机构观点

近期，中东局势升级，能源安全引起广泛的关注。在新能源汽车与储能双轮驱动下，锂电池已成为全球能源转型的核心载体，叠加高油价持续以及津巴布韦禁止锂矿出口等因素，推动锂电需求加速爆发。中国凭借完整的产业链布局、规模化产能与技术迭代，占据全球锂电市场超70%份额，从上游锂矿开采到下游终端应用，形成了环环相扣、壁垒分明的产业生态。

锂电池产业链全景：三大环节，四大主材。锂电池产业链清晰划分为上游资源、中游材料、下游制造及应用三大核心环节，其中中游四大主材（正极、负极、电解液、隔膜）是决定电池性能与成本的关键，合计占电芯成本超 70%。

（一）上游：资源为王，成本基石

1、锂资源（核心赛道）

天齐LY（00246?）：全球硬岩锂矿龙头，控股澳洲格林布什矿（全球品位最高、成本最低锂矿，51% 权益），国内雅江措拉锂矿 2026 年投产，资源自给率超 80%，绑定宁德时代、LG 新能源。

赣锋LY（00246?）：全球锂资源布局最全面，覆盖锂辉石、盐湖、云母、回收全场景，权益锂储量 4800 万吨 LCE，2025 年权益产量 13 万吨 LCE，固态电池研发领先，长协订单排至 2029 年。

盐湖GF（00079?）：国内盐湖提锂龙头，依托察尔汗盐湖，成本仅 3-4 万元 / 吨（远低于硬岩锂矿），碳酸锂产能超 5 万吨 / 年，深度绑定比亚迪、宁德时代。

永兴FC（00275?）：云母提锂龙头，“采矿 + 冶炼 + 材料” 一体化，成本优势显著，磷酸铁锂产能快速扩张。

其他：藏格矿业（盐湖提锂）、中矿资源（津巴布韦 Bikita 锂矿）、雅化集团（澳洲锂矿权益）。

2、 钴镍资源（三元配套）

华友GY（60379?）：钴镍一体化龙头，全球钴市占率超 20%，前驱体产能全球第一，绑定宁德时代、LG 新能源，受益高镍三元需求增长。

洛阳MY（60399?）：全球第二大钴生产商，刚果（金）铜钴矿资源丰富，镍业务布局印尼，成本优势显著。

（二）中游：技术密集，价值高地

中游是产业链的 “心脏”，分为四大主材 + 辅材 + 设备三大板块，技术壁垒高、龙头集中效应显著。

1、四大主材（核心）

（1）正极材料：占电芯成本最高（三元约 46%、磷酸铁锂约 30%），决定电池能量密度与安全性，主流路线为磷酸铁锂（LFP，低成本、高安全）与高镍三元（NCM/NCA，高能量密度）。

磷酸铁锂（LFP）

湖南YN（30135?）：德方NM（30076?）万润XN（68827?）

高镍三元

容百KJ（68800?）：当升KJ（30007?）：

（2）负极材料：

璞泰L（60365?）：杉杉GF（60088?）：尚太KJ（00130?）：

（3）电解液：

天赐CL（00270?）新宙B（30003?）：

（4）隔膜：

恩捷GF（00281?）：星源CZ（30056?）：中材KJ（00208?）：。

2、辅材：铜箔、铝箔、结构件、导电剂等，为电池提供基础支撑。

诺德GF（60011?）：嘉元KJ（68838?）：鼎胜XC（60387?）科达L（00285?）：道氏JS（30040?）：万顺XC（30005?）：

3、锂电设备：涂布机、卷绕机、封装设备等，是中游扩产的核心瓶颈，技术壁垒极高。

先导ZN（30045?）：赢合KJ（30045?）：利元H（68849?）：

（三）下游：应用爆发，需求引擎

下游是产业链的 “终点”，核心为动力电池、储能电池、消费电子电池三大应用场景，其中动力电池占比超 50%，储能成为第二增长曲线。

1、动力电池：

宁德SD（30075?）：比亚D（00259?）：亿纬LN（30001?）

2、储能电池：

派能科技（688063）：

3、消费电子：手机、笔记本、可穿戴设备，需求稳定但增速放缓。

鹏辉NY（30043?）：

锂电池产业链是新能源时代的 “黄金赛道”，从上游锂矿到下游终端，各环节壁垒清晰、龙头集中。短期看，碳酸锂价格触底反弹、储能需求爆发是核心催化；长期看，技术迭代与需求持续增长将推动产业链持续升级。可重点关注上游资源自给率高的锂矿龙头、中游技术领先的四大主材龙头、下游绑定优质客户的电池龙头。

