【光通信设备】核心要点：

1）一套1.6T光模块测试仪器，如果只算65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪，价格要250-300万。800G光模块对应的产品价格要100-200万。

2）考虑产能的情况下，2026年公司收入增速预计是50%-60%，主要由光通信测试仪器贡献，光芯片测试业务亦有增量。

3）除了光通信之外，公司布局了功率器件测试设备，现在订单量不是巅峰期，有一些竞争对手。在存储方面，公司布局HBM测试机，有长鑫的demo订单，如果后面能量产成功，是一个大的利润增长点。

【Cpo板块】观点更新（63）：认知差仍很大

光设备，尤其是Cpo设备，绝非简单受益于Capex上修，而是深度参与到新技术的研发。前者拔eps，后者拔eps+pe。

1️⃣#光设备需求量爆发  

Agent时代，Tokens数十倍百倍增长，光互连用量指数级提升。Ai集群互联在Scale up、out、across 全面扩展。

2️⃣#光设备难度指数级提升  

更低功耗+更高带宽，需要更紧密的封装，光设备必须半导体化。

Cpo设备有多重要呢？黄仁勋上周四的专访中，专门提到了“通过发明新技术、新工作流程、#新测试设备如双面探测，投资公司，帮助他们扩大产能”。能被黄仁勋单独提出，地位可见一斑。

目前市场开始重视光设备，但是#对罗博特科的竞争力认知非常初级，我们认为今年lbtk市值至少是2000亿以上。

【燃机】核心要点：

1）新预投订单的机头价格上涨20%-30%，杰瑞给北美数据中心客户报价上涨了20%。

2）内部预期今年能够获取燃机订单1.1-1.3GW，今年能交付500-600MW的燃机机组。

3）2026年杰瑞油气主业的收入增长目标为30%左右，预计完成没有太大问题；中东局势主要影响中东地区的新增订单及收入确认，但影响幅度有限。

【锂电设备】核心要点：

1）2026年第一季度，公司新签订单总额约为100亿元。公司预计2026年全年新签订单总额将在270亿至280亿元之间。

2）国内市场方面，除宁德时代外，中创新航和亿纬锂能是公司的另外两个主要客户，这两家客户每年提供约10亿元的稳定订单。

3）从目前的行业平均水平看，动力电池产线单GWh的投资额大约在1.1亿元以上，储能电池产线单GWh的投资额大约在0.95亿元，钠电产线单GWh的投资额大约在0.85亿元。

【3D打印】核心要点：

1）苹果目前在表壳、USB接口上批量应用3D打印，今年折叠屏轴盖和中框也会上3D打印，明年iphone19也会上钛合金中框。

2）折叠屏一代中框的3D打印由富士康来做，二代上立讯有望做40%份额，直板机19的中框也会争取到些份额。

3）富士康绑定铂力特、大族等设备厂，蓝思绑定华曙，立讯绑定华工、倍丰；目前苹果把份额大头给了大族激光，未来要看大族产能情况。

【PPO】核心要点：

1）PPO的性能优势在于稳定，电子级PPO的核心需求来自于M6级别以上的覆铜板。

2）圣泉目前已成为全球第二大供应商，国产厂商生益和东材也有较大规模的规划产能。

3）美伊冲突虽然带来物流成本和原材料价格上涨，但电子级PPO并未涨价，预计后续可能上涨10%左右。

【口服减肥药】核心要点：

1）礼来目前没有为口服GLP-1产品组建大规模新销售团队的计划。在人员配置上，初步策略是利用现有的替尔泊肽团队架构进行覆盖。

2）替尔泊肽一季度销售额已达到约10亿元人民币，2025年全年销售额约30亿，实现了超过十倍的增长。

3）礼来今年的销售资源重点仍然是深挖替尔泊肽的增长潜力。公司认为GLP-1市场整体仍在快速扩张，替尔泊肽是当前的核心增长引擎。

【宁德时代】Tech Day 重塑电池技术边界，聚焦神行、钠电及固态电池-20260419

📪2026 Tech Day“极域之约”定档4月21日19点，我们预计聚焦神行电池（5C超充）、钠新电池及固态电池等新技术密集发布，持续拓宽动/储电芯性能边界，重视新技术周期启动下的产业链核心标的催化。

🎯神行电池：开启平价快充技术周期，叠加车、桩、零部件企业协同推动高压快充场景普及，驱动国内电动车渗透率二次向上。

#富临精工 享受C链最大高压密铁锂需求增量确定性（27年神行电池渗透率80%，叠加储能大电芯对应高严密铁锂需求200Wt），产品4代向5代迭代带来显著加工费溢价。公司26Q1业绩释放、Q2历史性出货拐点、Q3升华股权进一步提升、大客户更深层次资本合作都将不断强化估值逻辑。27年40e业绩中枢（且逐季具备上修可能），对应当前市值仅10X，整体市值看800e朝上。

🎯钠新电池：锚定低温域场景，特定场景规模装机元年。核心优势在于宽温域及低温特性，远期储能端焦磷酸铁钠路线理论可降本至0.28元/Wh（对应LCE 8万元/吨），适配场景较为明确。25年宁德时代第二代钠新电池E/D提升至175Wh/kg（+10%），-40℃容量保持率超90%，26年预计将启动多个储能示范工程及钠新乘用车电池（含换电）应用，行业出货预期达20GWh。

