申万宏源、中信证券、银河证券、中银证券、东吴证券、中泰证券、国金证券、华金证券、开源证券、广发证券

01

申万宏源-二季度关注什么？（傅静涛等；2026-4-25）

重申回归“两阶段上涨行情”的中期判断。短期超跌反弹，后续还有震荡休整阶段，26H2可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是(小盘成长)风格底，前期占优方向赚钱效应上行慢启动。少数景气结构演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束，短期集中上涨反映业绩高增后，也会转向高位震荡阶段。一季报验证期行至尾声，“重现实”市场特征需要新的锚定点。二季度关注什么？1. 5月关键事件验证：特朗普访华，美联储主席交接前后的货币政策表达。2. 新增景气来源，重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链景气Alpha转化。3. 非业绩期 + 总体赚钱效应处于相对低位，后续可能有阶段性主题活跃、赚钱效应扩散行情。创业板龙头集中上涨后，也开始向高位震荡过渡。继续提示，下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，可能是景气验证增加的方向，后续同样可能演绎独立行情。短期可能演绎主题扩散行情的方向，关注商业航天和半导体。

02

中信证券-既非热门，又别对立（裘翔等；2026-4-26）

2007年以来的8段极致抱团期，当前持续时间排第二，抱团行情结束后，超额往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非跟热门行业“对立”的板块，当前如果一个行业被AI硬件严重虹吸，大概率是自身也存在瑕疵。对于市场而言，接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨，届时市场会开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索，国内的供给侧政策也不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件，其推出的时间也反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性。配置上，继续坚守中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种。

03

银河证券-政治局会议政策预期与业绩兑现如何指导市场？（杨超等；2026-4-26）

外部地缘冲突反复扰动，国际油价维持在高位区间震荡，这也成为周内指数冲高回落的直接诱因。从内部看，国内经济基本盘修复、通胀回升趋势、流动性预期向好，共同支撑A股韧性。短期来看，下周4月中央政治局会议即将召开，关注政策指引。会议有望更多强调既定政策的落地见效与政策储备，重点加快存量政策落地；强调财政靠前发力，货币政策维持适度宽松但降息仍需时机；围绕就业优先、统筹发展和安全（粮食安全、能源安全等）、多措并举提振内需等系统性布局。同时，4月下旬正处于年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口。截至4月25日，已有3764家披露2025年年报，披露率68%，其中，钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等归母净利润同比增速居前；1769家披露2026年一季报，披露率32%，其中，有色金属、电子、计算机、环保、石油石化等增速居前。配置机会：关注一：科技创新、自主可控与产业景气的确定性趋势，重点关注具备业绩景气度支撑的核心环节，涉及电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。关注二：受益于PPI同比转正与价格中枢上移的资源板块，包括有色金属、基础化工、石油石化、建筑材料、钢铁等。关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事业等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，提振内需政策部署下，细分领域具备预期修复空间，关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等。

04

中银证券-国产算力趋近质变临界点（王君等；2026-4-26）

AI主线仍然强势，DeepSeek V4发布成为本周最大催化剂，不过科技板块出现分化，科创50(+2.13%)跑赢创业板指(-0.29%)，体现国产算力隐隐有接棒海外算力链之势。本周恰逢2026Q1上市公司财报密集披露期，业绩市特征明显，业绩超预期个股获资金青睐，2026一季报预增板块本周上涨+1.84%。在地缘政治扰动（中东局势）推升原油及大宗商品价格的宏观背景下，资源品板块不仅享受了价格上涨的红利，更因其高分红属性和现金流丰沛的特征成为大资金避险的首选，煤炭、基础化工、石油石化等资源品行业涨幅靠前，不过有色金属板块出现长周期强逻辑下的阶段性修整，一方面中东局势暂时进入“僵持”而非“升级”状态，而经历了前期的快速修复行情，有色板块短期交易拥挤度升高，加之临近劳动节五天长假，获利盘顺势了结加剧了波动。DeepSeek V4的发布标志着国产大模型已基本跑通全栈国产化，理论上已形成从底层硬件、基础软件、平台服务到上层应用、安全体系的完整技术链条，映射国产GPU、服务器整机、IDC、半导体制造、液冷等A股板块，国产算力板块或迎来自己的质变临界点。国产超节点规模化交付后国产算力有望迈入“低成本、中高效率”新阶段。相对海外算力链，目前配置A股国产算力的风险收益对价更佳。