（来自韭研公社APP）

#【中泰电新】新能源-周观点（13）：风电迎来出海新周期，储能业绩估值仍有上修空间-0329

#风电：金风Q4财报最大亮点当属毛利率，#国内风机25年毛利率9.0%（同比+3.9pct）；25Q4毛利率测算约10%改善显著；#海外业务毛利率24.3%（同比+10.5pct），海外盈利弹性非常大。当前时点，#正是风电板块迎来出海业绩兑现新周期的大起点；核心是欧洲海风和亚非拉陆风出海需求共振：振江/大金/东缆/金风/运达等

#储能：户储A反馈3月份客户已开始有明显加单（环比+30%）；#户储B反馈欧洲3月周度订单环比2月近翻倍，局势扰动带来的增量需求逐步传导到生产企业，#后续有望迎来订单业绩估值的上修：德业/艾罗等；大储悲观预期定价充分，边际上看产业招投标、项目推进装机等景气度仍很强，据中关村储能26年1-2月，国内新型储能新增招标规模达136.7GWh，同比增长120.8%；同时产业反馈电芯企业当前处于全线满产一芯难求的状态，#重视大储龙头：阳光/海博/阿特斯/正泰/上能等

#光伏：SpaceX  拟于本周或下周提交IPO申请，计划6月挂牌上市，募资超750亿美元，叠加产业链公司订单逐步落地，太空光伏有望迎来新一轮上涨机会，#建议重视核心卡位龙头1）设备：双良/迈为/捷佳/拉普/连城/京机等；2）辅材：永臻/德邦/钧达/亚玛顿/泽润/聚合/帝科；3）制造：晶科/日升/华民等

风险提示：订单不及预期等

中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142/郭琳15962175627

。他们就像梅花一样。无论在怎样的境遇里,总是要有梅花的秉性才好!

【光大电新-周观点0330】聚焦能源格局与业绩主线，重点关注锂电产业链

市场开始关注战后能源新格局演绎。

3月初由于伊朗局势的不确定性对市场影响较大，市场避险情绪较重，叠加算电协同概念成为重要催化剂，具有防御属性的电力板块股价表现较好。3月下旬，市场对伊朗局势后续变数已有一定预期；乘联分会秘书长崔东树表示，若油价持续高位，有望推动新能源汽车渗透率继续提升2-3 pcts；而战后能源新格局演绎中，中国新能源产业链将优先受益，锂电需求也有望提振。

4月业绩期，建议关注锂电板块，预计表现较优。

因动力和储能电池销量数据较好、前期涨价等因素，锂电板块26年一季报表现有望较优。据动力电池创新联盟，1-2 月，我国动力和储能电池累计销量为 262.0GWh，累计同比增长 53.8%。26年一季报将逐渐披露，我们对于新能源各板块重要性进行以下排序：锂电、储能、电力设备、风电、光伏。

建议关注：①材料端结构性机会显现，继续看好紧缺材料环节量价齐升，建议关注：佛塑KJ、富临JG、德福KJ、鼎胜XC、海科XY。②建议关注各环节龙头：宁德SD、中创XH（H）、亿纬LN、湖南YN、璞泰L、恩捷GF、天赐CL等。

电新其他板块观点：

1）欧洲海风、户储/储能：短期受益于伊朗局势导致的高油价，中长期亦受益于能源摆脱依赖逻辑；2）光伏：多晶硅价格或将到达大多数产能现金成本以下，需重点关注利好因素变化以及北美光伏进展；3）算电协同：电力运营商板块处于强轮动状态，且前期涨幅较大标的已持续调整；电力设备板块需重点关注AI算力投资节奏，高位标的股价波动或加大。建议关注：大金ZG、德业GF、特锐D、晶科NY、福斯T。

⚡风险提示：新能源国内外政策风险；需求、技术发展不及预期风险

☎光大电新公用环保团队：殷中枢、郝骞、宋黎超、陈无忌、和霖、邓怡亮

【中泰电新锂电板块更新推荐：EC溶剂锐度最高，核心是溶剂更缺+地缘冲突受益（丙二醇）20260330】

供需

在去年11月-12月我们推荐VC&溶剂板块时，提出25年EC溶剂紧平衡年末月度供需紧张时演绎过一波涨价，时间来到26年，横向对比各大锂电材料的供需平衡，EC电池溶剂行业几乎无新增供给，26年硬缺口比例最大，我们测算EC电池溶剂需求25/26约73/96万吨，25/26供给在80万吨。