#鼎胜新材 钠电稀缺龙头标的，加工费上涨提振盈利夯实安全边际。①钠电铝箔量&价：单耗600吨/GWh（正极300吨/GWh，负极200~300吨/GWh，有减薄化趋势）；②加工费约5~6万元，20%~30%毛利率，10%净利率中枢对应吨利5000元；③中期300GWh钠电预计新增18万吨铝箔用量，对应9e市场空间；公司65%份额对应5.8e盈利增厚，给予25X对应145e市值增量。4月锂电铝箔大客户普涨1000元，考虑后续涨价预期26年公司业绩中枢约10e，整体市值看350e朝上。

#普利特  改性塑料扩张强化格局，钠锂共振打开空间。 26-27年业绩中枢7、9e，26Q2天津15万吨产线投产，主业改性塑料年出货量有望达65万吨，同比+15%，国内市占率翻倍，27年业绩对应当前市值仅19X。控股子公司海四达（持股87.04%）率先实现全球首条314Ah大容量半固态储能电池投产，产品获得全国首张鉴衡 GB/T 44265储能认证，目前已在特种工程车、储能及启停电源签约金额突破2亿元。26Q1钠电出货量位居行业TOP1。考虑海四达钠星电池催化，主业市值150e（90e改性塑料+LCP手机天线60e），当期赔率极高。

🎯固态电池：底部支撑坚挺，26Q2催化不断。重点

#核心设备  先导智能、先惠技术、纳科诺尔、宏工科技、荣旗科技

#核心材料 厦钨新能、当升科技、英联股份、中一科技、国瓷材料

【华创家电】安克创新更新：线下活动归来，重视投资价值260419

本周我们受邀参加公司多项活动，并与相关领导进行交流，我们结合活动观感与一季度经营情况，现作核心反馈如下：

我们做客安克官方直播间。4月15日20:00我们在安克抖音官方直播间与公司首席质量官对话，一方面针对新国标下的国内充电行业趋势进行探讨交流，另一方面对于公司产品力的竞争优势以及选购建议也进行详细拆解，当晚直播间热度排名抖音平台3C配件领域前十。#我们承诺若后续再次参加直播将继续把公司赠品无偿转送给机构投资者。

我们参加安克新国标体验活动。安克作为新国标起草单位，产品在符合标准基础上也结合智能化做出更多探索，公司安排我们体验央视《超级工厂》栏目环节，现场感受硬核实验(车压、火烧、穿刺等)；同时我们也探访公司新国标实验室，并与负责人进行座谈交流，基于此前召回事件原因，#公司建立了全面的质检测试和溯源体系基本杜绝了类似情况再次发生。除充电业务外，eufy、Soundcore等在售/未上市产品也在实验室进行全面测试。

我们与公司投关团队进行交流。阳台储能表现仍然强劲，尽管有竞品陆续入局，但对公司份额与市场销售影响不大，电芯等上游零部件涨价对成本的扰动也相对可控。对于近期关注度较高的关税退税问题，公司符合退税要求但损益计入非经项目，对扣非业绩没有太大扰动，#考虑到美国政策变化较大退税规模与节点暂无明确指引。

我们与安克中国区总裁进行交流。国内市场消费者更偏好性价比策略，在扩大用户认知与提升品牌曝光度方面，公司通过线下渠道的布局调整，让用户直观感受安克产品价值所在，同时也会积极开展线下活动增强用户粘性。#目前安克国内收入占比仅3%我们预计未来有望进一步提升。

我们与公司UV打印机团队进行交流。近期我们密集进行UV打印机线下路演展示活动，根据目前的使用体验向公司反馈了较多优化意见，同时针对后续改进也提出部分建议。从产品迭代看，#短期内主要集中在软件程序的改进升级（连接稳定性、优化自检时间、减少墨水消耗等），对硬件整机的推新概率或不高。

近期观点更新：  根据我们的跟踪数据26Q1收入同比+19%，考虑到UV打印机的众筹确认与储能业务线下渠道的监测缺失，预计公司实际收入增速应该在20%以上，利润表现慢于收入（外部环境仍然存在成本扰动），但后续季度有望逐季提速向好，26/27年业绩33/40亿，对应当前估值19x/15x，逢低加仓（#具体观点详见25年报点评段子）。  

☎欢迎联系韩星雨18652689415/樊翼辰13765613999

【钠电新纪元：宁王发布会定档，硬碳负极突破成产业链进阶关键】

随着钠离子电池商业化进程提速，资本市场热度持续攀升。近日，#维科技术、传艺科技、圣阳股份   等标杆品种走势强劲，板块赚钱效应凸显。消息面上，全球锂电巨头宁德时代正式官宣，将于2026年4月21日举办「极域之约」超级科技日，届时将发布续航达500km、循环寿命超万次的量产钠电产品。

此次技术突破的核心在于解决了“低温”与“寿命”两大痛点。在-40℃极寒环境下仍能保持90%电量的特性，意味着钠电正式具备了全面渗透乘用车及高寒地区储能市场的实力。而支撑这一跨越式进化的，正是产业链上下游的协同技术攻坚。

值得注意的是，负极材料作为钠电成本与能量密度的关键胜负手，正处于从理论走向规模化量产的关键临界点。 除了全球负极龙头#贝特瑞   的持续领跑，部分深耕硬碳研发的实力派企业如#翔丰华，凭借其适配钠电体系的硬碳中试稳步推进，正成为产业链中不可忽视的边际增量。这种从“实验室到生产线”的底层突破，实际上为整个板块的估值重塑提供了核心驱动力。

