）及化工；产能周期见底方向（商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品）；工业金属（铝、铜）；库存周期见底的消费细分（家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商）。

3. 光大证券：5月延续震荡偏强的走势。核心逻辑：国内政策持续发力托底经济，核心产业景气度维持高位，夏季行情本身具备较强韧性。5月A股有望延续震荡偏强，短期或因前期累积涨幅较大出现小幅震荡休整，但难以改变中期运行趋势。配置方向：科技成长（AI硬件、半导体、光通信、储能、商业航天、人形机器人）；出口景气周期与制造（有色金属、高端化工、汽车零部件）。

4. 三家的共识：中期向上，但节奏和结构有分歧。方正最乐观（“主升浪第五浪”），光大偏中性（“震荡偏强”），国金偏谨慎但提示AI外机会。三家都认为科技是主线，但国金和方正都提到了“补涨”和“扩散”。

5. 对AI硬件的态度：方正继续看好PCB、存储芯片；光大看好AI硬件、半导体、光通信；国金没有重点提AI硬件，而是推“能源瓶颈”和“产能周期见底”方向。国金是三家里面唯一明确说“看到AI之外的机会”的。

6. 方正特别强调“黄仁勋随特朗普访华”的信号意义。黄仁勋临时更改行程半路登机，此前未出现在名单中。市场解读为中美AI芯片博弈可能缓和。但老蔡提醒：预期已经打得很满，一旦不及预期，光模块等方向可能面临调整。

深度挖掘

今天三家券商的报告，老蔡拆开揉碎看，有三点值得深思。

第一层是“主升浪第五浪”的技术判断。方正明确提出“主升浪第五浪加速期”，这是一个技术分析术语。按照波浪理论，第五浪是上涨浪的最后一浪，往往伴随加速赶顶、情绪亢奋、成交量放大。第五浪之后是调整浪。方正自己都说了“冲高后或有技术性调整”。老蔡不是波浪理论专家，但方正的意思很明确：短期还能涨，但要随时准备“撤离涨幅过高的光模块等板块”。

第二层是“AI之外的涨价线索”。国金这次推的方向很多，但核心逻辑是“PPI转正→供需关系变化→中游产能周期见底”。推的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品，都是过去两年没怎么涨、但基本面在改善的方向。铝、铜也是“供需缺口+美元走弱”的逻辑。这和上篇纪要里“AI+能化是新杠铃”的思路类似——科技涨多了，资金会向有景气支撑的低位方向扩散。

第三层是“创业板突破2015年高点”的象征意义。方正用了很大篇幅解读这个事：十年前创业板总市值4万亿，现在突破20万亿；十年前靠互联网+人口红利，现在靠AI+新能源+高端制造。老蔡认为，这个“突破”确认了A股的结构性牛市，但也要注意：2015年创业板突破后不久就见顶了。当然，当时的杠杆环境和现在完全不同，但“新高之后往往有震荡”的经验值得参考。

最值得关注的是黄仁勋“卡点登机”这个细节。市场把它解读为中美AI芯片缓和，英伟达概念股闻风而动。但老蔡提醒：黄仁勋游说美国政府放松对华出口管制不是一天两天了，这次随行能不能有实质性突破？如果没有，预期差带来的回调风险不小。

最后，灵魂一问：

方正喊“主升浪第五浪加速期”，国金喊“看AI之外的机会”，光大喊“震荡偏强”——你是继续追算力硬件，还是提前布局“AI之外的涨价方向”？