价格

地缘冲突政治以来，3月上旬-中旬，从公开数据报价来看，EC溶剂更多是成本推动型价格上涨，市场担心利润受损，事实上3月中下旬开始EC溶剂相对成本EO已经开始实现价格超涨，目前超涨约300-500元/吨，头部公司EC溶剂吨利润区间上升至2000元/吨，下游储&动的高景气以及行业格局的集中是价差扩大的关键驱动，进入4月以后排产逐季度向上，EC价格上涨空间有望大超预期。

地缘冲突受益

丙二醇是DMC溶剂PO法的副产物，受地缘政治影响中东原油出口受限，海外装置因为原料及供应链问题出现异常，大约影响全球45%供给，供需缺口放大到30%，中国成为全球主要供应方订单激增，工业级丙二醇自3月初5566元/吨上涨至当前9883元/吨（医药级涨幅更大），历史上21年10月工业丙二醇出厂价突破24000元/吨，本轮周期上限天花板可能更高。当前海科有7万吨工业级+7万吨医药级产能，单吨利润达到7000元/吨（高端医药占比高），石大有12-13万吨工业级产能，单吨利润达4000元/吨。

核心推荐：【海科新源】（9X）【石大胜华】（11X），后续溶剂价格上涨和丙二醇上涨超预期或将进一步拔高空间。

其他锂电推荐：

6F环节：左侧布局，【天CL】（11x）【天际GF】（12x）【多氟D】（13x）等；

铜箔：【中一KJ】【嘉元KJ】【诺德GF】等；

隔膜：【佛塑KJ】【恩捷GF】等；

正极：【龙蟠KJ】【湖南YN】【富临JG】【万润XN】等；

铝箔&钠电：【万顺XC】【鼎胜XC】（20x）【维科JS】等；

电池：【宁德SD】（18-20x）【鹏辉NY】（18-23x）等；

风险提示：市场竞争加剧，需求增长不及预期

联系人：【中泰电新团队】曾彪/杨子伟13166154039

【开源电新】持续推荐锂矿&锂电-0329

锂电是短期业绩高增+中期能源替代加速品种，受战争影响小。目前锂矿供给端叙事多（津巴布韦暂缓出口、澳矿潜在供给受损、C矿反复博弈复产未遂），需求端26Q2相比于Q1上升一个台阶，整体碳酸锂价格中枢在Q2有望上移。核心推荐：

1、锂矿：业绩即将兑现，26年10x。推荐：

a）远期空间大的矿：天华/大中/国城/西藏城投

b）津巴布韦四剑客：盛新/雅化/中矿/华友

c）国内矿：融捷/永兴/盐湖；

2、铁锂：Q1均是盈利拐点，26年12xPE。推荐：裕能、富临、龙蟠、德方、万润

3、铝箔：客户均涨价落地，26年20xPE。推荐：鼎胜新材；

4、隔膜：稼动率提升+涨价带动利润率逐季改善，推荐：恩捷、佛塑、星源

5、钠电：0-1。维科技术

6、碳包覆：涨价。信德新材

7、大储集成：央企下场招标开启。阳光电源、海博思创；

8、锂电池：26年18xPE。宁德、亿纬、鹏辉、欣旺达、中创新航、瑞浦、正力新能等；

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欢迎交流：殷晟路

誉辰ZN重点推荐：锂电遗珠，受益C公司扩产潮

??3.27日公司发布激励计划，拟对不超过91人授予公司古本总额1.87%的古份，来自公司此前二级市场回购的古票。以2025年7.2亿收入为基准，26、27年分别目标增长20%、40%，对应收入8.7亿、10.1亿。

??公司主业为锂电中道设备，覆盖入壳、氦检、注液、包膜等核心设备，1gwh锂电产线公司可覆盖15%价值量。26-27年受益储能需求增长，电芯厂迎来扩产潮，仅头部厂家26年增量就5-700gwh，考虑全行业有望超1000gwh。按单gwh价值量1e，公司产品对应市场空间150亿元，10%市占率都有15亿收入体量。

??公司与大客户深度合作，宜宾晨道持古接近3%，后续有望随大客户发力固态电池领域。公司目前在手现金7-8亿，且客户都是账期好的头部大电池厂，26年业绩反转，当前市值仅22e，底部重点推荐。