正极方面，#容百科技   与#振华新材   在层状氧化物领域的龙头地位稳固；电解液端，#多氟多   等企业凭借产能优势构筑了极高的性价比。

机构分析认为，钠电产业链已完成从“概念驱动”向“订单兑现”的华丽转身。在宁王超级科技日的催化下，那些在核心材料环节拥有自主技术储备且中试进展超预期的个股，或将迎来新一轮的市场重估。

【广发电新】周观点更新：战局反复不改需求景气，政策推动和产业发展共振20260419

#风电：25年国内风电装机量创新高、零部件、整机环节盈利表现突出。据CWEA，25年全国新增风电装机容量131GW，同比+49.9%，创历史新高。零部件企业订单饱满、交付顺畅，奠定净利润高增基础。同时，产品结构优化、成本管控提升及海外市场突破，进一步放大盈利弹性。整机环节“反内卷”初见成效，头部整机厂商盈利兑现度高。关注出海&产值结构性通胀，桩基及塔筒环节关注【大金、海力、天顺、泰胜】；海缆【东缆、中天、亨通】；叶片【时代新材】。

#储能：26Q1储能出口快速增长、十年倍增计划利好储能需求。据北极星储能网，26Q1我国储能设备出口双位数增长。据国新网，4月17日，国家发改委副主任王昌林强调：提升电网接纳、配置、调控新能源的能力；预计到2030年，非化石能源供应规模将比25年显著增长，2035年比25年实现倍增；开展长时储能等重大技术研发攻关。十年倍增计划有望快速提升国内储能需求，利好储能发展。同时，海外户储需求有望加速，大储需求亦将超预期，关注【艾罗、固德威、锦浪】。

#锂电：产业链景气延续、重点关注钠电等新技术提速。锂电行业景气度明确进入上行通道，26Q1，宁德时代营收、归母净利润分别同比+52.45%、+48.52%，亿纬业绩预告同样亮眼；Q2，头部企业排产进一步上调，行业出货量有望再创新高。4月21日宁德时代将举办超级科技日，新技术、产品、生态有望推出。产业层面，钠电、固态电池也均有新进展。我们认为，锂电行业正加速从规模竞争向技术竞争转型，新技术产业化进程全面提速，材料端推荐【德福】，关注铜冠、嘉元、诺德等；铁锂【富临】，关注裕能、万润等；此外关注6F、铝箔等；电池端推荐【宁德】。

#电力设备：供电质量提升专项行动展开、配网景气上行趋势明确。近日，国家发改委、能源局联合发文，开展供电质量提升三年专项行动。我们认为在政策推动下，配电侧柔性互联和用电侧电力电子有望加快应用。产业层面，短期来看，25H2配网区域联采价格已有所回升，联采影响有望逐步消化；中期来看，“十五五”配网投资占比有望提升，26Q1国网配电投资额占比已达55%，景气上行趋势明确。建议关注配电【东方电子、许继、平高】等，同时关注，主网【思源、华明】等；电表【海兴、三星】等；绝缘子【神马、大连】等。

【ZX机械】固态设备板块持续推荐：固态电池催化密集，看好Q2板块上行机会

核心催化

1、4月17日，宁德21C创新实验室集中发布12个固态电池工程师岗位招聘，释放重要加速信号，

2、4、5月份，头部电池厂固态产线招标逐步落地，

3、4月21日，宁德超级电池日，

4、4月24日-5月3日，北京国际汽车展览会，

5、5月13-15日，CIBF深圳国际电池技术交流会/展览会等

核心标的

按环节梳理——

1、干法设备“双子星”：纳科诺尔、宏工科技；

2、铝塑膜“双子星”：明冠新材、*ST威尔；

3、超快激光模切&极片绝缘：德龙激光；

4、等静压设备：荣旗科技、利通科技、锡装股份；

5、高压化成分容设备：杭可科技、华自科技；

6、固态电解质设备：灵鸽科技；

按风格梳理——

1、稳健龙头标的：先导智能、杭可科技、先惠技术、联赢激光；

2、北交所弹性标的：纳科诺尔、利通科技、灵鸽科技

欢迎联系ZX机械团队

📈铜铝周观点2026/4/19：短端基本面步入新阶段 

✅【铜：铜价回到战前平台，金融属性开始接棒产业属性】

#在健康的基本面之下，随着市场风偏修复（道指连涨半个月突破新高，美元指数抹掉战后涨幅），铜价已回到战前的平台。

1.供给扰动事件：1）南方铜业秘鲁Tia Maria项目许可被撤销（12万吨产能，原预期27年初投产的增量项目）。2）纽蒙特公司因地震暂停Cadia铜金矿作业，该矿年产8.2万吨铜+38.5万盎司黄金。

2.库存结构转好，进入到支持短周期向上定价的状态：①国内社会库存在4月第2周已经回到春节前水平，本周（4月第3周）再次去库3.7万吨至28.3万吨。②三大交易所库存已进入去库趋势中，但之前的结构是伦铜垒库，#本周伦铜库存开始基本走平。 

3.产业行为权重降低：预期精铜杆开工率高位回落（78%→72%，前期开工较高，产品库存有一定积累，电线电缆开工率还基本稳定），产业再次偏向观望状态。

4.关注金融属性后续接力： LME投机多单占比由不到4%的极端悲观水平（类似24年8月），截至4/10小幅升至4.9%，后续仍有较大资金推动空间。另外，随着6/30关税决策节点临近，COMEX-LME价差回正。

