3月27日，中证协发布年度数据：150家券商2025年净利润2194亿元，同比增长31.2%。中信证券净利突破300亿，国泰海通大增113.52%，申万宏源增幅超80%，而国联民生因并购整合更是暴涨405.49%。中证香港证券投资主题指数（930709），其跟踪的香港证券ETF（513090）近60日资金净流入近20亿，最新规模已达223亿元。

一、股息率，港股券商，更高的分红兑现

A股上市券商平均股息率仅为1.30%，甚至低于不少银行理财产品。而香港证券指数成分股如中州证券，股息率可达3.00%，更有多家港股券商将派息比率提升至87%的历史高位。

同样的盈利，港股投资者能拿到更多现金回报。当A股券商还在为“1.7%”的中信证券股息率开心时，港股券商的更高。

二、ROE，香港子公司，更强的赚钱能力

2025年，A股上市券商ROE显著修复，行业加权ROE预计约8.8%，但头部券商香港子公司的数据更为惊艳。

中信证券香港子公司年化ROE高达23%，而集团整体仅9.8%。国泰君安国际税后利润跃升287%至13.45亿港元，ROE显著提升6.4个百分点至8.7%。中金国际净利润贡献度更是超过50%，利润增速远超集团整体。

同样的母公司，香港子公司的赚钱能力，几乎是A股母公司的两倍。这不是偶然，而是国际业务杠杆更高、市场更广、盈利能力更强的必然结果。

三、估值，PB差近30%

截至3月27日，A股券商板块PB为1.18倍。而在2024年9月行情启动时，中资券商指数PB更低至0.42倍。对比之下，港股券商比A股便宜了近30%。更关键的是，当前A股券商PB仍处于近十年13%分位，港股券商则处于历史绝对低位。

同样的业绩高增，港股券商被低估得更彻底。

四、三大变量驱动港股券商价值重估

除了数据维度的优势，还有三个结构性力量在推动港股券商的价值回归。

AH溢价正在加速收敛。恒生沪深港通AH溢价指数已从此前最高的155%回落至120%附近，中低AH溢价公司占比创历史新高。每一次AH溢价的大幅收敛，都伴随着港股相对A股的系统性超额收益。

券商整合浪潮正在重塑行业格局。国联证券完成对民生证券的并购，整合首年净利润暴增405.49%。头部券商规模效应与协同效应正在显现，行业集中度加速提升，港股上市的券商龙头将成为最大受益者。

国际业务正在打开新增长极。2025年头部券商香港子公司净利润增速普遍远超集团整体，国际业务凭借更高的ROE和更广阔的市场空间，已成为券商业绩增长的新引擎。

五、香港证券的价值洼地

股息率维度，港股券商显著高于A股，部分成分股可达A股均值的2倍以上。ROE维度，头部券商香港子公司可比肩国际投行，增速远超A股母公司。估值维度，港股券商PB显著低于A股，处于历史绝对低位。

更高的分红、更强的盈利能力、更低的买入价格——这不是简单的“折价”，而是系统性低估。

513090（香港证券ETF）前十大成分股 2025年ROE（加权平均）

香港证券公司2025年报/业绩快报，截至2026-03-31净资产收益率

香港交易所（0388.HK）：33.2%

中信证券（06030.HK）：10.58%

国泰海通（02611.HK）：9.78%

中国银河（06881.HK）：9.84%

中金公司（03908.HK）：9.39%

华泰证券（06886.HK）：9.2%（估算）

广发证券（01776.HK）：10.16%

中信建投（06066.HK）：10.51%

中国信达（01359.HK）：2.2%（上半年年化）

国泰君安国际（01788.HK）：8.7%

整体概况

前十大合计权重约89%

整体加权平均ROE约12%–13%，已接近净资产收益率到15%价值投资指标