一、产业链核心环节

券商业务主要分为经纪与信用、投行与资管、自营投资、国际业务四大板块。2026年一季度，券商行业整体盈利良好，但“头部效应”持续加剧，前十券商拿走了全行业七成利润。

二、核心驱动逻辑

1. 一季度业绩爆发：前十券商拿走近七成利润

2026年一季度，证券行业交出一份“冰火两重天”的成绩单。50家上市券商合计实现归母净利润656.24亿元，同比增长17.43%。但内部结构分化显著：

数据来源：

2. 市场交投活跃：经纪+两融双轮驱动

一季度A股成交额合计144.51万亿元，同比增长66.29%：

• 新增投资者：1204.02万户，同比增长61.15%

• 两融余额：季度末达2.61万亿元，创历史高位

• 两融新开户：47.84万户，同比增长51.42%

中信证券经纪业务手续费净收入49.15亿元（+47.8%），国泰海通利息净收入17.6亿元（+153.7%）。

3. 自营业务：业绩分化的“胜负手”

自营业务已成为券商第一大收入来源，一季度营收占比达35.74%。但分化剧烈：

数据来源：

头部券商通过FICC做市、衍生品套利等非方向策略平滑波动，而部分中小券商因投资单一标的（如国盛证券持有的“趣店”股票）遭遇大幅亏损。

4. 机构核心判断

三、核心股票名单（按梯队）

1. 头部综合性券商（业绩确定性强，估值底部）

2. 成长型券商（特色突围，业绩高增）

3. 中小券商弹性标的（业绩爆发，关注分化）

4. 需警惕的业绩承压标的

四、行业格局与趋势

1. 马太效应持续加剧

前十券商净利润占比从2023年的62.9%升至2026Q1的70.3%。头部券商的优势体现在：

• 自营业务：多资产配置、非方向策略，平滑波动

• 国际业务：中信证券国际利润占比24.3%，中金公司境外营收创历史新高

• 财富管理：买方投顾转型，中金财富产品保有规模突破5000亿

2. 并购重组浪潮开启

2026年已发生两起券业合并案例：东方证券筹划收购上海证券、东吴证券收购东海证券。方正证券认为，并购有望成为一流投行建设的核心引擎。

3. 估值处于历史底部

• 板块PB仅1.22x，处于近10年18%分位

• 头部券商动态PE约10倍，安全边际充分

• 机构判断：基本面和估值的背离不可长期持续

五、投资主线总结

六、2026年核心趋势

1. 全年业绩展望乐观：机构预计全年行业净利润同比增长11%-18%，ROE回升至7.5%左右

2. 自营成核心分水岭：头部券商非方向策略优势持续扩大，中小券商需警惕单一投资风险

3. 并购重组提速：2026年已现多起案例，“头部整合、区域重组、特色互补”三条主线并行

4. 财富管理转型深化：从“卖产品”到“管资产”，买方投顾规模化落地

5. 国际业务成新增长极：头部券商境外利润占比持续提升，港股IPO景气驱动

七、核心风险提示

八、一句话核心逻辑

券商板块正处“极低估值+业绩爆发+并购催化”多重共振窗口。一季报头部券商净利增速超50%、前十券商拿走七成利润，马太效应持续加剧。自营业务成核心胜负手——头部券商通过多资产配置平滑波动，中小券商则面临剧烈分化。中信证券单季净利首次破百亿，国泰海通合并效应释放，信达证券增速领跑行业。板块PB仅1.22x处于历史底部，机构普遍看好头部券商超额收益机会。

注：股市有风险，投资需谨慎。以上仅为产业链梳理，基于公开信息及机构研报整理，不构成直接投资建议。