✅【铝：国内铝棒出口套利窗口打开，沪铝向上弹性可期】

国内铝锭垒库还未结束，但#铝棒出口的窗口打开了。 

1.我国铝产品出口政策：铝锭、铝合金锭出口关税30%、15%；铝杆出口0关税但不退增值税，铝绞线出口0关税+可退增值税。

2.铝杆出口成本测算：以25000元/吨含税铝价计算，铝杆加工费按500元/吨、港杂费约200元/吨，出口成本约为（25000+500+200）/6.8 = 3780美元/吨。铝杆重熔、浇铸，考虑到3%-5%的烧损及燃料费用，合计费用约3970美元/吨。

3.欧洲售价测算：伦铝3545美元/吨，欧洲溢价~600美元/吨，合计4145美元/吨。

4.结论：铝杆出口欧洲已存在5%左右的套利空间。沪铝伦铝基本面相对割裂的现状有望收敛，伦铝-沪铝价差或已基本见顶。

另外，周五晚上“海峡放开”后铝价先跳水后收回大半，交易兑现很正常，由于供给发生实际损伤，#海峡后续若真正放开，需求&流动性预期修复，将是铝价新的起点。

【国盛有色】小金属观点更新

钨：本周黑钨精矿跌4%至89.5万元/吨，APT跌4.5%至137万元/吨，碳化钨跌4.5%至212.5万元/吨。外盘方面，截至3月16日鹿特丹APT持平于3185美元/吨度，折国内APT 219万元/吨，钨矿147万元/吨。本周钨价延续重心下移。（1）供给端：原生料方面，持货商前期获利了结意愿较强，现货流通增加，实际散单成交价较网价出现较大偏离。废料方面，本周受消息面刺激，加之价格击穿春节前囤货成本线后，市场信心略有好转，散户报价不再让利。（3）需求端：本周市场传“中国有色金属进出口江西有限公司”发布原料采购指导价。该公司为江钨全资子公司，为企业行为，且非公司实际采购价，发布该价格的意图仍为挺价。挺价的效果取决于订单接续，目前下游仍处于观望阶段，以消化在手订单及库存为主，短期对价格支撑偏弱。短期看，预计行业将在观望中逐步消化库存，短期钨价将延续重心下移，深跌风险不大。短期需关注下周章源采购价及拍卖成交情况。#标的：中钨、章源、佳鑫、厦钨、江钨、翔鹭、亚盛、倍杰特、新金路等。

锂：本周电碳涨8.5%至16.8万元/吨，期货主连涨13.6%至17.6万元/吨。本周碳酸锂产量环比涨2.1%至2.65万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增784吨至10.37万吨。本周产量环比增长，延续累库。主流锂盐企业整体生产平稳，供给端稳步释放。矿端供应扰动持续发酵，津巴布韦出口配额政策取得实质性进展。国内方面，江西宜春矿证管理及矿山整顿持续，同时，部分柴油进口国矿端成本提高及运输受限问题引发担忧，原料端面临阶段性收紧预期。需求端，储能领域订单持续向好，对碳酸锂需求形成支撑。新能源汽车零售表现一般，动力电池终端复苏节奏偏缓。4月排产数据总体向好，储能需求维持乐观预期。下游材料厂对高价货源接受度偏低，采购端备货积极性不足，维持刚需采购为主。需求高增与供给扰动并存，本周锂价实现突破。后市看，当前基本面呈现供给端扰动不断+需求端排产维持高增+采购谨慎库存小幅累库的格局，平衡相对脆弱，预计短期锂价震荡运行，以待供需两侧边际进展。#标的：盐湖、大中、国城、中矿、藏格、赣锋、天齐、珠峰等。

镍：周内SHFE镍涨8.1%至14.37万元/吨，硫酸镍持平于3.2万元/吨，高镍铁涨0.9%至1100元/镍。本周镍价上行主因宏观情绪回暖及印尼HPM政策变更。4月13日印尼ESDM发布对镍矿基准（HPM）价计算公式进行修正。（1）修正系数：将1.6%品位镍矿的修正系数(CF)由原先17%上调至30%；钴和铁修正系数均设定为30%，铬设定为10%。（2）新增伴生矿计价：涉及到对钴含量、Fe含量和铬含量的计价。印尼上调HPM并引入钴、铁等伴生元素计价，实质是资源民族主义强化下的“利润再分配”，通过显著提升Ni系数并重估副产品价值，将利润由冶炼端向矿端转移，抬升矿价中枢并压缩NPI与HPAL项目利润空间。我们认为，短期冶炼端成本将刚性上移，行业边际产能承压；中长期看，HPAL因具备钴副产对冲，抗压能力优于NPI。供给侧成本曲线整体上移叠加政策不确定性溢价，预计镍价中枢抬升。#标的：力勤、华友、中伟、格林美等。  

钴：本周国内电解钴价格上涨0.7%至41.14万元/吨，硫酸钴价格下跌0.8%至9.58万元/吨。供给端，持货商挺价意愿浓厚，部分矿企亦在市场参与采购，现货紧张格局进一步加剧，刚果（金）3 月出境量显著增加，但当前多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，完成订船的货物占比不高，集中到港仍需等待 6—7 月。需求端，下游采购意愿有所回暖，但受钴盐价格跟涨乏力影响，企业多以询盘观望为主，实际成交有限，补库意愿偏弱，仅零星采购低价货源，整体成交活跃度不足。后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。#标的：华友、力勤、腾远、寒锐等。  

