在《80万亿大资管的三年蜕变》一文中，小会会提到，券商资管的核心变化是去通道化，回归主动管理。

最近年报披露，规模数据发布。几家头部资管，有的靠规模碾压，有的借整合起跳，还有的在主动瘦身中重塑筋骨。它们的轨迹，像一面镜子，照出了行业最真实的成长与分化。

中信资管，始终是那个从容不迫的领跑者。三年间规模稳步增长，没有大起大落，也没有刻意追赶风口，却稳稳守住行业第一的位置，并用体系化的力量拓宽护城河。中信资管的全品类业务均衡发力，养老业务三支柱管理规模破万亿，私募资管产品线分层清晰，还有“客群×区域”的矩阵式营销网络把触角伸向每一个角落，在境外业务上的布局也已形成系统能力。

国泰海通资管，三年规模增幅44%，受益于整合红利的释放。借着集团合并的契机，内部资源被彻底盘活，FOF、量化、企业理财等产品矩阵跑出了加速度。同时，绿色ABS、市政基础设施REITs接连落地，境内外业务协同发力。国泰海通资管把集团的资源、渠道、客户优势，一点点转化为资管的规模与实力，厚积薄发。

华泰资管，三年规模增幅48%，走的是“平台化+科技赋能”之路。“投资资管+投行资管”双轮驱动战略正在奏效——前者奉行绝对收益理念，把固收、权益、FOF、跨境业务串成一条链，再加上集团生态的协同导流，规模一路攀升；后者牢牢守住ABS与公募REITs的护城河，用投行基因赋能资管，让资产端自给自足。华泰资管凭借智能化的资产生态系统运营，实现资产端和资金端的有效联接。

相比之下，中金资管和中信建投资管，显得更为克制，规模波澜不惊，但结构持续优化。中金资管坚守机构、高净值与跨境的精品路线，同时通过指数和主题产品触达大众；中信建投资管则以ABS和REITs为重要抓手。

从头部券商资管的活法可见，“投资+投行+财富”的生态闭环，是券商资管原生基因优势，也是独有的护城河。

一旦把这个闭环打通，资产不愁、产品不愁、资金不愁，全业务链协同，增长自然事半功倍。