【招商电新】继续推荐 户储大跌

户储板块近期调整比较大，市场比较担忧一季度欧元贬值较多，相关企业表观业绩可能会有一定压力。

但行业长期逻辑不改，不考虑中东冲突与潜在的刺激政策，相关企业估值普遍在20-25X，应当是当前能源自主议题的首选板块，调整即买点！

#相比较而言，一季度澳元汇兑表现坚挺，澳洲敞口大的企业业绩确定性可能相对较高。

重点关注：德业GF、固德W、艾罗NY、阳光DY、正泰DY

其余关注：锦浪KJ、首航XN、科士D、派能KJ、合康XN等。

欢迎交流，联系人：蒋国峰13671882095

药

关于药

一、创业板

-舒泰S（30020?）：抗C5a单抗BDB-001临床进展催化+神经修复药“苏肽生”放量，小市值流通盘，资金拉抬成本低，是当前医药板块弹性天花板。

- 新诺W（30076?）：功能食品原料（咖啡因等）稳定贡献现金流+创新药管线预期差，中小市值+创业板属性，波动幅度显著高于主板。

- 康龙HC（30075?）：创新药CRO+海外临床订单增长，大市值龙头属性，机构持仓占比高，走势偏稳健，更多跟随板块趋势。

二、主板

-万邦D（00208?）：阿尔茨海默病创新药管线推进+业绩反转预期，中盘市值，受益于创新药政策催化。

- 奥赛K（00275?）：仿制药业务提供稳定现金流+创新药转型布局。

- 联环YY（60051?）：尼可地尔片获批上市+创新药在研管线。

- 九安YL（00243?）：AI医疗硬件布局+CGM连续血糖监测业务复苏，消费医疗+数字医疗双逻辑。

- 昭衍XY（60312?）：创新药CRO+海外订单快速增长，临床前研究龙头。

- 美诺H（60353?）：多款新药获批上市+业绩预增，特色原料药+制剂一体化。

- 双鹭YY（00203?）：成熟仿制药提供基本盘+创新药转型推进。

- 恒瑞YY（60027?）：创新药龙头+全球化管线布局，超大体量流通盘。

- 通化DB（60086?）：胰岛素+GLP-1双管线。

- 众生YY（00231?）：中药创新药+眼科管线。

- 东诚YY（00267?）：核药业务逆势增长12%，在研α核药管线打开商业化空间。

- 佛慈ZY（00264?）：中药，深度绑定医用α同位素国产化。

海翔YY：化工涨价+参股天兵科技+创新药+减肥药

1）染料Q1涨价，一季度业绩预期；

2）天龙三号预期4月2号首飞，一箭36星；

3）美诺华打开创新药和减肥药赚钱效应；

【国泰海通YY】周观点更新：关注创新药业绩和国际化双重驱动，看好手术机器人行业

1、创新药。关注创新药公司国内业绩放量与出海双重驱动，重点推荐pharma和龙头biotech公司。近期ASCO、AACR、ELCC、AAN等多项大会召开，关注国内企业数据披露情况。（会议资料梳理欢迎联系）

2、CXO。CXO及科研服务板块业绩预期整体较为优秀。关注龙头业绩、订单催化，及26年指引。内需订单强，外需业绩美。

3、器械。短期关注手术机器人定价情况、长期关注出海逻辑确定性强的标的，建议关注精锋YL、微创JQR、联影YL、爱康YL。高耗方面，建议惠泰医疗股权激励情况。

4、中药。OTC低库存+低估值+低持仓，稳健+高股息能吸引部分风偏较低的资金，并且十五五期间多家公司给出了较高的目标，推荐OTC中低估值高股息标的：华润JZ、东阿AJ、羚锐ZY、云南BY、华润SJ、马应L，同时关注基药目录相关标的方盛ZY、以岭YY。

5、消费医疗。在宏观消费复苏期，关注具备经营韧性的龙头公司，如通策YL，爱尔YK，爱美K、康哲、时代TS等。

【3月月度组合】

A股：恒瑞YY，益方SW，药明KD，凯莱Y，泰格YY，联影YL，微电SL，通策YL，爱尔YK，海思K。

港股：石药JT，荣昌SW，联邦ZY，精锋YL，翰森ZY，三生ZY，百济SZ，科伦TB，信达SW，康方SW。

欢迎联系国泰海通医药团队

机器人

【国金计算机&科技】特斯拉 Optimus 量产将近，板块底部坚定看好

#特斯拉OptimusV3发布将近_预热催化在路上。第三代特斯拉人形机器人即将亮相，从第一性原理出发，进行重新设计，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台。马斯克接受访谈称，“Optimus是我投入精力最多的项目，也将是人类历史上最伟大的产品。目前第三版设计已经定型，具备三大核心优势：人类级别的手部灵巧度、AI大脑以及#大规模量产能力。”