锑：本周内盘锑周跌2%至16.05万元/吨，鹿特丹锑持平于20.7万元/吨。供给端，市场成交清淡，采购需求整体偏弱，大型企业虽未主动下调报价，但市场部分商家实际成交价格有所松动。需求端，随着光伏组件出口退税取消政策窗口期结束，前期抢出口带来的阶段性需求集中释放完毕，组件端海内外采购需求同步走弱，对光伏玻璃的需求端支撑进一步弱化。地缘扰动导致溴素价格上涨，对锑产品价格上行形成明显制约。后续价格上行依赖于下游实质性需求放量，关注海外军备补库动作。预计短期锑价下有底、上有顶，短期震荡运行。#标的：华钰、华锡、湖金、倍杰特等。

【ZX通信】通信周观点：展望全球光互联广阔空间20260419

全球光互联长期空间有望数十倍于当前需求，旭创的超预期打开了光互联所有环节的空间。在抱紧旭创+新易盛的大光后，还能在光芯片、二线光、OCS、DCI、CPO等多个领域发掘赔率极高的超预期品种，坚定看好光互联爆发趋势！#核心推荐：汇绿、光迅、华丰、长光、旭创！

 [太阳] 光迅科技：新增推荐！光芯片+无源光器件+OCS+DCI+CPO全线出海！被低估的光通信龙头！

光迅控股股东变化，为了全面出海。#光迅是光芯片+OCS+DCI+CPO+光模块的全平台龙头！

①OCS：在OFC 2026演示320×320 OCS，掌握MEMS mirror阵列芯片，自主开发的阵列耦合调试系统。

②DCI：在OFC 2026推出800G ZR lite，预计深度参与诺基亚的DCI业务（光迅为诺基亚提供系列光电子器件和模块产品，合作长达20年）。

③CPO：深度布局CPO三大核心组件——光引擎、Shuffle Box、ELSFP。

④光模块和光芯片：在OFC 2026发布3.2T NPO，12.8T XPO等。光芯片布局VCSEL+CW+EML+探测器。

长光华芯：业绩符合预期，强化海外布局，光芯片板块首推！

长光华芯Q1业绩符合预期。Q1开始小批量出货，后续利润预计有大提升（类似24年的源杰）。已形成 VCSEL、DFB、EML、PIN 四大类光通信芯片产品矩阵，通过星钥光子布局硅光集成技术、通过匀晶光电布局薄膜铌酸锂。公司年报提到，“全球光芯片产能短缺，为公司出海提供了重要的机遇期”。

 ]汇绿生态：二线光首推，静待花开

物料充足，800G和1.6T稳步交付，AOC领域有大超预期的潜力（近期海外AOC指引提升，coherent链的AOC预计大幅收益，公司AOC订单很好）。公司不是单纯的光模块公司，后续在光引擎、AOC、NPO领域均有很大空间，持续坚定看好。

华丰科技：国产算力互联环节核心龙头，光铜并进加速！

国产算力先涨了AI芯片和算力租赁，建议下阶段重点关注国产算力互联环节！国产算力为了超节点快速推进，大概率采用光铜并进。华丰科技是高速线模组核心龙头，推进光互联布局，华丰逐步成为适配全部国内AI芯片、横跨所有国内云厂的光铜互联龙头！

☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊

英维克或与英伟达合作供应液冷系统

4月19日最新进展显示，英维克与英伟达的合作已从早期进入RVL名单深化至具体项目对接，目标是为英伟达东南亚机柜提供除冷板外的液冷系统，预计2026年下半年落地。这一变化标志着公司从谷歌产业链成功横向拓展至英伟达生态，打开了全新的增量市场空间，其作为全球AIDC液冷核心供应商的地位得到关键验证，业绩天花板被显著抬高。

关注：英维克（直接切入英伟达东南亚供应链，打开核心增量市场），申菱环境/高澜股份（同为液冷系统级供应商，受益于国产厂商出海趋势和行业景气度提升），飞龙股份/大元泵业（作为CDU核心零部件电子水泵的供应商，下游客户订单放量直接拉动其需求），川环科技/溯联股份/中航光电（分别为液冷管路、Manifold、快接头等关键零部件供应商，受益于整个液冷产业链的放量）

【坚定康强电子：存储超级周期下的耗材卡位王】

# 存储涨价  # 封装耗材龙头 

康强电子是国内引线框架+键合丝双龙头，25年营收21.99亿/归母1.16亿（+40%），扣非暴增91.6%——蚀刻框架新增客户29家，销量/销售额/净利润均创历史新高。当前产能满产，国内市占率约9%，专精特新壁垒突出。

1️⃣存储涨价周期直接拉动封测开工率。花旗最新上调26年DRAM ASP涨幅预期至+88%、NAND至+74%，高盛指出DRAM/NAND/HBM供需缺口分别达4.9%/4.2%/5.1%。封测厂满负荷运转，引线框架和键合丝作为核心耗材，订单回暖感知最早、弹性最大。

2️⃣涨价传导逻辑已兑现。铜价1-2月狂飙，康强先消耗低价库存观望；3月确认铜价站稳后发调价函，新单新价直接拉升3月单月毛利率，对冲前两月原材料侵蚀。公司已明确''适度上调产品价格，不同类型比例不同''——存储封装用高密度框架涨价底气最足，传导最顺！

3️⃣产品结构优化比涨价更值得关注。减产低毛利冲压件、产能向高端蚀刻框架倾斜，对净利润的边际贡献远超单纯提价。智能工厂一期1200亿只高密度蚀刻产能（29年投产）锚定长期成长。

