3家券商同日领警示函!债券业务成重灾区

监管从严常态化背景下，券商投行业务合规底线再受冲击。2026年2月12日，中国证监会同日对T证券、Z证券、C证券三家机构出具警示函，直指其债券相关业务存在多项违规行为，为全行业敲响合规警钟。

作为资本市场“看门人”，券商投行业务的合规性直接关系到市场秩序与投资者权益。结合近期监管动态来看，投行业务已成为罚单重灾区，尤其债券业务的内控、承销、受托管理等环节，更是监管抽查的重点领域。

一、三家券商违规行为大起底

此次被罚的三家券商，违规行为虽各有侧重，但均聚焦于债券相关业务，且呈现出“内控薄弱、履职缺位”的共性问题，具体违规细节如下：

1. T证券：内控、受托管理、ABS核查三重失守

T证券的违规行为覆盖债券内控、受托管理及ABS业务三大领域：一是债券内控把关不严，个别项目对质控内核提出的意见回复不到位，内核未实现闭环管理，相当于“自查整改流于形式”；二是个别公司（企业）债券受托管理履职缺位，未充分关注存续期内影响发行人偿债能力的关键事项，未能发挥持续督导作用；三是个别ABS项目基础资产转让核查不充分，且在存续期内未持续跟踪核心企业经营情况，忽视了资产证券化业务的底层风险。

2. Z证券：内控、承销双违规，风险核查流于形式

Z证券的违规集中在债券内控与发行承销两大环节：一方面，债券内控把关不严，个别项目质控内核履职不到位，内控机制未能有效发挥制衡作用；另一方面，发行承销环节不规范，不仅对发行人财务数据波动、关联交易、资金占用等重要风险事项分析核查不充分，还存在个别项目簿记现场管理不严格的问题，违背了承销业务的合规要求。

3. C证券：内控执行、承销尽调、受托管理均有短板

C证券的违规表现同样暴露了多环节漏洞：一是债券内控机制执行不到位，个别项目内核制衡性不足，质控内核意见的跟踪落实不到位，内控流程“形同虚设”；二是承销尽职调查不规范，对影响发行人偿债能力的财务会计信息等重大事项核查不充分，未能提前识别潜在风险；三是受托管理履职尽责不到位，未充分关注存续期内发行人偿债能力相关事项，也未有效督促发行人履行信息披露义务，损害了投资者的知情权。

二、三大违规红线

梳理三家券商的违规行为，结合近期监管处罚趋势不难发现，债券业务的“内控管理、尽职调查、受托管理”已成为监管高压区：

红线一：债券内控管理薄弱，闭环管理缺失

三家券商均存在“债券内控把关不严”的问题，要么是质控内核履职不到位，要么是内核意见跟踪落实不力，核心症结在于内控机制未能形成闭环。监管层面明确要求，券商需建立与业务规模、复杂程度相适应的内部控制体系，而此次被罚案例表明，部分券商的内控流程仍停留在“表面”，未能真正实现“自查—整改—复核—完善”的闭环管理，这也是近年来监管处罚的高频要点之一。

红线二：尽职调查不充分，风险识别缺位

作为券商投行业务的核心环节，尽职调查是防范风险的第一道防线，而部分券商为追求业务进度，忽视了对发行人财务状况、关联交易、底层资产等关键信息的核查，最终触碰监管红线——这一问题在近期多家券商被罚案例中均有体现，已成为行业共性短板。

红线三：受托管理履职缺位，持续督导流于形式

受托管理是债券业务的“后半程”关键环节，监管要求券商需持续跟踪发行人情况、及时披露风险，但部分券商存在“重承销、轻受托”的倾向，导致受托管理沦为“走过场”，这也是监管重点整治的违规行为之一，此前L证券等机构也曾因受托管理履职不到位被罚多家机构也因同类问题被罚。值得注意的是，受托管理缺位不仅会被监管处罚，还可能因发行人违约导致券商承担连带赔偿责任，损害机构声誉与投资者信任，这一点必须引起全行业高度重视。

三、如何避坑防罚？

1. 完善内控体系，筑牢闭环管理防线

一方面，要加强对项目全流程的内控审核，从项目立项、尽调、承销到受托管理，每一个环节都需严格把关，杜绝“走过场”；另一方面，要建立内控考核与问责机制，对未落实内控要求、履职不到位的相关责任人进行追责，倒逼内控机制真正发挥作用。

2. 强化尽调能力，守住风险第一道关口

尽职调查是防范债券业务风险的核心，券商需摒弃“重进度、轻质量”的业务导向，全面提升尽调精细化水平。在承销及ABS业务中，要重点核查发行人财务状况、关联交易、资金流向、底层资产真实性等关键信息，对存在的风险隐患及时识别、审慎评估，坚决杜绝“带病申报”“带病承销”。同时，要加强尽调人员专业培训，提升其风险识别与分析能力，确保尽调工作落到实处、取得实效。

3. 规范受托管理，摒弃“重承销、轻受托”倾向

券商需转变业务理念，将受托管理提升至与承销同等重要的位置，明确受托管理责任，细化受托管理流程。在债券存续期内，要定期跟踪发行人经营状况、偿债能力，及时关注可能影响债券兑付的重大事项，严格按照监管要求履行信息披露义务；对发行人存在的违规行为，要及时督促整改，必要时采取相应的风险处置措施，切实保护投资者合法权益。

行业共勉：合规无小事，敬畏方始终。让我们以专业铸基、以合规立本，携手推动行业高质量发展。

（本文案例均来源于公开监管信息）