#特斯拉Optimus迎量产元年_马斯克指引27年投产千万台产能_行业空间10倍打开。马斯克在特斯拉2025年股东大会上表示，“首先在加州弗里蒙特工厂建立年产100万台的生产线（计划于 2026 年投产），随后在德州工厂建设年产 1000 万台的第二条生产线（计划于 2027 年投产）”，行业空间十倍打开。

#模型大小脑侧_能力加速迭代泛化曙光渐现_机器人有望变得有用。泛化是机器人区别于自动化机器设备的本质区别，也是解锁上述商业化场景的钥匙。

1）一段式学习系统取得阶段性突破。26年初，Figure AI发布Helix 02，新增运动直觉S0系统，能够在整个房间范围内实现“灵巧、长时程的自主行为”；同期，特斯拉选择将Optimus与无人驾驶共享一套闭环仿真世界模型，并希望将Grok大模型作为Optimus机器人集群的高级调度中枢。

2）大脑侧模型的预训练已跨越ScalingLaw门槛。25年11月，北美创企Generalist AI发布GEN-0，首次验证了激活具身智能的参数门槛大约在7B。

3）小脑侧，25年9月底北美创企Skild AI发布通用小脑，在相对于传统单一模型训练量提升500倍的情况下，意外训练得到了能够跨本体实现运动控制的通用小脑能力，展现出快速泛化适应能力。

#建议关注： 

——北美客户核心供应商：斯菱ZQ、田中JJ、科森KJ、福赛KJ、新泉GF、三花ZK、恒立YY、泛亚WT、北特KJ、金力YC等。

——具身智能AI大脑和世界模型，建议关注协创SJ、索辰KJ、群核KJ、智微ZN等。

#风险提示： 

北美人形机器人量产节奏不及预期的风险；通用机器人Day1 L4路线缺乏商业化基础的风险；仿真合成数据质量不及预期的风险；模型及软件解决方案三方公司长期产业链话语权较低的风险。

联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅

商业航天

【华创机械】商业航天观点更新-20260330

4月是关键月、火箭产业链进展仍是26年主线最重要催化之一。 #12月商业航天主线行情起飞之前、12月3号的朱雀三遥一的成功发射是核心节点，集合大运载+可回收+民营三大关键点，火箭运力是后续组网的最核心矛盾。#中科宇航力箭2号今晚首飞，后续天兵科技天龙3、深蓝航天星云1号、长12B均首飞在即，海外链Spacex星舰V3第一次也同步推进，产业链不缺催化。

国内链核心三大方向。重视箭链催化下个股：不可回收的（超捷GF、飞沃KJ）、价值量提升的3D打印（银邦、江顺、飞沃、铂力特）、发动机稀缺性（三角FW、航天DL）、后续首飞火箭标签（广联HK）、涉及可回收平台的（巨力）、检测环节（苏试SY）。重视箭成功下卫星增量逻辑：西测CS。重视有想象空间的新票：雪浪HJ。

欢迎联系华创机械范益民/丁祎

【国联民生军工】商业航天：风偏企稳，新一波中美共振密集催化来临

一、本轮行情来源于中美进展再度共振

#美国端： 1）英伟达 GTC 发布Vera Rubin 太空计算模块，AI 算力达 H100 的 25 倍，开辟太空AI推理新纪元；2）马斯克同步启动TERAFAB 太瓦级芯片计划，年产能为当前全球总量 50 倍，80% 面向太空任务。

国内端： 1）三角防务等联合设立西部航天科技，打造卫星 — 发射 — 测控全产业链；2）雪浪环境重组重组已完成遴选，入主方为氦星光联实控人谭俊及无锡国联，氦星光联为国内激光通信头部企业，整合后有望成为商业航天激光通信第一股。

