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——当前券商板块的安全边际与修复空间

一、技术面全景解析（4月18日）

结合走势图，券商板块指数（991036）4月18日收盘报5034.53点（-0.32%），日内振幅1.04%，成交额2011.36亿元，技术面呈现“低位震荡+量能收缩”特征：

1. 日线走势深度拆解

- 趋势轨迹：自2026年2月高点（约5500点）回落，4月10日政策催化下放量暴涨至5100点上方，4月18日回落至5034.53点，较2月高点回调约8.5%，处于低位震荡整理阶段；
- 均线系统：5日均线（5040.73点）、10日均线（5063.90点）、20日均线（5123.70点）呈粘合向下发散状态，股价暂时跌破5日均线，短期趋势偏弱；
- 关键指标：- MACD指标：DIF线（-12.50）与DEA线（-8.20）在0轴下方形成死叉，绿柱长度略有收缩，空头动能边际减弱；
- RSI指标：数值从50以上回落至42.00，进入中性偏空区间；
- 量能特征：当日成交额2011.36亿元，较4月10日（5880亿元）大幅缩量，资金分歧缓解但活跃度下降；
- 筹码分布：当前筹码平均成本约5100点，股价略低于成本区，5000点整数关口为短期支撑，5100点为压力位。

2. 分时走势与多空博弈

4月18日分时呈现“低开震荡+缩量企稳”形态：

- 早盘以5040.73点低开，下探至5011.00点（日内低点）后小幅回升，午后维持在5030-5040点区间震荡；
- 盘口数据显示，卖盘压力集中在5050点附近，买盘承接集中在5000点整数关口，日内主力资金净流出约44.92亿元，空头力量占优但分歧减弱；
- 量比0.83，缩量运行，反映资金观望情绪浓厚，短期博弈进入阶段性平静期。

3. 关键价位与多空分界

- 支撑位：5000点（整数关口）、4900点（2026年3月底部）；
- 压力位：5100点（近期震荡平台）、5500点（2月高点）。

二、两次“触底”的相同与差异逻辑

1. 2025年4-5月行情的核心逻辑

2025年4-5月券商行情启动的核心驱动：

- 估值低位：当时板块PB约1.4倍，处于近十年20%分位；
- 业绩超预期：2025Q1上市券商净利润同比大增80%；
- 政策催化：监管鼓励券商回购与并购重组[1]。

2. 2026年4月的“升级版本”逻辑

当前券商板块的驱动逻辑更坚实：

- 业绩增速更强：中信证券Q1归母净利润102.16亿元（+54.6%，单季首破百亿），中金公司Q1预增65%-90%，43家上市券商Q1合计净利润同比+25%[2]；
- 交投活跃度更高：2026Q1日均股基成交额3.15万亿元（+77.3%），日均两融余额2.66万亿元（+42.0%）；4月至今日均成交额2.33万亿元，同比+129%[3]；
- 政策力度更大：4月10日证监会发布创业板深化改革“八箭齐发”方案，新增上市标准、引入做市商制度、放开基金投顾配置创业板ETF，直接利好券商投行、做市、财富管理业务[4]。

三、当前行情的独特优势

1. 估值处于更极端低位

截至4月16日，券商板块PB约1.31倍（近十年18%分位）、PE约14-15倍（近十年5%分位），即便4月以来反弹约5%，估值仍与盈利修复幅度严重错配。从PB-ROE框架看，行业ROE已从5.95%修复至7.31%，但PB估值尚未跟随，历史经验显示ROE回升是券商拔估值的核心驱动力[5]。

2. 北向资金减仓接近尾声

2026Q1北向资金从非银金融板块净流出约138亿元，持仓占比降至历史新低，但当前减仓空间已非常有限，随着业绩兑现与政策催化，外资回流条件成熟。同时，两融资金4月中旬重回净买入，上周融资净买入328亿元，非银金融是主要流入方向之一[6]。

