申万宏源、银河证券、东吴证券、中泰证券、湘财证券、中银证券、国金证券、诚通证券、开源证券、华金证券

01

申万宏源-美伊冲突下，宏观情景即将收敛（傅静涛等；2026-4-6）

当前A股定价，保留了上下行风险的空间，属于中性定价，但还不是稳态定价。市场仍在根据美伊冲突事件催化，大幅调整中期情景假设和概率分布，短期市场波动率仍偏高，还不是下重注的时刻。中期宏观情景逐步收敛，还欠缺最后的关键收敛(即便美国开启地面作战，也会较快撤出)。若关键收敛兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去，风险偏好可能触底回升。二次探底兑现 + 宏观情景关键收敛 + 行稳致远政策发力，一个重要的中期低点可能就在不远处。海外价值跑赢成长从25年11月开始，A股从26年1月中旬开始，从自然板块轮动、风格切换，到HALO交易，再到美伊冲突，成长相对性价比已显著改善。新经济和战略资源仍是时代通胀资产。美伊冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将逐步回归。这一次，市场底也是小盘成长风格底。两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸 + 宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，是能验证景气改善的方向，短期买对冲效果暂时不佳，后续买景气仍是重要机会。

02

银河证券-市场“矛”与“盾”的关键仍在原油（杨超等；2026-4-5）

从外部环境来看，美伊方面军事冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，特朗普划定4月6日最后期限，伊朗反击烈度与范围扩大。在冲突不确定性仍高、走势尚未明朗前，全球权益市场预计仍处于高波动的环境之中，A股或将呈现震荡轮动特征。原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。从内部环境来看，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基。同时，4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。配置机会：关注一，美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属板块的估值修复空间。关注二，防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线。

03

东吴证券-外部扰动下的“四月决断”（陈刚等；2026-4-4）

宏观：地缘冲击引发海外滞胀担忧，但强出口支撑国内主动补库。但同时需要注意，国内的库存周期依赖于海外的耐用品需求，若美国进入滞胀乃至衰退环境，或一定程度上影响国内的补库进程。微观：微观资金并未明显流出，市场情绪不悲观。“四月决断”的三重验证：经济底色、业绩披露、政治局会议。宏微观的博弈下市场继续观望，地缘相对可控下作“四月决断”。地缘冲突正边际升级但仍处于可控范围。宏微观持续博弈，抓住4月决断窗口期。4月需重点把握配置结构，规避高位、业绩兑现周期偏长的板块，在不确定性中挖掘中期景气与业绩的确定性机会。当前地缘政治局势具备高度不确定性，采取平衡配置的思路更为稳妥，建议以“泛能源+科技缩圈”对冲。关注电力、煤化工、电网设备等领域；此外，我国在能源转型领域已构建起全球领先的结构性优势，新能源板块自身亦具备扎实的产业景气支撑，在发电侧经济性提升及储能电池技术领先的背景下，重点关注光伏、储能、锂电池、风电、核电等板块。科技股板块可能出现分化，即“高位讲故事”的标的面临调整，但主线上有护城河、有定价权、有业绩的强产业趋势方向企业仍有望跑出超额、穿越周期。当前，供需矛盾突出、具备业绩支撑的细分科技领域，具备一定配置价值。

04

中泰证券-霍尔木兹海峡长期受阻或带来哪些影响？（徐驰等；2026-4-6）

整体来看，本周外部环境并未朝“和谈落地”方向演进，反而在军事预期强化与能源通道博弈中进一步升级，市场风险偏好因此持续受到压制。即便后续美国在军事层面取得阶段性优势，霍尔木兹海峡这一核心变量仍难以回归常态。从进口数据来看，影响最大的品类是HS第27章：矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品。在上游领域，沥青、石油焦等产品价格波动幅度往往超过原油本身。在下游领域，塑料制品（聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等）、化纤产品（涤纶、锦纶、腈纶等）、橡胶制品（轮胎、胶管、密封件等）、农药化肥等产品的价格都将受到连锁影响。投资建议：一、能源资源与炼化一体化板块：国内石油天然气生产企业、煤化工企业将直接受益于能源价格上涨和能源安全需求提升。二、原料替代主线：煤化工企业或将获得战略窗口期。可降解塑料和生物基塑料企业也将受益于替代需求增长。三、能源转型主线：新能源装备制造业将迎来更强的发展机遇，风电光伏装备、储能电池、等产业需求将呈增长。四、国产替代主线：高端化工新材料、医药中间体、电子化学品等进口依赖度较高的领域，将受益于供应链安全担忧加剧带来的国产替代加速机遇，具备技术壁垒的龙头企业将获得更多市场份额和议价空间。

05

湘财证券-中东冲突依然持续，A股指数继续震荡下行（仇华等；2026-4-5）

在宏观数据方面，上周公布的宏观数据主要是PMI。据Wind数据，3月份的制造业采购经理指数为50.4%，比上月上升1.4个百分点，我国经济景气水平回升。长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026年国内经济稳健运行、A股市场保持“慢牛”态势提供重要支撑。短维度来看，随着我国两会结束，市场已回归正常运行轨道，目前美以与伊朗在中东地区持续冲突依然是短期影响A股市场的主要因素。建议短期采取防御策略，关注：偏防守的长期资金入市相关的红利板块；以及受益于中东冲突持续的细分领域。