二、中美共振催化：3‑4月火箭发射 / IPO / 载人登月密集落地

【中国关键任务】

3月30日：中科宇航力箭二号首飞，载重10吨级，将成星网、G60星座组网主力运载工具。

3月底：1-2家民营卫星龙头企业冲刺IPO申报（3月31日前关键节点）。

4月2日：天兵科技天龙三号首飞，承载星网、G60组网任务，含1箭18星/36星高密度发射。

4月初-中旬：深蓝航天于山东烟台东方航天港首飞，验证海上悬停降落回收技术。

4月下旬：#长征十号乙 海南发射，进一步验证网回收技术。

4月底-5月初：蓝箭航天朱雀三号一级款酒泉二次回收验证，突破在望。

【美国关键任务】

不早于4月1日：NASA阿尔忒弥斯Ⅱ任务启动，载人绕月飞行里程碑。

4月中上旬：SpaceX星舰V3版本试飞（商业化发射能力验证，年内或执行任务）。

3-4月：SPX提交申报材料

年中—三季度：蓝箭航天及SpaceX迎来上市节点。

板块自春节后经历深度回调，整体幅度约20%–30%，当前风险释放充分，美股商业航天已经启动，看好中美共振下，国内商业航天迎来二波行情

推荐标的：

整星单位：中科XT、钧达GF、广东HT

零部件：雪浪HJ、西测CS、烽火TX、航天DZ、臻雷KJ、铖昌KJ、复旦WD、光威FC

火箭：广联HK、三角FW、银邦GF、飞沃KJ、江顺KJ等

美股：RKLB（珍惜融资回调）、SATS、PL、RDW、ASTS

☎ 详情欢迎联系【国联民生军工团队】吴爽/殷超

【商业航天】海内外火箭发射共振，或开启第二波行情

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【四月份国内各型可回收火箭首飞在即】

🚀1、今晚（3月30日）力箭二号（中科YH）首飞；2、本周，天龙三号（天兵KJ）首飞；3、长10乙（航天YY）4月中旬首飞，二级入轨+一级海上网系回收，重点关注；4、朱雀二E四月中旬、朱雀三号（蓝箭HT）四月下旬二飞回收试验；5、星云一号（深蓝航天）四月中下旬首飞，验证火箭入轨 + 一子级高空垂直回收；6、长征12B（中国商火）四月首飞

【海外新火箭发射在即】

🚀1、SpaceX的星舰V3（Block 3）4月上中旬首飞；2、蓝色起源的新格伦NG-3火箭，4月上旬发射，继续验证一级复用，后续NG-4预计2026年中，发射蓝月亮MK1无人着陆器（NASA CLPS），NG-5预计2026年下半年，发射亚马逊LeoSat星座。

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关注：

🚀火箭回收：超捷GF、广联HK、斯瑞XC、巨力SJ、航天DL、华曙GK、飞沃KJ、银邦GF

☄卫星：烽火TX、信科YD、铖昌KJ、臻镭KJ、长江TX、电科LT、上海LG、明阳ZN、天银JD、航天DZ、航天HY、海格TX、航宇W、西测CS、顺灏GF

☀TK光伏：迈为GF、高测GF、宇晶GF、拉普LS、中来GF、连城KG、晶盛JD

【天银JD】线下调研要点

清华大学历时20年攻关的全球性光学导航定位系统正式落地，全球首创技术成为北斗关键抗干扰补盲方案，导航体系自主可控迈上新台阶。低轨星座规模化组网叠加光学导航产业化，商业航天光学载荷供应链迎来估值与业绩双击，核心部件寡头确定性凸显。

天银机电子公司天银星际为全球仅有的两家宇航级星敏感器量产企业之一，深度绑定清华技术产业化，是光学导航系统核心姿态测量硬件供应商；国内商业卫星市占率80%+，微小卫星领域近乎全覆盖，产品已出口近20国，认证壁垒高、客户粘性极强。

星敏/姿态控制器，价格6-10万/枚；一代星通常配置2个（单颗卫星16万），二代星通常为7个（2个恒星敏感器+1个辅助定位+4个星间激光通信环节的敏感器），对应单星总价值量在50-60万元。其中，前3个供应给星座/整星制造企业，后4个供应给星间激光通信模块供应商。目前星敏市场，国内公司份额50%，毛利率在60%，净利润率30%。假设xw+G60预计3000颗卫星，收入弹性预计18?亿+，带来利润?10?亿+，预期差极大。

我们判断：光学导航补齐北斗抗干扰短板，国内星网、千帆星座加速落地，卫星载荷需求进入刚性放量期。天银机电作为核心部件全球寡头，从技术配套走向订单兑现，产业链价值重构持续推进，戴维斯双击条件已逐步具备。

科技算力光纤

坚定看好国产芯片链条：双王&华为链有望大超预期，继续看好IDC/芯片板块【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】