05

东吴证券-如何看待当前市场交易结构的分化？（陈刚等；2026-4-25）

当前市场出现过热迹象，微观交易结构已经较为拥挤。高增长资产稀缺性提升，促使资金向少数景气赛道集中。市场被动化率持续抬升，标杆指数及龙头个股享受增量流动性，进一步推高资金抱团程度。交易结构的修复并不意味着高景气板块的彻底走弱，反而往往是阶段性调整。真正具备业绩支撑的高景气板块仍能重新走出上涨行情。2021年的新能源板块在年初同步回调，后随着行业景气度持续兑现再度走强，成为全年重要主线。当前市场结构分化较为极致，或存在修复的需求。高位板块的阶段性回调后，其他景气板块可能会轮动上涨。结合当前依然处于业绩报告的密集披露期，配置上应该把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡。一是油价面临上行压力，关注泛能源品种。建议关注泛能源品种：（一）是新能源方向的锂电、储能、风电，（二）是周期板块中的化工分支。是依然看好AI硬件业绩兑现。建议重点关注业绩与估值匹配度较高的光模块、半导体、PCB等领域龙头，去伪存真。

06

中泰证券-一季度主动基金重仓板块有何新变化？（徐驰等；2026-4-26）

本周市场的重心依然在于一季报披露进度以及海外风险演绎。另一方面，本周DeepSeek新模型发布，且适配国产芯片。本周基金一季报披露，从统计结果来看，一季度主动基金整体并未明显偏离高景气成长主线，但内部持仓结构已出现较为清晰的再平衡特征。从行业层面看，A股主动基金一季度的行业配置变化体现出较强的“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征。与之相对，A股减配最明显的行业主要包括非银金融、传媒、家用电器、汽车、轻工制造、有色金属、电子和计算机。投资建议：1.短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。2.科技方面重点关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。3.建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。

07

国金证券-当现实在靠近（牟一凌；2026-4-26）

市场的位置：回到冲突之前，AI硬件的确定性溢价共振。但随着时间的推移，对于不确定性的定价或许正在开始增长。随着时间的推移，市场将会真正关注到能源价格中枢的上移，由此将会带来中国新旧能源、制造以及人民币国际化的机遇。我们上周周报的逻辑正在逐步强化，因此我们的推荐维持不变：第一，受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）以及在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业；第二，美元的压制在逐步退却，有色金属仍有修复空间（铝、铜、金）；第三，出口景气的持续和资金回流的改善，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

08

华金证券-业绩期过后科技成长会高低切吗？（邓利军；2026-4-25）

复盘历史，业绩期过后科技成长内部多出现高低切，主要受前期涨幅、政策和产业趋势等因素驱动。当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切，医药、传媒、计算机、电新等可能出现补涨。A股短期可能继续处于震荡偏强的趋势中。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。（2）短期流动性可能继续偏宽松。行业配置：短期继续配置低位的科技成长和部分周期等行业。（1）短期聚焦低位的科技成长。一是短期科技硬件情绪已相对偏高；二是短期低位的科技成长可能相对占优。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI电力、锂电）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、创新药、化工等行业；二是券商、消费（食品饮料、社服、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。

09

开源证券-再论微观结构和景气投资（韦冀星；2026-4-24）

交易者结构越丰富，微观结构观测的阈值越低；反之，交易者结构越趋同的市场，交易集中度中枢更高，微观结构恶化时需要突破的阈值越高。当前需要重点监测A股微观交易结构。“成交额占比”并不是最好的行业拥挤度观测指标，建议投资者不要将“微观结构恶化”的观测和“行业拥挤度”监测混为一谈。交易拥挤度往往是一个行业股价阶段性顶部的风险判断指标，但其起到的更多的是辅助功用，而不是行情的主导要素。当下和未来，筛选“二次点火”成长。“二次点火”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，“二次点火”成长资产须同时具备高增速G与向上加速度Δg，“二次点火”成长资产更符合当下资金审美。科技成长的“二次点火”存在两个维度，现实“二次点火”和预期“二次点火”，现实对应的当前财报业绩的加速，预期对应的是行业景气预期的加速。因此，“二次点火型”成长资产需符合两大要求——当前业绩增速高、财报Δg排名靠前或预期Δg排名靠前。

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广发证券-美联储降息预期反反复复，如何影响成长股？（刘晨明等；2026-4-26）

股票市场最友好的环境是“戴维斯双击”，但大多数时候两难全，26年的科技产业也是如此。一方面，高油价及地缘局势使得美联储降息预期反反复复。前期，美联储年内的降息预期一度降至接近0%的水平，本周随着局势变化、年内不降息概率再度抬升至76%。另一方面，AI产业26年的商业化进展提速，也驱动了全球代表公司的盈利预测上调。历史上中美多段案例指向：高增长可以战胜不友好的利率环境，可以概括为“顶着加息上涨”。核心原因：分子端增速足够高，即便贴现率小幅抬升、也不影响未来价值的折现。回到当下：保持对AI产业高景气的跟踪验证，比担忧美债利率、拥挤度或集中度，更为重要。今年AI产业支撑全球多个股指不但未下修，反而上修利润。在高速利润增速下，未来增长向当下折现，贴现率小幅变化不会对股价产生剧烈影响。结构重于仓位，配置上继续推荐今年独立高景气的四条线索：①储能锂电；②国产AIDC（包括半导体）；③海外算力链；④AI短剧漫剧。

风

鸣

晓

著