历史上三次“公募低配券商”的底部，而后发生了什么？
历史上三次“公募低配券商”的底部，而后发生了什么？
在A股市场，公募基金的配置比例是判断板块热度与阶段性底部的重要参考指标之一。当某个行业被公募基金配置比例降至历史低位时，往往也意味着反向拐点可能正在临近。
回顾历史，有一种现象被市场反复讨论：券商板块被公募基金配置处于历史极低位之后，往往迎来一波上涨行情。以下梳理三次较为经典的低配底部，以及其后市场的表现。
一、2014年中：持仓约0.7%，上证指数从2000点涨至5000点
低配程度：截至2014年二季度末，公募基金对券商板块的持仓占比约为0.7%，处于历史极低水平。
当时的市场背景：A股经历了一轮较长时间的熊市调整，上证指数在2000点附近反复磨底，两市成交量持续低迷，市场情绪较为悲观。
随后表现：2014年7月，行情启动。券商板块作为“牛市旗手”率先反弹，此后4个月内板块整体涨幅超过200%。同期，上证指数从2000点左右上涨至2015年6月的5178点。公募基金对券商板块的配置比例从0.7%逐步上升至5%以上。市场复盘这一阶段时发现，机构持仓处于低位、市场情绪低迷的时期，往往成为中长期布局的窗口。
二、2018年底：持仓约0.6%，贸易战冲击后的反弹
低配程度：2018年四季度末，公募基金对券商板块的持仓占比降至0.6%左右，再次触及历史低位。
当时的市场背景：2018年，中美贸易摩擦持续升级，叠加国内去杠杆政策，A股全年单边下行，上证指数从年初的3500点附近跌至2440点左右。券商板块市净率普遍跌破1倍，估值被压缩至较低水平。
随后表现：2019年1月起，市场逐步回暖。从1月到4月，券商指数反弹超过70%，带动上证指数从2440点上涨至3288点。在市场反弹过程中，公募基金从低配状态转为逐步加仓。
三、2022年底：持仓约0.5%-0.6%，疫情后的修复行情
低配程度：2022年四季度末，公募基金对券商板块的持仓占比降至0.5%-0.6%，回到历史低位。有券商分析师指出，当时公募基金对券商板块的持仓占比大约为0.72%，与2014年6月份的水平接近。东方证券研报显示，截至2022年三季度，券商板块的公募低配幅度已达91.99%，配置性价比处于历史较佳水平。
当时的市场背景：2022年，疫情防控对经济运行产生影响，房地产市场深度调整，市场整体信心偏弱。
随后表现：2023年1月至4月，随着经济预期边际改善和政策面暖风频吹，券商指数反弹超过40%。虽然这一轮上行的弹性不如2014年和2019年，但相对同期大盘仍有较为显著的超额收益。
正在发生的第四次：2026年一季度，持仓再度降至低位
最新数据：据中金公司非银研报，2026年第一季度，A股资本市场板块整体遭公募基金减配，板块持仓占比从2025年第四季度的0.80%降至2026年第一季度的0.38%，环比下滑0.42个百分点，相对全部A股流通市值占比（3.09%）低配2.71个百分点。机构持仓接近2024年第二季度以来的历史低位。
开源证券周报数据同样显示，2026年一季度主动含权基金重仓股中券商板块占比为0.52%，持仓位于近5年5%的分位数。
与此同时，券商板块估值也处于历史较低水平。行业静态市净率估值为1.23倍，位于近十年3%到7%的分位区间。
与以往不同的是，当前基本面与市场情绪的偏离度较大。2026年一季度多家头部上市券商业绩增长明显，中信证券、国泰海通等净利润同比增幅均超过50%，但板块估值并未随之上涨。有市场观点认为，券商板块出现了基本面与股价的阶段性背离。
为什么“公募低配”受到市场关注？
公募基金的持仓配置比例之所以被关注，原因在于它从筹码角度反映出市场的预期差。
当某个板块被公募基金大幅低配时，往往意味着该板块已经经历了较长时间的调整，市场预期已较为充分。同时，由于低配比例较大，一旦市场情绪回暖、板块迎来催化，公募基金从“低配”向“标配”或“超配”回归的过程，可能带来一定的资金流入。
从已发生的历史情况看，公募基金对券商板块持仓处于历史低位时，往往对应着板块的阶段性底部区域。后续在流动性改善、政策催化或情绪回暖的驱动下，券商板块的弹性有时优于大盘