冲击头部梯队?券商合并“上海模式”再下一城

上海券商版图重构进行时，地方国资“一超一强”的格局呼之欲出。

以上海市国有资产监督管理委员会（简称“上海市国资委”）官网公开信息为准，其45家监管企业分为资本运营、产业发展、金融服务、城市保障这四大类。其中与证券公司相关的主要国企包括上海国际集团有限公司（资本运营类）、上海国盛（集团）有限公司（资本运营类）、申能（集团）有限公司（产业发展类）、百联集团有限公司（产业发展类）、上海仪电（集团）有限公司（产业发展类）和国泰海通证券股份有限公司（金融服务类）。其中上海国际集团有限公司（简称“上海国际集团”）作为国有资本投资、运营公司，目前也是国泰海通证券股份有限公司（简称“国泰海通”）的实际控制人。

在完成国泰海通的“世纪合并”后，产业发展类上海国企之下尚有三家非头部券商存在，即东方证券股份有限公司（简称“东方证券”）、上海证券有限责任公司（简称“上海证券”）与华鑫证券有限责任公司（简称“华鑫证券”）。

东方证券成立于1997年12月10日，是由申能( 集团 ) 有限公司（简称“申能集团”）、上海外滩房屋置换有限公司作为发起人股东，联合上海市财政局及其他12家上海企业单位，通过收购抚顺证券公司及受让上海浦东发展银行股份有限公司和上海城市合作银行( 现上海银行股份有限公司) 所属证券经营机构，并以增资方式设立的证券公司。与另两家相比，东方证券的一个特点在于无控股股东、无实际控制人。虽然从成立起，申能集团就是东方证券的第一大股东，但东方证券并未将申能集团认定为控股股东；上市前，包括申能集团在内的上海市国资委所属五家单位共持有东方证券48.84%股份，但东方证券也未将上海市国资委认定为其实际控制人，主要理由是“各股东的公司内部决策相互独立，相互之间无重大影响，在行使东方证券股东权利时无一致行动安排”。

上海证券成立于2001年4月27日，是由上海财政证券公司和上海国际信托投资公司证券部合并组建而来。与另两家相比，上海证券的一个特点在于此前经历过被合并时刻，国泰君安证券股份有限公司（简称“国泰君安”）在2014年7月8日一度受让上海证券51%股权，但彼一时此一时，“毕竟带有‘上海’两个字，上海市的领导都是喜欢这个名字的”。最终在完成2021年2月7日的一轮增资后，百联集团有限公司（简称“百联集团”）持股50%成为其第一大股东，目前上海证券的控股股东仍为百联集团，实际控制人为上海市国资委。

华鑫证券成立于2001年3月6日，由上海仪电控股（集团）公司（后更名为“上海仪电（集团）有限公司”，简称“上海仪电”）出资持股48%并联合其他6家企业单位创立。目前华鑫证券的全资控股股东为上海华鑫股份有限公司（上海仪电合计持股47.27%），实际控制人为上海市国资委（除上海仪电外，另有上海国盛（集团）有限公司间接持股7.99%）。与另两家相比，华鑫证券的一个特点在于其注册地在深圳市，属于深圳证监局辖区的证券公司，民间一直有传言称该因素或将客观上增大它的整合难度。

随着东方证券在4月19日正式公告，将收购上海证券100%股权。上海国资体系券商整合的第二步已正式迈出，如果说一步的“世纪合并“将国泰海通抬到与中信证券股份有限公司并称“G2”的高度；那么第二步的“经验推广”则有望打造出一家新头部，组成一位Top10级券商的守门员。

券商合并既是几家法人的重组，更是千千万万个自然人的重组。此番“上海模式”之所以整合进度较快，可能离不开上其相对理顺的股权体系，主要券商股权基本统一在市国资委体系内，借着监管政策东风，地方推动意志也很坚决。虽然券商股权分散在不同的市属国企手中，但“一盘棋”特征相对明显。

上海市国资委现主要负责领导此前曾任国泰君安董事长，被“多位知情人士指出”，正是国泰海通“这场‘世纪大联姻’的核心推手之一”，并在今年3月被提拔为上海市副市长。东方证券现负责领导此前则主要在上海国际集团任职，“今年2月才空降申能集团”，并自3月起担任东方证券董事长，“被认为是为推动东方证券合并上海证券而来”。