❗️关注推理算力和商业航天发展机遇 【建投计算机】0419

本周投资组合：#深信服、#海光信息、#鼎捷数智、#道通科技、#虹软科技、#合合信息、#中控技术、#海天瑞声、#国能日新

#Agent重塑算力底座，#需求爆发推动CPU量价齐升

传统大模型的单次交互正向Agent复杂多步推理循环演进，随着智能体任务变多变杂，计算负载正从GPU密集转向CPU密集，预计AI数据中心CPU与GPU配比将从当前的1:8向未来1:2甚至1:1转变。同时，AI算力需求爆发叠加产能被GPU大量挤占，服务器CPU正呈现从消费级蔓延至企业级的递进式涨价，短期缺货难以缓解。当前，Nvidia、Arm及头部云厂商均在加速自研CPU布局，印证了CPU在AI算力基础设施中重要性的持续提升。

#突破推理成本瓶颈，#ASIC引爆硬件异构新时代

随着AI从训练走向推理，Token成本已成制约应用扩张的核心瓶颈。定制化ASIC凭借极致的能效比正成为降低单Token成本的最优解，Marvell预计2023-2028年全球AI ASIC市场年复合增长率将高达53%。为规避通用GPU强绑定风险与实现降本，Meta联手博通延期合作至2029并开发2nm ASIC，OpenAI、谷歌亦加码外部合作。目前超六成AI初创公司选择ASIC路线，通过主攻极端场景、深耕垂直行业或生态绑定巨头实现突围，算力部署正加速走向通用GPU为主+定制ASIC为辅的异构协同模式。

#2026航天日聚焦成都，#多型火箭验证提速高质量组网。

回顾2025年中国航天发射次数同比大幅提升35%，商业航天规模化星座生产线加速推进。4月24日中国航天日将在成都举办，全面聚焦商业航天高质量发展。展望2026年，中国航天任务将继续密集实施，多型可重复使用火箭（如长征十号乙、朱雀三号）将迎来密集飞行验证。火箭运力供给丰富度的提升与成本优化，有望全面加速我国卫星互联网系统组网建设，推动商业航天迈入高水平安全与高质量发展的新阶段。

投资方向：看好推理算力和商业航天产业趋势。标的见#周组合和报告。

相关链接：#小程序://中信建投研究机构服务平台/frLJPRuE3aQQjRf

欢迎联系中信建投计算机团队应瑛/方闻千/王嘉昊/张敏/李楚涵

【东财机械-4月重点推荐】站在光里，论铲子股未来预期差‼️

#新一轮设备投资高景气的开端!旭创26Q1固定资产等投资26Q1超19e(同比+380%)，按照光模块出货量，我们可预期26年光-资本开支*3-4倍，27年有望*2倍，设备铲子股有望催化10倍增长‼️#26Q1仅是800G、1.6T规模化交付的起点，3.2T的研发测试已在进行，而CPO/NPO/XPO等新架构有望迎来更多设备需求催化

#标的选择-供应链小光+新技术新光：【测试仪器】优先，【设备：耦合、贴片、组装】选确定性强的，【材料】选卡位优势好的

#再次重申重视测试、耦合、贴片等国产设备龙头机遇！

#仪器：  1）#【华盛昌】，收购伽蓝特，卡位光通信测试仪器，短期目标市值250+亿（100%空间起）#最早推荐坚定看好；2）#【联讯仪器】（拟上市），光通信测试仪器国内龙头，强烈！3）看好【普源精电】、【鼎阳科技】、【优利德】等测试仪器设备厂商突围

#设备：  1）#【科瑞技术】，耦合、贴片等卡位，短期目标市值340+亿（100%空间起）；2）#【罗博特科】，硅光晶圆检测、耦合等卡位优势；3） 【博众精工】（贴片 耦合 组装等）、【凯格精机】（键合 组装）等、【燕麦科技】（硅光晶圆检测）等生产设备厂商厚积薄发；4）其他环节【汇成真空】（镀膜设备）等

#材料：  1）锡膏【唯特偶】；2）薄膜铌酸锂【天通股份】【安孚科技】等

【东财机械】陆陈炀/张艺蝶

【天风电子】科翔股份：科技牛市核心标的 三大稀缺性助力新星冉冉升起

#稀缺性一：卡位算力核心赛道-紧踏AI主线核心

自上而下梳理产业链逻辑：全球算力需求持续拉动 → 中国最深度绑定全球算力、且具备完整自主配套能力的核心环节 = PCB + 光模块 → 

PCB内部已产业化的价值量最高的核心场景 = 计算板/OAM板。

公司以陶瓷PCB为核心突破口，精准切入计算板/OAM板赛道并参与产业链格局重构，是本轮AI科技主线中最核心的受益标的。

#稀缺性二：远期成长空间充足-叠加未被充分定价

从市场节奏与标的选择看：科技板块此前充分回调 → 科技主线行情全面回归 → 市场重点甄选远期成长性高、赔率优势显著的标的。

相较于行业内多数已被充分定价的科技标的，公司的产业布局与基本面变化尚未被市场充分认知。随着本轮科技主线持续加持，市场将逐步认可公司成长性并推动价值重估，公司远期成长空间大，主要落位于2027、2028、2029三年，这类估值空间较大的公司在当前市场中具备较大稀缺性。

#稀缺性三：边际变化密集落地-需求倒逼迭代

随着GPU单颗Die功率持续提升、Die数量不断增加，下游需求直接倒逼陶瓷PCB的行业迭代节奏加快，推动明年迎来产业落地与需求释放的关键阶段。

下游需求拉高产业势能，推动公司加快陶瓷PCB产线规划、设备储备与良率爬坡，基本面边际变化密集且清晰，今明两年是核心产能落地的关键周期，将直接助推公司实现跨越式发展。

