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【开源非银高超团队】券商板块持仓位于历史底部,利率研究值企稳

wang 2026-04-26 行业资讯
【开源非银高超团队】券商板块持仓位于历史底部,利率研究值企稳

核心观点

周观点:券商板块持仓位于历史底部,利率研究值企稳

本周公募基金1季报全部披露,主动权益基金明显减配非银金融板块:2026Q1主动含权基金重仓股中券商板块占比0.52%,环比-0.46pct,持仓位于近5年5%分位数;保险板块占比1.29%,环比-0.62pct。从国泰海通1季报前十大股东持仓看,中证金持股数环比减少0.5亿股至3.7亿股,占公司流通股本2.74%。我们认为,券商板块目前机构持仓位于历史底部水平,筹码结构已反映市场悲观预期,当前估值和基本面情况具有高赔率,继续重点推荐头部券商。

券商:头部券商有望延续全面业务改善趋势,继续重点推荐低估值头部券商

(1)本周日均股基成交额3.08万亿,环比+9.1%;年累计日均股基成交额3.1万亿,同比+83%。

(2)一季度扣非归母净利增速看,本周披露的中信证券(+57%)、国泰海通(+73%)、东方财富(+37%)和指南针(+52%)1季报整体符合我们预期,交易量同比向好,券商各业务均延续高景气。

(3)4月21日八部委联合印发《金融产品网络营销管理办法》,对金融机构和第三方互联网平台的行为进行全面规范,整体符合预期,规范内容包括:为投资者购买金融产品提供转接渠道的应当跳转至金融机构自营平台;非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品,特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询;金融机构不得为私募类产品、场外衍生品开展面向不特定对象的网络营销。

(4)低估值+1季报超预期+成长性提升是我们当下重点推荐头部券商的核心逻辑,头部券商1季报各项业务有望延续全面向好趋势,推荐主线:低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券;龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H;零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。

保险:人身险预定利率研究值首次止跌回升,关注下周险企1季报

(1)4月24日,中保协官网公布2026年一季度普通型人身险预定利率研究值为1.93%,比上季度提高4bp,不会触发预定利率调整。预定利率研究值经历四个季度下降后首次止跌回升,符合我们预期,2025年以来长端利率底部企稳是主要原因。

(2)从1季报前瞻看,与2025年1季度相比股弱债强,保险公司1季报业绩增速或有承压。分红险畅销带动新单增长,银保渠道预计延续高增,个险渠道低基数下有望实现较好改善,预计1季度上市险企NBV有望延续2025年较快增长趋势。

(3)年初以来保险板块估值回落至较低水位,存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改,看好低估值、负债延续高质量增长的标的,关注1季报,推荐中国太保和中国平安。

推荐标的组合:华泰证券,广发证券,同花顺;中信证券、国泰海通;中国太保,中国平安。中金公司H,国信证券,江苏金租,香港交易所。

风险提示:资本市场波动对投资收益带来波动风险;保险负债端表现不及预期。

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开源非银金融研究团队

团队荣誉

第十三届Choice最佳分析师

2025年Wind金牌分析师非银领域第2名

2024年Wind金牌分析师非银领域第4名

2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)

2023年Wind金牌分析师非银领域第2名

2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名

2022年Wind金牌分析师非银领域第2名

2021年Wind金牌分析师非银领域第3名

2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师

高超 

非银金融行业首席研究员

个人履历:经济学硕士,CFA。8年非银金融行业卖方研究经验,先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所,善于从宏观视角和产业视角挖掘标的,擅长各金融牌照业务模式比较分析。

邮箱:gaochao1@kysec.cn   

证书编号:S0790520050001

卢崑 

非银金融行业高级研究员

研究方向:券商、多元金融等

个人履历:南开大学金融硕士,2022年3月加入开源证券研究所,主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究

邮箱:lukun@kysec.cn   

证书编号:S0790122030100

张恩琦

非银金融行业研究员

研究方向:保险等

个人履历:中南大学本科,约翰霍普金斯大学硕 士,2025年8月加入开源证券,先后任职于普华永道、中美合资保险公司,主要负责保险等领域研究。

邮箱:zhangenqi@kysec.cn    

证书编号:S0790125080012

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2026.4.26

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