#根据路透社新闻、字节跳动和阿里巴巴计划大规模采购华为昇腾950PR芯片、华为计划出货约75万颗昇腾950PR芯片

国内大模型Tokens消耗指数级增长，产业调研下来，带动国内算力需求急剧膨、芯片季度紧缺的背景下供给侧有优势的芯片充分受益。我们预计华为会率先凭借供应链能力在国内客户打开突破口，供应链能力强的双王也有望积极变化。我们预计华为在大厂测会超预期#详情可私信。 

#海外芯片流通更加严格、进一步利好国内算力

 2026 年 3 月 26 日，美国众议院外交事务委员会表决通过了《芯片安全法案》，河西内容包括美国汇兑受出口管制的高性能芯片实施强制监管。美国商务部需在一年内，就是否增设反篡改、用途验证、走私识别等额外安全机制开展系统性评估。#国产算力供需供需缺口有望进一步扩大、未来甚至价格也有可能上调。

建议关注:

华为链：华丰KJ、航天DQ（新增）、杰华T等

国产算力芯片：寒武J、海光、壁仞KJ

AIDC：东阳G、豫能KG、东方GX、润泽KJ

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缪欣君/刘鉴

国产算力（9）：昇腾950迭代落地，加速国产AI算力替代【东北计算机】

🔥#性能生态双突破：华为昇腾950系列产品在性能与生态层面均实现了对现有 AI 算力产品的迭代突破。1）#性能层面，面向  Prefill 与推荐场景的昇腾 950PR 芯片，其搭载的 Atlas 350 加速卡 FP4 精度算力达 1.56P，单卡算力达到英伟达 H20 的 2.87 倍，配套自研 HiBL 1.0 低成本 HBM 内存容量达 112GB，为 H20 的 1.16 倍，内存带宽提升至 1.4TB/s，同时也是当前国内唯一支持 FP4 低精度的推理产品，可实现 70B 参数大模型单卡加载，大幅降低推理延迟。2）#生态层面，华为通过  CANN Next 架构完成了对 CUDA 生态的兼容适配，当前 CANN 已完成架构解耦，安装包从 8 个拆分为 29 个，编译效率提升 58%，同时全量开源开放软件栈，累计支持 50 余个三方开源社区、贡献 650 余个关键特性，实现了 CUDA 系开发者的平滑迁移，打破了英伟达长期依托 CUDA 构建的生态壁垒。

🔥#核心硬件支持超节点：依托  “灵衢” 全光互联技术，基于该芯片的超节点可实现内存统一编址与算力的 Scale-Up 扩展，解决了千卡级以上集群的通信瓶颈，让超节点从概念走向规模化商用，推动 AI 基础设施从传统的分布式架构向超节点架构迭代。#我们认为该产品的落地将成为国产算力产业升级的关键催化剂。1）其通过架构创新弥补了单芯片制程与性能的短期差距，推动国产 AI 算力从技术跟随迈向架构引领，为万亿级大模型训练提供了自主可控的算力底座；2）其生态兼容能力加速了存量 CUDA 系客户向国产平台的迁移，叠加产业链伙伴的整机适配能力，将进一步打开国产算力的替代空间。

相关标的：

算力：海光XX、禾盛XC、寒武J等；

上游：延江GF、华正XC、凌玮KJ、德福KJ、宏和KJ、联瑞XC、菲利H等；

服务器：中科SG；

云计算：首都ZX、青云KJ；

大厂系：利通DZ、协创SJ、数据G、东阳G等。

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；人工智能风险等。

☎️联系人：赵宇阳（SAC：0550525050001） /  万陈鹏（13646839188）

❗️DeepSeek宕机12小时！V4发布前夕算力极度紧缺！

🔥事件：DeepSeek服务昨夜突发大规模中断，网页端与App瘫痪约12小时，用户遭遇登录失败、对话中断及内容丢失，话题冲上微博热搜。目前服务已恢复。

市场普遍猜测，此次宕机或与算力紧缺有关，叠加白鲸实验室爆料DeepSeek V4定于4月上线、首发LTM长期记忆技术，模型升级前夕的算力压力引发广泛关注！

✨重点关注：

【并行KJ】 国内领先的AI算力服务提供商，深度参与大模型训练与推理的算力支撑体系，为DeepSeek等头部AI企业提供高性能计算集群与弹性算力调度服务。

🥇【天风通信】光纤光缆更新：运营商&北美积极动态，AI+无人机驱动行业复苏涨价持续

🔥今日光纤板块集体大涨，亨通光电涨停，长飞光纤+9.42%，中天科技+7%，烽火通信+6%。。。行业此前多个积极产业动态，持续看好行业趋势，我们此前持续前瞻提示积极变化。

