3月27日，国内券商龙头——中信证券披露2025年年报，核心业绩创历史新高，净利润303.76亿元，为公司成立以来最高水平，也是中国证券行业第一家净利突破300亿元的上市公司。 

核心财务指标：营收与利润双创新高

根据上市公司披露的2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；实现归属于母公司股东净利润300.76亿元，同比增长38.58%；扣非净利润303.03亿元，同比增长40.51%；基本每股收益1.96元。

截至2025年12月31日，公司总资产突破2.08万亿元，较上年末增长21.70%；归母股东权益达3,199.30亿元，同比增长9.15%；基本每股收益1.96元，同比增长39.01% ；加权平均净资产收益率（ROE）10.59%，同比提升2.5% 。

券商”一哥”为什么这么能赚? 

中信证券的业绩之所以如此亮眼，归因于其主营业务全面增长，而且各业务条线均实现同比增长，这些增长主要来自五大业务线：

• 业务线一——证券投资业务

证券投资业务（通常指自营投资，简称“自营”），是证券公司以获取资本收益为核心目标，直接参与金融市场交易的投资类业务。这类业务主要使用自有资金进行股票、债券、期货等有价证券的投资。

区别于经纪业务的“通道服务”与投行业务的“中介服务”，自营业务的本质是“用公司的钱赚钱”。

2025年该业务线收入276.05亿元，为公司最大收入来源，同比增长14.83% 。

• 业务线二——经纪业务

经纪业务是证券公司最基础的通道型服务，主要包括：账户开立与管理、交易委托执行、清算与交收、行情与对账服务、合规与风控等。该业务的核心在于代理客户完成证券买卖，不涉及自有资金运作，也不提供投资建议，所以其本质是“交易执行平台”。

根据客户不同，经纪业务服务模式也有所区别。针对一般客户，主要提供手机APP、智能下单、条件单、定投等；针对高净值客户（大户），提供专属通道、VIP交易席位；针对机构客户，提供主经纪商（PB）系统、算法交易接口、交易后服务（清算、托管）等。

由于行业同质化竞争严重‌，近几年券商经纪业务利润空间普遍收窄。但仍是券商获取客户、沉淀数据、撬动财富管理与融资服务的战略基石。

2025年该业务线收入207.87亿元，同比增长25.55% 。

• 业务线三——资产管理业务

资产管理业务（简称“资管“）是证券公司作为受托管理人，接受投资者委托，依据合同约定对客户资产进行专业化投资运作，并收取管理费与业绩报酬的表外金融服务。其核心是“代客理财、买者自负”，其收入主要依靠管理费和业绩报酬。

中国证监会明确将证券公司资管业务划分为定向、集合、专项三类，产品类型涵盖股票型、债券型、FOF、QDII、另类投资等。

定向资管为单一客户量身定制；集合资管主要面向2–200名客户进行资金募集，募集完成后进行组合投资；专项资管针对特定目标设立，如资产证券化（ABS）、REITs、知识产权信托等，常嵌入家族信托架构实现特殊资产传承。

中信证券的资管业务规模稳居‌中国证券行业第一‌，2025年管理资产总规模（AUM）突破‌4.8万亿元‌，是行业唯一“券商+公募”双轮驱动的超级平台。控股子公司华夏基金本部管理资产规模30,144.84亿元；私募资产管理规模稳居行业首位，2025年市场份额达14.02%，远超第二名（约8%）；托管客户资产规模超15万亿元，为公募、保险、银行理财子等提供全链条服务，形成“资管+托管”闭环。

2025年该业务线收入142.94亿元，同比增长24.59% 。

• 业务线四——证券承销业务

证券承销业务是证券公司作为主承销商或承销团成员，接受发行人委托，通过市场化机制协助其发行股票、债券等证券，并收取承销费的专业服务。

承销业务的本质是“搭建融资桥梁”，不使用自有或客户资金，而是以专业能力促成资本与项目对接。承销费比例方面，IPO承销费率通常为0.5%–3%，债券承销（公司债/ABS/REITs）通常为0.01%–0.3%。

2025年，中信证券完成A股主承销项目72单（IPO+再融资），承销规模达人民币2,706.46亿元，市场份额24.36%，承销规模排名市场第一；完成发行境内债券6,221只，承销规模人民币22,094.62亿元，境内债券承销金额排名同业第一。

2025年该业务线收入 60.55亿元，同比大增 50.12%，增速最快 。

• 业务线五——其他业务

报告未披露具体内容，从行业惯例和业务逻辑推测，该类别可能包含以下几类非核心但具增长潜力的收入来源：

1. 跨境业务收入：包括海外子公司（如中信证券国际）的部分非经纪类收入。

2. 技术服务或数据服务：向机构客户提供的量化策略支持、行情数据接口等增值服务。

3. 资产处置收益：如固定资产出售、股权减持等一次性或非经常性项目。

4. 另类投资收益：如私募股权（PE）、风险投资（VC）或特殊机会投资等。

5. 大宗商品交易：涉及贵金属、能源等金融衍生品的自营交易。

2025年该业务线收入 61.13亿元，同比飙升 203.38% ，是公司增速最快的业务板块。

券商”一哥”如何炼成的? 

1995年10月，公司前身中信证券有限责任公司在北京成立，注册资本人民币3亿元，主要股东为中国中信集团有限公司（简称”中信集团”），直接持股比例为95%。中国中信集团有限公司（前称中国国际信托投资公司，英文简称为CITIC Group）为中央金融企业，是经邓小平倡导和批准，由国家原副主席荣毅仁于1979年创办的公司。

2000年4月，经中国证监会和原国家工商行政管理总局批准，公司迁址至深圳。

2002年12月，公司首次公开发行A股 40,000万股，2003年1月在上交所上市交易。

2011年10月，公司首次公开发行H股107,120.70万股，成为首家在境外上市的中资证券公司。

2020年3月，完成定向发行A股收购广州证券。

截至2025年底，公司拥有主要全资子公司7家，分别为中信证券山东、中信证券国际、中信金石（募集并管理私募股权投资基金的平台）、中信证券投资、中信期货、中信证券华南、中信证券资管 ；拥有主要控股子公司1家——华夏基金（境内唯一ETF规模破万亿的基金公司）。

截至2025年底，公司在境内共拥有 297 家证券营业部、55 家分公司。

券商”一哥”现在估值如何? 

行业惯例中，券商最常被使用的估值指标是‌市净率（PB）‌，因为其资产端以金融资产为主，账面价值（净资产）比利润更稳定、更具可比性；其次为市盈率（PE），用于评估盈利增长潜力。

3月27日，公司A股价格24.26元，市净率（PB）1.28，处于近五年历史中位分位；市盈率（P/E）11.96，处于近五年历史‌低位分位‌，较行业中枢（16–20倍PE）折价30%–40%。

申万宏源  分析指出，考虑到公司25年各项业务持续扎实巩固市场领先地位，核心子公司不断提升业绩贡献水平，我们上调26-27年公司归母净利润预测为346.30亿元/383.46亿元（原预测为337.76亿元/373.89亿元），同比分别+15.1%/+10.7%。新增28年归母净利润预测，预测值为429.00亿元，维持“买入”评级。

国泰海通  研究认为，资本市场迎来新的历史阶段，公司有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设；调升公司盈利预测至26-28年339.0/373.0/401.6亿元（前值26-27年为280.9/300.3亿元），目标估值2026年1.5x PB，调整目标价至30.89元（前值为38.19元），维持“增持”评级。