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4月19日下午，东方证券发布筹划重大事项的停牌公告，拟通过发行A股股份及支付现金的方式，收购上海证券100%股权，股票将于4月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，当日公司已与上海证券全体股东签署意向协议。这笔交易是国泰君安与海通合并后，上海国资落地的第二笔券商大额整合，直接把全行业的并购预期拉到高位。

百亿资产整合，协同效应全明牌

到2025年末，东方证券总资产4868.8亿元、净资产826.9亿元，全年营收153.6亿元、归母净利润56.3亿元，核心优势集中在资管板块，东证资管受托规模2867.9亿元，参股的汇添富非货公募规模超6800亿元，基金投顾保有量172亿元在行业内处于前列，旗下有覆盖全国的170家分支机构。

上海证券的核心优势，是上海本地33家营业部积累的深厚零售客户基础，以及绑定百联等产业资本的机构客户资源，还有全面布局的另类投资、私募股权牌照。

两者合并后总资产将突破6000亿元，能够冲进行业前十，净资产超千亿元，分支机构增至250家，长三角重叠网点可大幅缩减以降低运营成本，资管总规模直接破万亿，财富管理端可实现全国网络与本地高净值客群的双向导流，还能引入百联、上海国际集团等战投夯实产融协同能力。

上海速度打样，整合逻辑全跑通

新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力。此前国泰君安吸收合并海通证券的“上海速度”已经做出标杆，137天完成全部行政审批，合并后总资产破2.1万亿元稳居行业第一，既解决了“一参一控”的同业竞争问题，也成为上海建设国际金融中心的核心抓手。

此次东方证券并购上海证券，本质是上海国资优化金融布局的延续，完整的审批整合流程已经跑通，后续推进效率只会更快。

并购潮起，哪些标的会被优先整合

接下来的券商并购会有不同的推进路径，头部券商为了冲国际竞争力搞强强联合的，会优先选择业务互补、有国资背景、股权集中的标的，尤其是持有特色投行、资管牌照，或是能填补头部区域空白的地方龙头。

由区域国资主导的本土整合，会优先整合同属一个国资体系、股权无跨体系壁垒的中小券商，长三角、粤港澳、京津冀等核心金融区的标的优先级最高，只要业务互补、合规层面没有重大风险，基本都会被地方国资打包整合。

没搭上国资体系、业务也没有突出特色的中小券商，要么被收购，要么就在同质化竞争中慢慢被淘汰，下一个走到整合台前的会是谁？