说明：本报告源自东方财富证券研究所非银团队公开发布的证券研究报告

证券研究报告名称：《科技赋能券商国际化提速，代理人转型深化保险价值》

对外发布时间：2025年4月19日

报告发布机构：东方财富证券股份有限公司

报告联系人：

王舫朝   非银&中小盘首席分析师  S1160524090005

胡强      非银行业资深分析师     S1160526010005

廖紫苑   非银行业高级分析师    S1160524120004

【投资要点】

市场观点：本周（20260413-20260417）市场继续上涨，成交额提升，外围国际局势缓和背景下，市场风险偏好继续改善，科技成长股继续跑赢大盘，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创50指数分别+1.99%、+1.64%、+6.65%、+4.31%，非银板块窄幅震荡，跑输大盘，银行相对更优，银行（东财）指数+2.38%，非银（东财）指数-0.15%；非银细分子板块看，证券继续有小幅上涨，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别+0.71%、-1.08%、-0.83%；港股市场看，结构风格与A股类似，科技板块跑赢大盘，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别+1.03%、+3.75%、-0.20%。非银板块从今年年初至今，调整较多，无论从幅度，还是从时间看，都比较充分，市场对于短期的担忧也逐渐缓解，在市场风险偏好改善驱动下，非银板块有望底部回升，当前是较好的配置良机，我们继续看好非银板块的后续表现。保险方面，建议关注：①估值更具吸引力的港股标的；②业务品质优良的A股标的；证券方面，建议关注两条主线：①价值修复，优选ROE提升、杠杆效率高的头部券商；②成长兑现，聚焦财富管理、大投行、国际业务等“新生态”高景气赛道。

证券方面：券商国际化布局提速，AI战略全面铺开，双轮驱动重塑行业竞争格局。截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，总资产达1.94万亿港元，同比+32%；头部券商国际业务收入再创新高。2024年至2025年行业累计向香港子公司增资近350亿港元，投行与财富管理跨境服务能力显著增强，海外高收益市场有望成为重要增量空间。与此同时，AI正成为券商另一大战略核心。我们认为，国际化与AI双轮驱动，头部券商有望在2030年前构建全球化业务体系，行业迈向“头部做优做强、中小特色发展”的高质量发展新阶段。

保险方面：2025年上市险企代理人量减质升，个险渠道价值凸显。2025年五大上市险企寿险代理人队伍清虚提质成效显著，规模企稳优化，年末合计133.34万人，同比下降3.7%，各公司人数均同比回落。转型呈现规模收缩、质效提升特征，代理人产能与收入显著改善；个险渠道保费合计1.47万亿元，同比增3.5%，五家公司均实现正增长。个险渠道核心地位稳固，多家险企明确其核心定位，国寿个险渠道新业务价值贡献占比85%，专业化队伍支撑价值增长。未来行业或将向精英化、数字化、生态化发展，队伍或将持续瘦身提质，科技有望赋能展业全流程，代理人或将向综合服务转型，推动行业回归保障本源，提升险企盈利质量与长期竞争力，实现高质量发展。

【风险提示】

经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。