天风电子团队李双亮/冯浩凡☎ 13127530765

❗️国产算力，最新更新：展望2027，最大斜率在H在内国产算力#出货量级跃升    +超节点#渗透率再加速    【天风计算机团队】

投资机会: 

1️⃣H生态链的弹性排序：

分销环节：深圳华强、法本电子（法本信息同一实控人）

高速背板连接器：航天电器、华丰科技（通信组覆盖）

服务器代工：超聚变、华鲲振宇、神州数码、软通动力

2️⃣超节点的核心增量：

CPU：海光信息

交换芯片：盛科通信

液冷配套：英维克、曙光数创、申菱环境（通信组覆盖）

核心逻辑: 

1、国产大模型崛起下国产算力机遇，同时推理爆发倒逼算力向超节点加速演进国产大模型在全球的竞争力持续提升，国产大模型代表DeepSeek在内主要玩家与国产算力深度适配（#H+双王）。同时，为解决训练端TP/PP并行通信阻塞、提升推理端token吞吐效率，算力集群正加速从传统八卡服务器向高密机柜演进。超节点渗透率有望快速增加，#预计Q3起量。

2、H链：量级跃升，聚焦三大高弹性环节

今年供需错配格局下H的AI芯片出货量快速提升，超节点也有望加速渗透。产业放量带来#三重弹性：   

（1）服务器代工：高密机柜结构件复杂度远超传统4U/8U服务器，毛利率净利率双升；

（2）高速背板连接器：价值量高、格局好的环节；

（3）分销：参考NV出货模式，预计明年新增分销模式（占比20%），服务器占比或有所降低。

3、超节点：大厂自研为主，核心配套迎倍增空间

超节点架构打破传统八卡服务器硬件规律，三个维度的配比变化#催生明确增量：   

（1）CPU：Agent推理与强化学习时代，CPU配比从1:4演进至1:2甚至1:1

（2）Switch芯片：AI芯片:交换芯片从8:1走向4:1，TH5缺货涨价剧烈，预计大厂已开始引入国产供应商

（3）液冷：单机柜超150kW，全液冷刚需且更为重要，看好曙光数创在的大厂超节点的份额被低估。

☎️欢迎交流！

天风计算机 缪欣君/刘鉴

【行业周报】药品定价机制迎来顶层设计革新，利好高质量创新药

本周国务院办公厅发布《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》，文件主要内容包括完善重点环节药品价格政策、推动相关主体发挥药品价格发现作用、引导关键领域药品价格保持合理水平、加强药品价格治理、加强组织实施等，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展。文件深度锚定高质量创新，利好高临床价值创新药的支付端，围绕药品价格形成机制提出了顶层设计革新，引入真实世界研究、多元化支付体系等工具，继续推动高价值创新药获得溢价，支付端持续迎来提振。

当前创新药即将迎来多重因素共振：（1）政策红利释放，定价机制松绑：《关于健全药品价格形成机制的若干意见》的落地，确立了以临床价值为核心的分层定价，高质量创新药有望获得更优的价格支持。（2）多元支付体系成型：医保商保形成的多元支付生态，缓解了医保基金的压力，提升了高价创新药的市场渗透率，为Biotech企业由研发转向盈利提供了更明确的路径。（3）出海持续步入收获期，BD交易放量：中国药企从转向高质量出海，2026年一季度BD交易规模已超600亿美元，反映出海外大药企对国内ADC、双抗及小核酸等前沿管线的高度认可，首付款和里程碑付款成为利润的重要补充。建议关注龙头标的、业绩扭亏标的及估值修复标的，聚焦具有差异化竞争优势或有突破性临床数据的成长型公司，建议关注即将到来的AACR及后续ASCO、ESMO大会。

【兴证医药】迈威生物拟于4月28日港股发行

迈威生物拟于4月28日发行港股，预期定价日为4月24日，发售价每股发售股份27.64港元-30.71港元（中位29.18港元）。

公司拟全球发售4713万股H股（约占发行后总股本的10.55%），其中初步安排香港公开发售471万股（可予重新分配，占全球发售的10%），国际发售4242万股（占全球发售的90%）。

按照发售价中位29.18港元，预计将收到所得款项净额约12.56亿港元。

集团拟将全球发售募集资金净额用于以下用途：约56.8%将用于核心产品9MW2821针对多种适用症不同阶段的临床开发试验；约17.7%将用于针对具有大量临床需求的肿瘤和年龄相关疾病的其他管线产品的研发；约15.5%将用于商业化目的；及约10.0%将用于营运资金及其他一般公司用途。

迈威生物已有三款商业化产品，2025年全年公司实现营业收入6.6亿元，同比+231.6%。

9MW2821（Nectin-4 ADC）：单药2L+ UC 3期、联用特瑞普利1L UC 3期、单药2L宫颈癌 3期，均预计2026H2期中分析；联用1L妇科肿瘤1/2期预计2026H2完成；

9MW3811（IL11单抗）：中国病理性瘢痕2期研究中；海外由Alphabet旗下Calico负责抗衰老临床研究；

9MW1911（ST2单抗）：对嗜酸粒计数无要求，COPD预计2026年底前后启动3期；

7MW3711（B7H3 ADC，1/2期）、7MW4911（CDH17 ADC，1/2期）、9MW3011（TMPRSS6单抗，1期）等创新管线临床研究中。

仅为公开资料整理，不涉及投资建议。

资料来源：公司公告

联系人：孙宋暄15121161179/杨希成/黄翰漾/孙媛媛

【东财非银】券商整合再提速，再次建议重视板块配置价值4.19

4月19日，#东方证券公告筹划收购上海证券100%股权，交易对手方包括百联集团（持股50%）、国泰海通（持股24.99%）、上海国际集团等五大股东，拟通过发行A股股份+部分现金支付方式完成。合并后东方证券总资产有望突破6000亿元（跻身行业前十），净资产超1000亿元，分支机构扩张至250家左右，上海国资旗下金融资源整合再下一城。