06

中银证券-拉锯期的耐心（王君；2026-4-6）

美伊外交博弈白热化，48小时通牒成关键节点。短期海外市场风险偏好持续承压，市场或进一步逐步计价滞胀乃至衰退预期。当前霍尔木兹海峡控制权争夺与原油供应链危机，尚未出现具备可落地性的解决方案，市场对原油供给的担忧仍在不断升温。4月7日并无量化新规落地，小微盘股的下跌更多是“流动性放大器”效应。我们依然看好A股的中长期价值，横向比较全球其他市场A 股在基本面与资金面的比较优势将逐步显现，国内财政靠前发力推动基本面产需环比修复，公募、保险等中长期资金入市方案与类 “平准基金” 将为市场提供托底支撑，仅需警惕美债利率加速上行对估值的压制；长期而言，美元信用体系走弱将助力 A 股估值重塑，本轮中东地缘冲突或成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动加剧的分界点，如同上世纪 70 至 80 年代中东冲突引发的市场格局，旧有产业技术红利消退带来资产波动率系统性提升，而美元长期走弱的趋势将从资金层面为 A 股估值重塑提供有利条件。短期我们依然最建议关注创新药，兼具进攻与防御双重属性成为优质配置标的。

07

国金证券-市场当前并非稳态（牟一凌等；2026-4-6）

美伊冲突已经持续一个月，却依然是主导当下大类资产走势的核心矛盾。现实的矛盾在于霍尔木兹海峡依然处于事实性的封锁状态，只有有限的通行。随着越来越多的国家濒临基本面压力测试的极限，三周后问题能否被顺利解决的结果影响也在与日俱增。目前来看，特朗普政府实现“大获全胜式”离场的难度较高，更大的可能是以下两种情形：1、随着政治成本的不断上升，在到达承诺约定日期或实现部分成果时宣布“胜利”后草草退出战事；2、进入“地面战”后，战事持久化，美国被迫卷入泥潭无法脱身。当下市场的结构并非稳态，如果战事升级，当下的所谓韧性资产也会面临补跌；如果出现缓和，它可能并非最优解。其实当冲击最大的来源就是能源，那么解决能源的矛盾才是真正的韧性资产，能源在全球 GDP 中的占比抬升是大概率事件。基于当前的信息来看，综合两种情形的综合期望值考虑，并增加对于市场乐观的期待，我们做如下推荐：一、全球步入能源补库周期中新旧能源有望迎来共振（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）；二、美元幻境逐步退却后，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；三、中国制造业的重估：机械设备、化工，在中国制造成为全球压舱石时，出口的持续超预期和资金回流，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

08

诚通证券-美伊冲突继续升级，市场或持续震荡（邢曙光等；2026-4-6）

美国加大对伊朗的打击力度，A股整体维持震荡态势。资本市场方面，特朗普明确未来2-3周将发起更加猛烈的打击，在战争暂时有明确终点的预期下，不确定性阶段性消除，美股探底后日内企稳，日韩股市仅小幅回调。后续2周市场风险偏好或有修复。配置层面，市场震荡阶段继续聚焦高景气与高股息板块配置。美伊冲突短期内仍然持续，依然建议关注高股息板块，优先关注国有大型银行、公路铁路等红利板块。自下而上来看，光通信上游材料涨价持续，创新药筹码结构较优叠加BD利好驱动，表现有望走强，电网设备、半导体设备、人形机器人等板块核心超跌个股，在市场震荡阶段仍然存在阶段性交易机会。自上而下来看，油价高企背景下，锂电、煤炭、煤化工、新能源整车高油价受益品种以及电解铝、氦气等供给受冲击品种值得关注。市场震荡阶段，高股息标的较为稳健，成长性交易机会轮动较快，以逢低布局为主。

09

开源证券-冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光（韦冀星；2026-4-6）

在地缘政治冲突引发的市场动荡中，跳出单一的“事件驱动”逻辑，转向定量化的波动率框架和跨资产指标，是机构投资者进行应对的核心。冲突的“二阶导”变化，左侧的机会已现，但尚不是右侧确认。冲突没有结束，但最坏定价阶段可能正在过去；左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向。配置思路：（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（存储、半导体、机器人、液冷）、平台应用（港股互联网）、创新药；（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、保险、传媒、石化、交运；（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮等）。

10

华金证券-短期见底了吗？（邓利军等；2026-4-4）

复盘历史，A股受外部事件影响而快速调整后见底的核心驱动因素是经济基本面回升、负面因素消减、情绪悲观后修复、积极的政策等。当前来看，基本面可能继续回升、海外风险释放和情绪悲观已较充分、政策偏积极，A股短期可能已见底。行业配置：短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）底部震荡期绩优科技和周期行业可能相对占优。（2）交运、有色金属、电子、计算机、军工等行业一季报盈利增速可能较高。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、创新药、有色金属、化工、军工（商业航天）等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

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