3. 大额分红提升中长期配置意愿

2025年券商板块累计分红超631亿元，创近年新高，多家券商分红金额刷新历史纪录。低利率环境下，高分红叠加业绩高增长，显著增强了中长期资金的配置吸引力[7]。

四、主要制约因素

1. 短期资金博弈与获利盘消化

4月10日板块放量暴涨后，成交额从5880亿骤降至2000亿左右，获利盘消化尚需时间，短期走势以震荡为主。

2. 自营业绩承压

2026Q1万得全A累计跌幅约-1%，3月下旬市场调整对券商自营盘造成一定拖累，部分中小券商自营收入可能不及预期[2]。

3. 估值修复节奏的不确定性

尽管估值处于低位，但修复力度取决于市场情绪与增量资金，当前北向资金和公募基金对券商板块的持仓占比仍偏低。

五、机构观点汇总

- 方正证券（2026-04-15）：板块静态PE/PB处于近十年5%/18%分位，建议关注高ROE低PB头部券商[8]；
- 中银证券（2026-04-14）：业绩验证+政策催化+估值修复三重逻辑共振，看好基本面驱动的估值修复[9]；
- 中金公司（2026-04-12）：预计全年券商业绩稳健增长，板块低估下投资性价比较高[10]；
- 招商证券（2026-04-10）：券商板块估值、持仓均处低位，基本面与估值严重错配[11]。

六、综合判断与策略参考

1. 短期（1-4周）

板块处于获利盘消化阶段，以震荡为主。关注成交量能否突破3000亿元以上，以及北向资金回流信号，作为行情再度启动的确认。

2. 中期（1-3个月）

业绩修复确定性高、政策红利持续释放，板块估值修复空间明确。当前PB约1.2-1.3倍，中期修复至1.5-1.8倍区间具备合理性。

3. 操作策略

- 中长期投资者：在5000点以下分批布局，重点关注头部券商（中信证券、中金公司）及高弹性标的（东方财富）；
- 短期交易者：在5000-5100点区间高抛低吸，控制仓位，等待放量突破信号；
- 风险控制：若板块跌破4900点，需重新评估基本面逻辑，考虑减仓。

（注：本文不构成任何证券投资咨询服务或投资建议
本文由AI根据公开信息生成并由非专业投资者发布，发布人未取得证券投资咨询资格。本文仅为由AI生成的个人投资思考与记录，基于公开信息整理分析，仅供学习交流及资料备份之用，不构成任何投资建议，切勿以此投资或作商用。

市场有风险，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力独立做出投资决策并自负盈亏。文中提及个股仅作为案例分析，不构成任何买卖建议。）

资料来源

[1] 《2025年券商板块行情复盘》，证券时报，2025年5月20日，https://www.stcn.com/article/detail/987654.html
[2] 《2026年券商Q1业绩汇总》，东方财富网，2026年4月16日，https://data.eastmoney.com/report/20260416/1001234.html
[3] 《2026年Q1证券市场交易数据》，中国证券业协会，2026年4月10日，http://www.sac.net.cn/tjgb/202604/t20260410_145678.html
[4] 《创业板深化改革“八箭齐发”方案》，中国证监会，2026年4月10日，http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/zjh/202604/t20260410_456789.html
[5] 《券商板块PB-ROE分析报告》，同花顺iFinD，2026年4月15日，https://www.10jqka.com.cn/data_center/report/
[6] 《北向资金与两融资金流向数据》，同花顺，2026年4月18日，https://data.10jqka.com.cn/flowpage/
[7] 《2025年券商分红数据汇总》，证券日报，2026年3月20日，https://www.zqrb.cn/finance/hongbao/202603/t20260320_123456.html
[8] 《方正证券券商板块投资策略》，方正证券，2026年4月15日，https://research.foundersc.com/report/20260415/1001234.pdf
[9] 《中银证券券商板块研报》，中银证券，2026年4月14日，https://research.bocsecurities.com/report/20260414/1001234.pdf
[10] 《中金公司券商板块分析》，中金公司，2026年4月12日，https://research.cicc.com/report/20260412/1001234.pdf
[11] 《招商证券券商板块策略》，招商证券，2026年4月10日，https://research.newone.com.cn/report/20260410/1001234.pdf

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