①运营商价格积极信号。多地省采限价持续上行破百，运营商省采价格持续上行。

②海外长协订单提价。之前部分投资者持续担忧北美价格与国内有所倒挂，目前北美价格也开始持续涨价。

③散纤价格仍在不断上涨，657A2高价单已突破超250元/芯公里，持续强势。

④往后看，运营商重新集采在即。我们对价格展望乐观。

⑤大厂目前仍保持未规模扩产，小厂光棒产能扩产需要较长时间，整体今年看好持续价格上行趋势。

🥇目前看，光纤光缆需求火热，652D&657散纤市场持续涨价。数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景，#657A1/A2目前海外市场供不应求，无人机需求大超预期国内出海有很好的机会且价格增长持续性强，同时我们积极看好出海北美数据中心市场及国内大厂空芯光纤的出海机会！

🥈产能向AI/特种光纤倾斜。由于AI的需求提升，如多模、超低损光纤放量，以及如空芯光纤新的高价值量产品的逐步应用，叠加无人机需求超预期，带来产能向657的倾斜。同时，结构性上看G657光纤需求增长高，北美需求旺盛，或涨价动能更强，657价格不断上涨，且北美市场价格已经显著更高。同时给国内厂商带来出海机会，海外厂商如康宁，藤仓都供应不上。

🥉国内整体产能控制较好光棒扩产周期长。目前整体海外厂商整体产能利用率已拉满，北美数据中心光纤缺货状态出现，#国内龙头厂商出海机会显著且已在数据中心市场斩获不少订单；国内厂商产能利用率也高企，整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。

🌹涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。

🚀重视核心标的：亨通GD、中天KJ、长飞GX、烽火TX、永鼎GF、通鼎HL等。

🥇天风通信团队☎

【天风通信】福晶KJ涨停点评：CPO拉动法拉第旋片用量激增，SGGG紧缺推动公司国产替代加速

法拉第用量认知差：市场对光模块二级物料认知较少，认为硅光模块隔离器用量减半，误以为法拉第选片通缩。但实际上EML隔离器中法拉第选片尺寸仅0.4mm*0.4mm，主流11mm×11mm规格的法拉第方片可切400颗，一个DR8模块用8小颗。而硅光发散角更大，虽然隔离器虽然减少至4颗，但内部法拉第尺寸增长至0.5mm²-0.6mm²，主流规格法拉第方片仅切200颗。因此，硅光用量不变。此外，CPO中法拉第旋片尺寸增长至0.6mm-0.7mm，且双极方案法拉第用量翻倍，#CPO单通道需求相比光模块增长4倍。

法拉第格局认知差：相比法拉第选片，其上游物料SGGG晶体更为紧缺。国内法拉第旋片供应商森一、飞锐特仅具备SGGG-法拉第液相外延生长工艺，其物料SGGG晶体仍需采购第三方。上游SGGG供应商包括法国luxium、日本住友、国内科瑞思创等。日本住友自稀土禁运后大幅减产，法国luxium严重供不应求，而科瑞思创产能基数小尚无法满足供给缺口。因此，福晶科技为极少数实现SGGG自产的法拉第旋转片厂商，扩产不受任何限制。重点推荐：福晶KJ，翻倍空间。

法拉第缺货的影响：每家光模块公司对法拉第旋片的紧缺程度感知不同。龙头光模块公司为物料供应商优先保供方，其法拉第旋转片基本不缺。但市场上也存在光模块公司法拉第旋转片严重紧缺的现象。因此，我们今年也重点推荐产业链龙头地位稳固、物料储备充足的光模块公司，如旭创、新易盛。

天风通信 王奕红 余芳沁 唐海清

凌云G:和长飞GX成立合资公司从事光纤业务

长飞GX、亨通GD等光纤古涨停潮，关注凌云G

公司投资的长飞石英公司是长飞光纤孵化。公司通过基金投资构建与长飞石英及长飞光纤的战略合作关系，一方面代理相关产品，另一方面定制光纤光互联产品，丰富公司光通信领域产品组合(熔接机、光纤、芯片光互联),并打造整体解决方案。未来双方(含长飞光纤)开放市场客户资源，持续做大光通信业务。此外，公司计划通过投资布局生态，未来通过并购逐步支撑光通信业务发展战略。因此该笔投资属于围绕产业链上下游以加强产业链合作为目的的战略投资。

公司投资的长飞石英公司官网显示主营业务包括光纤用合成石英管、特种光纤用合成石英棒

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