#公告并购不等于股价必涨、后续进展与预案细节决定长期价值。例:东吴证券3月公告拟收购东海证券（发股定价对应东海PB约1.1倍），复牌后股价承压，标的收购估值及整合不确定性成为市场主要顾虑，建议密切跟踪后续预案优化与整合进展。

#并购案例频发，行业整合逻辑持续深化。新“国九条”以来，“国联+民生”、“国君+海通”已顺利落地，“中金+东兴+信达”等也在积极推进，有整合传闻的券商管理层领导互换亦不少见。我们认为，当前中国证券业面临资本不足、业务同质、国际化滞后等结构性瓶颈，类似1980年代美国投行转型前夕，国力外溢带来的航母券商建设需求及行业整合是此轮券商并购重组核心逻辑。对标摩根士丹利、高盛等国际经验，中国券商有望以并购为抓手，构建“资本+牌照+客户+技术”四位一体能力，完成向全球化、科技型、服务型券商的跨越。

#非银板块估值与业绩错配、坚定看好配置机会。1Q26股基成交额/两融余额yoy+76%/+36%，中信证券单季利润首破百亿（yoy+55%），中金预计归母净利润同比增长65%-90%，券商一季报业绩增长确定性较强。而当前板块PB仅1.23倍，处于近10年13%低分位，估值与行业景气度显著错配。在政策催化+基本面验证+估值底部的三重共振下，建议关注资本实力突出的头部券商及并购重组相关标的。

📞东财非银：王舫朝/汪筠婷

【国联民生电子】玻璃基板仍有预期差，建议关注❗

领导好！上周台积电法说会首次正式提及CoPoS，其中玻璃基板是最关键的变化，周末我们组织玻璃基板专家进行交流，我们认为产业趋势确定无疑，继续看好玻璃基板产业链❗

1️⃣玻璃基板迎来多位“巨头链主”

继三星电机送样苹果、台积电提及CoPoS之后，产业层面明牌链主就至少包括英特尔和台积电，类似于台积电这样的企业牵头之后，整个上游设备材料生态圈，都将围绕板级封装、玻璃基板来设计和打造产品，随着供应链趋于完善，国内外多家巨头陆续入局，下游应用的推广有望迎来加速。

2️⃣CPO或将存在预期差

根据我们的调研，#CPO领域也在测试玻璃基板方案，包括多家头部厂商。

CPO的底层逻辑是将光器件和电子器件集成到一起，实现更高的带宽、更低的延迟和更高的能源效率。关键是需要找到一种能够无缝集成电信号、光波导和异质芯片组件的基板，玻璃基板正是这样的存在。

玻璃基板最关键的性能优势在于，它可以#集成嵌入式光波导，用于在封装内传输光信号，实现低损耗光传输、精确的信号路由、紧凑型的系统设计。

硅基中介层/有机材料中介层/有机材料载板等信号传输路径，主要通过电子来完成信号传输。而玻璃基板通过光波导+TGV，#用光信号取代部分电信号，达到更好的性能。康宁和英特尔等巨头均有相应方案。

3️⃣上游设备材料重点关注激光设备和高硼硅玻璃

设备方面，玻璃基板难点在于TGV（主要采用激光诱导+腐蚀）和PVD，关键设备包括激光设备、PVD设备、电镀设备，此外AOI设备也很重要（用于检测线距等）。

材料方面，价值量最大的是#高硼硅玻璃基材，玻璃基板厂商主要采购肖特、康宁等海外产品，国产化率极低。

☀️核心标的梳理：

→玻璃基板：沃格光电、彩虹股份、京东方等

→高硼硅玻璃：戈碧迦、凯盛科技、山东药玻、力诺药包等

→激光设备：大族激光、帝尔激光、德龙激光等

→电镀设备：东威科技、三孚新科等

→电镀液：艾森股份、三孚新科等

☎️联系人：国联民生电子 方竞/李少青/王晔

九丰能源 —全球氦荒下的价值重估🚀商业航天刚需加持

核心逻辑：

俄罗斯氦气出口管制 + 卡塔尔产能停摆，全球近 50% 氦气供应受限⚡，国内管束氦气均价已飙至 163 元 / 方，同比 + 57%，供需缺口持续扩大。

九丰是国内极少数实现LNG-BOG 提氦产业化的标的，拥有 150 万方 / 年高纯氦产能（内蒙 50 万方 + 四川泸州 100 万方），5N 级高纯氦完全自主可控✅，不依赖海外长协，不受地缘制裁影响。与广钢、金宏等依赖进口货源不同，公司成本锁定、自产自销，氦气每涨价 1 元即为纯增量利润，按当前价格测算，氦气业务年利润增量已过亿💰。

更关键的是，公司深度卡位商业航天特燃特气赛道，海南发射场配套项目已投产，多次完成火箭发射保障，在航天特气领域具备稀缺唯一性。氦气直接对接航天 + 半导体双高景气下游，量价齐升逻辑清晰。

⚠️风险提示：氦气价格回调、项目产能爬坡不及预期风险。